ABD tahvillerinde 52,3 milyar dolarlık düşüş: Japonya ve Çin azalttı, repo limiti tartışması gündemde

Japonya ve Çin'in elinde bulunan ABD Hazine tahvili miktarı Haziran ayında toplam 52,3 milyar dolar azaldı. İki ülkenin düşüşü, yabancı yatırımcıların toplam azalışının yüzde 72,5'ini oluşturarak hem ABD'nin uzun vadeli faizlerini hem de dolar likiditesini etkileyen bir değişken haline geldi.

ABD Hazine Bakanlığı'nın uluslararası sermaye istatistikleri (TIC) Haziran verilerine göre, yabancıların elindeki ABD Hazine tahvili toplamı 9,3 trilyon dolara geriledi ve bir önceki aya kıyasla 72,1 milyar dolar azaldı. Yabancı yatırımcıların toplam tahvil varlığı, Şubat ayında rekor seviyeye ulaştıktan sonra son dört aydan üçünde düşüş gösterdi.

Düşüşün büyük bölümü Japonya ve Çin'de yoğunlaştı. Japonya'nın Haziran'daki ABD tahvili varlığı 1,12 trilyon dolara gerileyerek bir önceki aya göre yaklaşık 26,4 milyar dolar azaldı. Çin anakarasının elindeki tahvil miktarı ise 633,4 milyar dolara düşerek 25,9 milyar dolar azaldı.

Japonya halen yurt dışındaki en büyük ABD tahvili sahibi konumunu koruyor. Çin anakarası ise büyük tahvil sahipleri arasında üçüncü sırada yer alıyor. TokenPost daha önce yabancı yatırımcıların ABD tahvili varlığının Haziran'da azaldığını aktarmıştı.

Bu veriler, ABD tahvil piyasasındaki arz-talep dengesizliğinin dolar likiditesi sorunuyla iç içe geçtiğini gösteriyor. Japonya yeni savunmak için dolar bulmak zorunda kaldığında elindeki tahvilleri satarsa, bu durum ABD tahvil fiyatları üzerinde baskı yaratıyor. Tahvil fiyatlarındaki düşüş de getiri oranlarının yükselmesine yol açabiliyor.

Uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş, finansal koşulları fiilen sıkılaştırıcı bir etki yaratıyor. TokenPost daha önce Fed faizleri sabit tutsa bile uzun vadeli tahvil getirilerinin yükselmesinin finansal koşulları fiilen sıkılaştırdığı yönündeki analizi aktarmıştı. Politika faizinden bağımsız olarak uzun vadeli getirilerin hareket etmesi, konut kredilerini, şirket tahvillerini ve riskli varlık değerlemelerini de etkileyebiliyor.

ABD tarafı, yabancı merkez bankalarının ellerindeki tahvilleri piyasada satmadan dolar bulabilecekleri bir mekanizmayı gözden geçiriyor. Fed, FIMA repo mekanizmasının, yetkili yabancı para otoritelerine ABD tahvili satışına alternatif olacak geçici bir dolar temin aracı sunduğunu açıklıyor. Yapı şöyle işliyor: yabancı merkez bankası elindeki ABD tahvilini Fed'e teminat olarak bırakıyor, karşılığında dolar alıyor ve vade sonunda tahvili geri satın alıyor.

FIMA işlemlerinin vadesi bir gün veya yedi gün. İşlemler yalnızca dolar üzerinden gerçekleşiyor ve Fed'in sağladığı dolar, ABD tahvili teminatıyla güvence altına alınıyor. Normal piyasa koşullarında özel repo faizlerine kıyasla daha dezavantajlı şartlarla tasarlanmış olması, mekanizmanın acil durum likidite penceresi niteliğini güçlendiriyor.

Tartışmanın odağında limit meselesi var. Korea Economic Daily gazetesinin haberine göre, FIMA mekanizmasında ülke başına şu anda 60 milyar dolar seviyesinde bir limit uygulanıyor ve ABD yönetimi bu limiti yükseltmeyi değerlendiriyor. Limit büyüdükçe, yabancı merkez bankalarının tahvil satmadan kısa vadeli dolar bulabilme alanı genişleyecek.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent), "Fed'in repo hacmini genişletmeyi düşünmesinin mantıklı olduğunu düşünüyorum" dedi. Bu açıklama, döviz piyasasını savunma sürecinde ABD tahvili satışlarının tekrarlanması halinde Fed'in likidite penceresinin bir tampon mekanizması olarak kullanılabileceği anlamına geliyor.

Türk okuyucular açısından önemli nokta, ABD tahvil arz-talep dengesi ve dolar likiditesinin kripto piyasasının arka plan değişkenlerinden biri olması. Haziran ayına ait bu TIC verilerinin Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) fiyatları üzerindeki doğrudan etkisi şu an için doğrulanmış değil. Ancak tahvil getirilerinin yükselmesi ve dolar temin maliyetinin artması, riskli varlıklar genelinde likidite ortamını değiştirebilir.

Stablecoin piyasası da tahvil hareketlerinden bağımsız değil. Dolara endeksli stablecoin'lerin rezervlerinde genellikle ABD tahvilleri ve nakit benzeri varlıklar kullanılıyor. ABD tahvil piyasasındaki oynaklık arttıkça, stablecoin ihraççıları ve tokenleştirilmiş tahvil ürünleri rezerv yönetimi, getiri ve likidite açısından etkileri gözden geçirmek durumunda kalıyor.

ABD Hazine Bakanlığı'nın TIC verileri, ABD içindeki saklama kurumları ve aracı kurumların bildirimlerine dayanılarak derleniyor. Hazine, üçüncü ülkelerdeki saklama hesaplarında tutulan ABD menkul kıymetlerinin gerçek sahibini tam olarak yansıtmayabileceğini belirtiyor. Japonya ve Çin'deki azalışın tamamının doğrudan satıştan mı kaynaklandığı, yoksa değerleme değişiklikleri veya saklama yapısındaki farklılıkların ne kadar etkili olduğu konusunda ek veri gerekiyor.

Haziran verilerinin doğruladığı nokta net: Japonya ve Çin'in elindeki ABD tahvil miktarı aynı anda azaldı ve ABD, tahvil satmak yerine dolar borçlanabileceği kanalları genişletmeyi değerlendiriyor. Bundan sonraki izlenecek nokta, gelecek TIC verilerinde Japonya ve Çin'deki tahvil azalışının devam edip etmeyeceği olacak.