CLARITY Yasası Senato'da bekliyor: SEC ve CFTC kuralları önce yazıyor

ABD dijital varlık piyasası yapısını düzenleyen H.R.3633 sayılı yasa tasarısı, bilinen adıyla 'CLARITY Yasası', Temsilciler Meclisi'nden geçmesine rağmen Senato genel kurulunda hâlâ sonuçlanmadı. Yasama sürecindeki bu gecikme sırasında ABD Sermaye Piyasası Kurulu (SEC) ve Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC), yorum ve politika açıklamalarıyla düzenleme boşluğunu doldurmaya çalışıyor.

ABD Kongre kayıtlarına göre H.R.3633, 17 Temmuz 2025'te Temsilciler Meclisi'nde 294'e karşı 134 oyla kabul edildi ve 18 Eylül 2025'te Senato'ya sevk edildi. Senato'nun resmi kloçur (cloture) kayıtlarında 8'inde yasayla ilgili usul sürecinin başlatıldığı görülüyor, ancak oylama sonucu henüz girilmedi.

Bu durum yasanın tamamen durduğu anlamına gelmiyor; süreç işliyor ama genel kurul kararı erteleniyor. TokenPost daha önce, Senato'nun tatile girmesinden önce CLARITY Yasası'nın oylanabileceği sürenin yaklaşık 72 saat kaldığını aktarmıştı.

CLARITY Yasası, dijital varlıkları menkul kıymet ve emtia çerçevesinde ayırarak SEC ile CFTC'nin denetim alanlarını netleştiren bir piyasa yapısı düzenlemesi. Küresel yatırımcılar için de ABD borsaları, token ihraçları ve türev ürün kurallarında bir referans noktası olabileceği için önem taşıyor.

Yasa henüz kesinleşmediği için şu anda piyasa uygulamasını kurumların yorumları belirliyor. Token ihraççıları menkul kıymet niteliği kriterlerini, borsalar ve türev ürün şirketleri ise emtia düzenlemesi ile işlem yapısını önce netleştirmek zorunda.

SEC, 17 Mart'ta kripto varlıklara federal menkul kıymetler kanununun nasıl uygulanacağını özetleyen bir yorum yayımladı. SEC Başkanı Paul Atkins(Paul S. Atkins), aynı gün kripto girişimleri için 'başlangıç istisnası', 'fonlama istisnası' ve yatırım sözleşmesi güvenli limanı (safe harbor) fikirlerini kamuoyuna duyurdu.

Ancak bu girişim henüz kesinleşmiş bir kural değil, gelecekteki kural tasarımına yönelik bir yönelim. SEC, 7 Temmuz'da açıkladığı düzenleme gündeminde de kripto varlıklar aracılığıyla sermaye toplama kuralları ile tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin zincir üstünde saklanması ve işlem görmesi konularına değindi.

CFTC de benzer bir çizgide ilerliyor. Kurum, 17 Mart'ta SEC'in yorumuyla uyumlu şekilde emtia kanunu uygulama kriterlerini belirledi ve 29 Mayıs'ta perpetual (sürekli) sözleşmelere ilişkin bir politika açıklaması yayımladı.

CFTC ardından 12 Haziran'da mevcut dijital emtia vadeli işlemlerinin perpetual vadeli işlemlere dönüştürülmesine yönelik bir 'no-action' (işlem yapmama) kararı aldı. 23 Temmuz'da ise 7 gün 24 saat işlem ve enerji perpetual sözleşmeleriyle ilgili görüş toplama süresini 26 Ağustos'a kadar uzattı.

Perpetual sözleşmeler, vadesi olmayan bir türev ürün yapısı. Kripto para piyasasında zaten yaygın şekilde kullanılıyor, ancak geleneksel türev ürün düzenlemesi içinde takas, teminat ve piyasa gözetimi kurallarının nasıl belirleneceği hâlâ tartışma konusu.

Yasadaki gecikmeye sektörün ve siyasetin bakışı ayrışıyor. Blockchain Association, 2 Haziran'da eski ulusal güvenlik, istihbarat ve kolluk kuvveti yetkilisi 160 kişinin imzaladığı destek mektubunu kamuoyuyla paylaştı.

Stand With Crypto de 200'den fazla kuruluşla birlikte Senato liderliğinden genel kurulda oylama yapılmasını istedi. Destekleyen taraf, düzenleme yetkisinin netleşmesi gerektiğini, aksi halde ABD'deki inovasyon ve yatırım tabanının korunamayacağını savunuyor.

Karşı görüştekiler ise etik ve tüketici koruması konularını öne çıkarıyor. ABD Senatörü Elizabeth Warren(Elizabeth Warren), 22 Temmuz'da yaptığı açıklamada son taslağın Başkan Trump'ın kripto para ile ilgili çıkar ilişkilerini engellemediğini, yatırımcı ve ulusal güvenlik korumasının da yetersiz kaldığını belirtti.

Tüketici örgütleri de dolandırıcılık, çıkar çatışması ve finansal istikrar sorunlarını gündeme getiriyor. Bu kesim, düzenleyici netliğe ihtiyaç olduğu görüşüne katılmakla birlikte, denetim boşluğunu genişleten bir yasalaşma biçimine karşı olduğunu belirtiyor.

Tahmin piyasaları da yasanın kesinleşeceğini garanti etmiyor. Polymarket'teki H.R.3633 ile ilgili piyasa, 2026 içinde yasalaşma ihtimaline dair 18 Ağustos itibarıyla yüzde 29 'evet', yüzde 71 'hayır' fiyatlaması yansıtıyor.

Bu rakamlar gerçek yasama sonucunu garanti etmiyor. Ancak Senato'dan geçiş ve nihai yasalaşma konusundaki belirsizliğin sürdüğünü gösteriyor.

Buradaki temel fark hız ile kalıcılık arasında. İdari kurum rehberleri yasadan daha hızlı çıkabiliyor, ama yönetim çizgisi değiştiğinde yeniden düzenlenebiliyor.

Buna karşılık Kongre yasaları yavaş ilerliyor ama kurumsal istikrarı daha yüksek. ABD'de kripto para düzenlemesi şimdilik Senato'daki yasama süreci ile SEC ve CFTC'nin ayrıntılı kurallarının paralel ilerlediği bir yapıda kalmaya devam ediyor.