60 bin won hedefle Lotte Rental(089860) için yeni ortak beklentisi

Lotte Rental(089860) için hedef fiyat 53 bin won seviyesinden 60 bin wona çekildi. Yüzde 13,2'lik bu yükselişin arkasında, şirketin yeni büyük ortağı olacak Texas Pacific Group(TPG)'nin devralma yapısı ve olası temettü artışı beklentisi var.

Asia Economy'nin 20'sinde (yerel saatle) aktardığına göre, Daishin Menkul Kıymetler(Daishin Securities) hedef fiyatı bu şekilde yükseltirken mevcut 'al' tavsiyesini korudu. 19'unda Lotte Rental hissesi 46 bin 850 wondan kapandı.

Daishin Menkul Kıymetler analisti Park Kang-ho(Park Kang-ho), raporunda büyük ortak değişikliğini "bitiş değil, başlangıç" sözleriyle değerlendirdi. Bu değerlendirme, devralmanın ardından şirketin iş stratejisinde ve kâr payı dağıtım politikasında yaşanacak değişikliklerin şirket değerlemesinde yeni bir unsur haline geldiğini gösteriyor.

Lotte Rental, 11'inde büyük ortak değişikliğini içeren hisse alım satım sözleşmesini kamuya açıkladı. Hotel Lotte ve Busan Lotte Hotel, ellerinde bulundurdukları 22 milyon 212 bin 63 adet Lotte Rental adi hissesini, yani yüzde 61,17'lik payı, Lexicon Korea Holdco'ya satmayı kararlaştırdı.

Satış bedeli 1 trilyon 310 milyar 511 milyon 717 bin won olarak belirlendi, hisse başına fiyat ise 59 bin won. Sözleşme tamamlandığında Hotel Lotte'nin elindeki 13 milyon 846 bin 833 hisse ile Busan Lotte Hotel'in elindeki 8 milyon 365 bin 230 hisse alıcı tarafa geçecek.

İşlemin kapanış tarihi, Rekabet Kurumu'nun şirket birleşmesi onayı gibi ön koşulların yerine getirildiği günden itibaren 14 iş günü sonrası ya da tarafların yazılı olarak anlaştığı gün olarak belirlendi. Şirket birleşmesi onayı, devralmanın piyasa rekabetini kısıtlayıp kısıtlamadığının rekabet otoritesi tarafından incelendiği bir süreç.

Bu işlem, geçen yıl Affinity Equity Partners ile yapılan satış sözleşmesinin Rekabet Kurumu incelemesini geçemeyip iptal olmasının ardından yeniden başlatılan bir satış süreci. TPG'nin Lotte Rental'da kontrol hissesini devralma sürecine girmesinin ardından hisse alım satım sözleşmesi imzalandı ve kredi derecelendirme kuruluşlarının incelemesi başladı.

Daishin Menkul Kıymetler, yeni ortaklık yapısında temettü politikasında değişiklik ihtimalini önemli bir değişken olarak görüyor. Park, devralmanın kesinleşme tarihini bu yıl sonundan gelecek yılın başına kaydırırken, en yüksek performansa dayanarak 2027'de temettü artışının mümkün olabileceğini öngördü.

Ancak temettü artışı şirketin kesinleşmiş bir politikası değil, yalnızca bir aracı kurum öngörüsü. Yeni büyük ortağın bir özel sermaye fonu olacağı düşünüldüğünde, gerçek temettü yöntemi ve büyüklüğü işlemin kapanışından sonra şirketin açıklayacağı mali politikayla netleşecek bir konu.

Hedef fiyat revizyonunun bir diğer dayanağı da kâr beklentileri oldu. Daishin, Lotte Rental'ın bu yılki gelirinin geçen yıla göre yüzde 5,5 artışla 3 trilyon 78,6 milyar wona, faaliyet kârının ise yüzde 13 artışla 352,9 milyar wona ulaşacağını tahmin etti.

Bu tahmin, önceki analizlerde ortaya konan kâr beklentileriyle de örtüşüyor. TokenPost, Daishin'in daha önce Lotte Rental'ın kiralama bölümündeki kâr iyileşmesini ve satış görüşmelerini şirket değerini etkileyen unsurlar olarak sunduğunu bildirmişti.

Araç kiralama işi; araç alımı ve işletmesi, ikinci el araç satışı ile finansman maliyetlerinin birlikte kârlılığı etkilediği bir yapıya sahip. Borçlanma kapasitesi, kalan değer yönetimi ve kısa vadeli kiralama talebi iç içe geçtiği için, büyük ortak değişikliğinin ardından mali politika ve iş büyüme hızı da birlikte değerlendirilecek konular arasında.

Yerli kredi derecelendirme kuruluşları da devralma sonrası mali politikayı inceleme kapsamına aldı. TokenPost, yerli kredi derecelendirme kuruluşlarının TPG devralmasının ardından temettü ve sermaye yapısındaki değişiklikleri inceleme konusu olarak gördüğünü daha önce bildirmişti.

Lotte Rental hissesi, 26 Haziran'da 27 bin 100 won seviyesindeyken 19'unda 46 bin 850 wona çıkarak yüzde 72,9 yükseldi. Daishin'in hedef fiyat artırımı, bu fiyat hareketinin ardından geldi.

Geriye kalan adımlar arasında Rekabet Kurumu'nun şirket birleşmesi onayı ve işlemin kapanış koşullarının yerine getirilmesi var. Ön koşullar sağlandığında, sözleşmede belirlenen takvime göre hisse devri süreci ilerleyecek.