%5,3 bandına çıkan 30 yıllık tahvil faizi 'tahvil vigilantes' uyarısını canlandırdı

ABD 30 yıllık tahvil faizi %5,2-5,3 bandına yükseldi ve uzun vadeli tahvil piyasasında maliye politikası ile enflasyona yönelik endişeler yeniden büyüdü. Uzun vadeli faizlerdeki yükseliş, hisse senedi ve kripto para gibi risk varlıklarında iskonto oranı baskısına yol açabileceği için piyasanın dikkati bu tarafa çevrildi.

Steve Hanke(Steve Hanke) Johns Hopkins Üniversitesi ekonomisti, Fortune'a verdiği röportajda "tahvil vigilantes'leri kış uykusundan çıktı" dedi. Trump'ın politika bileşimini ABD tahvil piyasası için "ölümcül kokteyl" olarak nitelendiren Hanke, "enflasyon cini şişeden çıktı" ifadesini kullandı; sözleri, piyasada uzun süredir bastırılan enflasyon endişesinin yeniden yüzeye çıktığı yönünde okunuyor.

Hanke'nin işaret ettiği üç eksen para, maliye ve jeopolitik. Para arzı göstergesi Divisia M4'ün yıllık %6,7 büyüdüğüne dikkat çeken Hanke, genişleyen para arzı ve enflasyon beklentisinin uzun vadeli faizlere yansıdığını, mevcut riski gerçekçi biçimde fiyatlayan tek piyasanın tahvil piyasası olduğunu savundu.

ABD Hazinesi'nin par getiri eğrisine göre 31 Temmuz'da (yerel saatle) 10 yıllık faiz %4,75, 20 yıllık faiz %5,28, 30 yıllık faiz ise %5,27 seviyesindeydi. Hanke'nin sözünü ettiği uzun vadeli tahvil zayıflığı yalnızca bir söylem değil, gerçek faiz seyriyle de doğrulanmış oldu.

Uzun vadeli tahvillerdeki zayıflık ağustos ortasında da sürdü. MarketWatch, 18'inde (yerel saatle) işlem gününün erken saatlerinde küresel tahvil satışının devam ettiğini, 30 yıllık faizin %5,234'e yükselerek Haziran 2007'den bu yana en yüksek seviyeyi gördüğünü bildirdi. Aynı gün S&P 500 vadeli işlemleri %0,4, Dow vadeli işlemleri %0,5, Nasdaq 100 vadeli işlemleri ise %0,7 geriledi.

Başka piyasa haberlerinde aynı gün 30 yıllık getirinin gün içinde %5,327'ye kadar çıktığı, 10 yıllık getirinin ise %4,740-4,741 bandına yükseldiği görüldü. Gün içi dalgalanmanın yüksek olması nedeniyle kaynaklar arasında rakamlar farklılık gösterse de, uzun vadeli faizlerin %5,2 bandında hareket ettiği yönünde ortak bir tablo oluştu.

'Tahvil vigilantes' (bond vigilantes), hükümetin mali harcamalarını ya da enflasyona verdiği yanıtı sorun ederek devlet tahvili satan ve böylece borçlanma maliyetini yükselten yatırımcı grubunu tanımlıyor. Reuters, terimin 1980'lerde ortaya çıktığını ve yatırımcıların hükümetlerden mali disiplin talep ederken faizleri yukarı ittiği durumları anlatmak için kullanıldığını aktardı.

Tartışmanın bir diğer ismi Scott Bessent(Scott Bessent). Bessent, özellikle 10 yıllık tahvil faizindeki sinyalleri yakından izleyen bir isim olarak öne çıkıyor. Ancak piyasada sözü edilen 'kırmızı çizgi' resmi bir eşik değil; 10 yıllık faizin belirli bir seviyeyi aşması halinde politika tepkisi gelebileceğine dair piyasa yorumuna daha yakın.

Hanke, 10 yıllık faizin 50 baz puan daha yükselebileceğini söyledi. Bu ifade röportajda dile getirilen bir öngörü olup gerçekleşen faiz seyrinden ayrı değerlendirilmesi gerekiyor. Faiz artışının nedenini yalnızca Trump'ın politikalarına bağlamak da güç görünüyor.

Piyasa haberleri enflasyon endişesi, mali açık, tahvil arzındaki artış ve jeopolitik riski birlikte öne sürüyor. Bazı yorumlar ise petrol fiyatlarını, küresel tahvil arz-talep dengesini ve yapay zeka(AI) yatırımlarıyla bağlantılı şirket tahvili ihraçlarını da uzun vadeli faizlerin yeniden fiyatlanmasında etkili faktörler arasında sayıyor.

Sektör içinde de yorumlar ayrışıyor. Ed Yardeni(Ed Yardeni), tahvil vigilantes'lerinin yeniden sahneye çıktığını dile getirirken, bazı piyasa katılımcıları 2023 yazındaki faiz sıçramasında olduğu gibi sonrasında tahvil fiyatlarında bir toparlanma ihtimalinin gündeme gelebileceğini belirtiyor. Uzun vadeli faiz artışının yalnızca bir risk sinyali mi, yoksa yüksek faizlerin yeni yatırım fırsatı yarattığı bir dönem mi olduğu konusunda görüşler bölünmüş durumda.

Yatırımcılar açısından bu gelişme, ABD tahvil piyasasının kendisinden çok risk varlıklarının iskonto oranı sorununa uzanıyor. Uzun vadeli faizler yükseldiğinde, büyüme hisseleri ile gelecekteki nakit akışı ve likidite beklentisine duyarlı Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) gibi varlıklar üzerindeki baskı artabilir.

Ancak kripto varlıklar üzerindeki etkiyi yalnızca faiz rakamlarına bakarak kesin biçimde yorumlamak güç. Dolar hareketleri, hisse senedi piyasasının tepkisi ve ABD'nin mali durumu ile tahvil arzı görünümü birlikte hareket ettiğinden, piyasa uzun vadeli faizlerin bir sonraki zirvesini ve 10 yıllık faizin %5 seviyesine yaklaşıp yaklaşmayacağını birlikte takip edecek.