9'a 3 Oy Ayrılığı: Fed'in Temmuz Tutanağı 19'unda Açıklanıyor

ABD Merkez Bankası (Fed), 19'unda (yerel saatle) Temmuz ayında yapılan Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının tutanağını yayımlıyor. Temmuz ayında politika faizinin sabit tutulacağı zaten netleşmişti; asıl merak konusu, 9'a 3 oy sonrasında ortaya çıkan içerideki görüş ayrılıkları ve Kevin Warsh(Kevin Warsh) döneminde Fed'in iletişim tarzının nasıl şekillendiği.

Fed'in resmi para politikası takvimine göre, 28-29 Temmuz'da yapılan toplantının tutanağı 19 Ağustos'ta kamuoyuyla paylaşılıyor. Fed, Temmuz toplantısında politika faizini yüzde 3,50-3,75 aralığında sabit tuttu. Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan ise 0,25 puanlık bir artırımdan yana oy kullanarak karara karşı çıktı.

Bu tutanak, faiz kararının kendisinden çok komite içindeki tartışmanın genişliğini gösteren bir belge niteliğinde. Temmuz toplantısında 9'a 3 oyla sabit tutma kararı alındığı ve üç üyenin artırımdan yana tavır aldığı zaten biliniyor; piyasanın asıl merak ettiği, açıklanan kısa metne yansımayan enflasyon değerlendirmesi ve faiz patikası tartışmasının detayları.

Warsh, 22 Mayıs'ta Fed başkanlığı görevine başladı; FOMC de aynı gün onu başkan seçti. Bu tarihten sonra Fed, para politikası iletişimi, bilanço politikası, veri kaynakları, verimlilik-istihdam ve enflasyon çerçevesi konularını ele alan beş ayrı çalışma grubu kurdu.

Değişimin özünde 'forward guidance' kullanımının azaltılması yer alıyor. Forward guidance, merkez bankalarının gelecekteki faiz ya da politika yönünü önceden açıklayarak piyasa beklentilerini şekillendirdiği bir araç. Bu araç geri çekildikçe, tek cümlelik açıklamalardan çok toplantı sonrası yayımlanan tartışma kayıtlarının ağırlığı artıyor.

Reuters'a göre, 29 Temmuz'da (yerel saatle) düzenlenen basın toplantısında Warsh, öngörü paylaşımının azaltılması gerektiğini savundu. Ona göre piyasanın Fed'in bir sonraki adımını önceden tahmin etmeye odaklanmak yerine, gerçek ekonomik verileri esas alması gerekiyor.

16-17 Haziran'daki FOMC tutanağı da içerideki gerilimi zaten ortaya koymuştu. Katılımcılar enflasyonun hâlâ yüzde 2 hedefinin belirgin şekilde üzerinde seyrettiğini değerlendirmiş, bazıları yıl sonu faizinin mevcut seviyenin üzerine çıkabileceğini öngörmüştü.

Aynı tutanakta açıklama metninin yeniden düzenlenmesi de tartışılmıştı. Katılımcıların çoğunluğu, önceki açıklamalarda yer alan gevşek para politikası eğilimine işaret eden ifadeleri artık tekrarlamama kararı almıştı. Temmuz tutanağında ek faiz artırımı tartışmasının ne kadar geniş yer bulduğu, bu yüzden kritik bir gösterge olarak görülüyor.

Piyasa tepkileri karışık. Axios, Wall Street'te Fed'den gelen bilginin azalmasının piyasa oynaklığını artırabileceği yönünde bir endişe olduğunu aktardı. Goldman Sachs(GS) ve JPMorgan(JPM) gibi bazı piyasa katılımcıları, Fed'in tepki fonksiyonu belirsizleştiğinde yatırımcıların ekonomik göstergeleri yanlış yorumlayabileceğini ya da politika niyetini olduğundan fazla tahmin edebileceğini değerlendirdi.

Karşıt görüşler de var. Financial Times, aşırı öngörü paylaşımının piyasayı Fed'e bağımlı hale getirebileceğini ve özel sektörün fiyat keşfi işlevini zayıflatabileceğini aktardı. Bu bakışa göre 'daha az konuşan' bir Fed, piyasanın veri yorumlama becerisini yeniden canlandırabilir.

Kripto para piyasası da bu tutanağı bir makro değişken olarak takip ediyor. Faiz beklentileri ve likidite ortamı, Bitcoin(BTC) gibi riskli varlıklara yönelik işlem iştahını etkiliyor. Yine de tutanağın yeni bir politika açıklaması değil, Temmuz toplantısının tartışma kaydı olduğu unutulmamalı; bu nedenle fiyat yönü konusunda kesin bir işaret olarak okunmaması gerekiyor.

CoinDesk'e göre, Fed'in faizi sabit tuttuğu 29 Temmuz'da (yerel saatle) Bitcoin yaklaşık 64.000 dolar seviyesinde belirgin bir dalgalanma yaşamadan işlem gördü. Aynı haberde analistlerin Fed'in sabit tutma kararını 'şahin' olarak yorumladığı, ancak sonrasındaki BTC seyri konusunda görüş ayrılığına düştüğü belirtildi.

MarketWatch'a göre, 17 Ağustos'ta (yerel saatle) BTC 63.000 doların hafifçe üzerinde işlem gördü ve haftalık bazda yaklaşık yüzde 3 geriledi. Bu da fiyatın yalnızca faiz beklentisiyle değil, dolar endeksi, reel faizler, likidite ve jeopolitik gelişmeler gibi çok sayıda değişkenle birlikte şekillendiğini gösteriyor.

Yatırımcılar açısından da Fed tutanağı, kısa vadeli fiyat hareketinden çok riskli varlıkların genel iskonto oranı ve likidite görünümü üzerinde etkili bir belge olarak değerlendiriliyor.

Piyasanın asıl merak ettiği noktalar şunlar: 9'a 3'lük oylamanın ardında daha geniş bir artırım tartışması yaşanıp yaşanmadığı, enflasyona ilişkin yukarı yönlü risklerin ne ölçüde ciddiye alındığı ve Warsh döneminin 'daha az konuşan Fed' yaklaşımının fiili politika kararlarında ne kadar şahin bir tutuma dönüştüğü. Fed'in bir sonraki FOMC toplantısı 15-16 Eylül'de gerçekleştirilecek.