Allium'dan SEC'e zincir üstü işlem kalitesi standardı önerisi

Blockchain veri platformu Allium, geleneksel finans piyasaları ile zincir üstü (on-chain) piyasalardaki işlem gerçekleştirme kalitesinin aynı ölçütlerle karşılaştırılmasını öneren bir görüş yazısını ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sundu. Öneri, hisse senedi piyasası yapısına dair kural tartışmalarının tokenize menkul kıymetler ve zincir üstü işlem altyapısı sorunlarına doğru genişlediğini gösteriyor.

Wu Blockchain, Allium'un SEC'in Reg NMS Rule 611 başta olmak üzere piyasa yapısı kurallarını gözden geçirme çalışmasına ilişkin görüş bildirdiğini duyurdu. Haberin orijinali 19'unda (Kore saatiyle 00.47'de) yayımlandı.

Allium'a göre 'Rule 611', bir işlemin başka bir piyasada açıkça görünen daha iyi bir fiyattan daha kötü şartlarda gerçekleşmesini engelleyen bir mekanizma; ancak bu, 'en iyi gerçekleştirme' (best execution) yükümlülüğüyle birebir aynı şey değil. Şirket, fiyat koruma kuralı ile işlem kalitesi değerlendirmesinin birbirinden ayrılması gerektiğini savunuyor (yorum: bu ayrım, düzenleyici tartışmanın teknik ayrıntısını netleştirmeyi amaçlıyor).

Rule 611, ABD hisse senedi piyasası yapısının temel kurallarından biri olarak kabul ediliyor. Kural, açık kotasyonlarda daha iyi fiyat sunan bir borsanın göz ardı edilerek emrin daha dezavantajlı bir fiyattan gerçekleştirilmesini önlemek amacıyla uygulanıyor.

Allium'un dile getirdiği sorun, işlemlerin artık tek bir borsada tamamlanmadığı gerçeğine dayanıyor. İşlemler borsalar, alternatif işlem sistemleri (ATS), kurum içi (internal) gerçekleştirme ve zincir üstü piyasalar arasında bölünüyor; bu da tek bir fiyat verisiyle farklı gerçekleştirme sistemlerinin kalitesini kıyaslamayı zorlaştırıyor.

Şirket, geleneksel finans piyasalarını ve zincir üstü piyasaları kapsayan 'birleşik işlem gerçekleştirme kalitesi ölçüm ve açıklama sistemi' kurulmasını önerdi. Önerinin özü, farklı işlem platformlarındaki sonuçların aynı ölçütle karşılaştırılabilir hale getirilmesi.

Bu öneri aynı zamanda zincir üstü işlemlerin mevcut menkul kıymet piyasası kurallarıyla nasıl uyumlu hale getirileceği sorusunu da gündeme getiriyor. Tokenize menkul kıymetler ile zincir üstü emir ve gerçekleştirme altyapısı yaygınlaştıkça, işlem yeri tanımının, fiyat karşılaştırma yönteminin ve yatırımcı koruma standartlarının yeniden ele alınması gerekebilir.

SEC'in piyasa yapısı kuralları tartışması daha önce geleneksel menkul kıymet kurallarının dijital varlık işlemlerine nasıl uygulanacağına dair tartışmaya uzanmıştı. Yakın zamanda ise halka arz öncesi hisselere bağlı sürekli vadeli işlem sözleşmeleri için SEC'e ayrı bir düzenleme çerçevesi önerildiği de görülmüştü.

Konu, tokenize menkul kıymetler ve zincir üstü işlem altyapısı tartışmasının devamı olarak okunabilir. Token menkul kıymet düzenlemesinin farklı ülkelerde de gündemde olduğu düşünüldüğünde, işlem gerçekleştirme kalitesi ve açıklama standartları piyasa güvenini belirleyen unsurlardan biri haline gelebilir.

Ancak bu öneri henüz bir kural değişikliğine dönüşmedi. Şu an için kesinleşen tek şey, Allium'un görüş yazısını sunduğu ve SEC'in Rule 611 dahil piyasa yapısı kurallarını incelemekte olduğu. Zincir üstü işlemler üzerindeki etkisi, SEC'in sonraki adımları ve somut kural metinleri ortaya çıktıktan sonra değerlendirilebilecek (yorum: dolayısıyla bu aşamada kesin bir sonuç veya yatırım çıkarımı yapmak erken olur).

Doğrulama için kullanılan kaynaklar: Wu Blockchain haberi, SEC Rule 611 tartışması, SEC Komiseri Uyeda'nın açıklaması.