965 milyar dolarlık değerleme: Anthropic'te IPO şartları hâlâ belirsiz

Anthropic, halka arz (IPO) için gizli inceleme sürecine girdi ancak borsaya giriş tarihi ve halka arz koşulları henüz belirlenmedi. Şu an doğrulanmış tek kritik rakam, Mayıs ayındaki özel sermaye turunda teyit edilen 965 milyar dolarlık (yaklaşık 1.365 trilyon won) şirket değerlemesi.

Anthropic, adi hisseler için IPO'ya yönelik gizli S-1 taslağını 1 Haziran'da (yerel saatle) ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğunu açıkladı. Şirket, halka arz edilecek hisse sayısı ve fiyatının henüz belirlenmediğini, fiili borsaya giriş kararının ise piyasa koşulları ve diğer etkenlere bağlı olduğunu belirtti.

Bu gelişme 'halka arz kesinleşti' değil, 'halka arza hazırlık' aşaması olarak okunmalı. Gizli S-1 başvurusu, şirketlerin kamuya açık arz öncesinde kayıt belgelerini SEC ile ön incelemeden geçirdiği bir prosedür; halka arz fiyatını veya borsaya giriş tarihini kesinleştiren bir adım değil.

Anthropic, 28 Mayıs'ta tamamladığı Seri H turunda 65 milyar dolar (yaklaşık 92 trilyon won) topladı ve tur sonrası şirket değerlemesini 965 milyar dolar olarak açıkladı. Şirket aynı açıklamada, ay başı itibarıyla yıllık bazda çevrilmiş gelirinin 47 milyar doları (yaklaşık 66,5 trilyon won) aştığını duyurdu.

TokenPost'un daha önce Anthropic'in halka arza hazırlandığını aktardığı haberinin ardından tartışmanın odağı 'halka arz olur mu' sorusundan 'hangi değerle ve ne zaman halka açılır' sorusuna kaydı. Ancak 965 milyar dolar, halka arz fiyatlamasının sonucu değil, özel yatırım turundan çıkan tur-sonrası şirket değerlemesi.

Özel sermaye turlarındaki şirket değerlemesi, açık piyasadaki piyasa değerinden farklı oluşur. Yatırım koşulları, imtiyazlı hisse hakları, likidite kısıtlamaları ve halka arz öncesi beklentiler fiyata yansıyabildiği için bu rakamı doğrudan IPO değeri olarak aktarmak gerçekleri çarpıtabilir.

Resmi olmayan piyasada ise çok daha yüksek değerlemeler de konuşuluyor. Business Insider, bazı ikincil piyasa alıcılarına dayandırdığı haberinde Anthropic hisselerinin en fazla 1,5 trilyon dolar (yaklaşık 2.122,5 trilyon won) değerle işlem görmek üzere teklif edildiğini, satıcı tarafının ise sınırlı kaldığını yazdı.

Bu rakam halka arz fiyatı değil, borsaya kayıtlı olmayan hisselerin işlem gördüğü piyasadan gelen bir aktarım. İkincil piyasa fiyatları, dolaşımdaki hisse miktarının kısıtlı olduğu koşullarda oluşabildiğinden, kurumsal ve bireysel yatırımcıların halka arzda belirleyeceği fiyattan farklı çıkabilir.

Tahmin piyasaları da tek yönde hareket etmiyor. 17'sinde (yerel saatle) kontrol edildiği haliyle Polymarket'in '2026'da piyasa değerine göre en büyük IPO' sözleşmesinde SpaceX önde yer alırken, Anthropic yüzde 10'un biraz üzerinde bir olasılıkla geride kaldı.

Anthropic'in 2026'nın en büyük halka arzı olabileceği beklentisi sürüyor, ancak bunu piyasa mutabakatı olarak okumak güç. Tahmin piyasası rakamları sözleşme koşullarına ve işlem likiditesine göre değişiyor; resmi takvimin veya halka arz fiyatının yerini tutmuyor.

Yapay zekâ şirketlerinin borsaya giriş yarışı da bu tablonun arka planında duruyor. Reuters, OpenAI'ın da Haziran'da gizli IPO evrakı sunduğunu bildirdi. İki şirket de kamuya açık piyasaya giriş sürecini işletirken yatırımcılar gelir artışını, hesaplama (compute) maliyetlerini ve düzenleyici yükü birlikte değerlendiriyor.

Büyük yapay zekâ şirketlerinin değeri yalnızca gelir artış hızıyla açıklanamıyor. Modelin eğitimi ve çıkarım (inference) aşamalarındaki hesaplama maliyeti, veri merkezi genişleme yükü, ülkelere göre değişen düzenlemeler ve Çin kaynaklı düşük maliyetli yapay zekâ modelleriyle rekabet, şirket değerlemesinde etkili değişkenler arasında sayılıyor.

Bu halka arz Türkiyeli yatırımcılar için doğrudan bir token ihracı haberi değil, ancak yapay zekâ temasının ve borsada olmayan büyük teknoloji şirketlerinin değerlemesi için bir referans noktası olabilir. Kripto para piyasasında da yapay zekâ ile bağlantılı token ve altyapı şirketleri ayrı bir sektör olarak izlendiğinden, açık piyasadaki değerleme bu temanın yorumlanmasını etkileyebilir.

Şu an haberleştirilebilecek kesin bilgiler, gizli S-1 başvurusu ile Mayıs ayındaki özel tur değerlemesinden ibaret. Ekim ayında halka arz olasılığı ya da 2 trilyon dolar civarında bir IPO değeri beklentisi, yalnızca yatırımcı ve analistlerin öngörüsü olarak ele alınmalı.

Anthropic için bir sonraki kamuya açık değişken, SEC incelemesinin ardından sunulacak açık S-1 belgesi. Halka arzın yapısı, mali tablolar, risk faktörleri ve borsaya giriş takvimi ancak bu belge yayımlandığında netleşecek.