%5 düştü: 4,3 milyar dolarlık tokenize varlığa rağmen Securitize geliri geriledi

Tokenize varlık platformu Securitize($SECZ), ikinci çeyrekte varlık büyüklüğünü ve işlem hacmini artırmasına rağmen gelirinde düşüş, zararında ise büyüme kaydetti. Rakamlar, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyon pazarındaki büyümenin platform ‘kârlılığına’ doğrudan yansımayabileceğini gösteriyor.

Securitize, 12'sinde yayımladığı bilanço açıklamasında 30 Haziran'da sona eren 2026 ikinci çeyreğinde ortalama tokenize edilmiş yönetilen varlıklarının (AUM) ‘4,3 milyar dolara’ ulaştığını ve bu rakamın geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16 arttığını duyurdu. Çeyreklik işlem hacmi ise yüzde 147 artışla 5,3 milyar dolara çıktı.

Buna karşılık toplam gelir ‘yüzde 5’ azalarak 14 milyon 435 bin 845 dolara geriledi. Tokenizasyon gelirleri yüzde 12 düşüşle 7 milyon 839 bin 139 dolara indi, varlık yönetimi hizmet gelirleri ise yüzde 3 artışla 6 milyon 596 bin 706 dolara çıktı.

Kâr-zarar tablosu da bozuldu. ‘Net zarar’ 21 milyon 689 bin 202 dolar, hisse başına zarar ise 2,37 dolar olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) 5,5 milyon dolar zarara döndü.

Artan maliyetler bilançodaki baskıyı büyüttü. Toplam operasyonel giderler yüzde 56 artışla 24 milyon 144 bin 103 dolara yükseldi. Satış ve genel yönetim giderleri yüzde 133 artışla 8 milyon 217 bin 259 dolara, ücret ve yan haklar giderleri ise yüzde 31 artışla 10 milyon 547 bin 883 dolara çıktı.

Açıklanan sonuçlar, birleşme öncesi şirket yapısına ait rakamları yansıtıyor. Securitize'in ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yaptığı bildirime göre şirket, 1 Temmuz'da Cantor Equity Partners II ile birleşmesini tamamladı ve New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) işlem görmeye 2 Temmuz'da başladı. Halka açılmanın hemen ardından yayımlanan bu ilk karne, hesaplama tabanı olarak birleşme öncesi şirketi esas alıyor.

Gelir yapısına bakıldığında varlık artışı ile gelir düşüşünün birlikte görülmesinin arka planı ortaya çıkıyor. Securitize, SEC'e sunduğu belgelerde geliri tokenizasyon ve varlık yönetimi hizmetleri olmak üzere ikiye ayırdı. Tokenizasyon segmentinde tek seferlik entegrasyon ücretleri, sözleşme süresince alınan bakım ücretleri ve işlem bazlı ücretler bir arada yer alıyor.

Varlık yönetimi hizmetleri ise fon sayısına ve yıllık ücretlere dayanan, tekrarlayan gelire daha yakın bir yapı sunuyor. Yönetilen varlık ve işlem hacmi artsa bile bu artışın hemen tekrarlayan gelire dönüşmeyebileceği bir model söz konusu. Sonuçlar, tokenizasyon platformunun kullanım düzeyi ile halka açık şirketin kâr-zarar performansının farklı hızlarda ilerleyebileceğini gösteriyor.

Şirket, 30 Haziran itibarıyla 663 aktif fona hizmet verdi. Ancak Securitize Fon Hizmetleri'nin yönetim altındaki varlıkları (AUA) yaklaşık yüzde 20 düşüşle 24,3 milyar dolara geriledi. Tokenize edilmiş yönetilen varlıklar artarken hizmet verilen toplam taban aynı yönde büyümedi.

Halka açılma öncesinde paylaşılan tahminlerle de bir fark bulunuyor. Birleşmeyle ilgili SEC dosyalarında 2026 yılı için yaklaşık 110 milyon dolar gelir ve yaklaşık 32 milyon dolar düzeltilmiş FAVÖK tahmini yer almıştı. İkinci çeyrek sonu itibarıyla kümülatif gelir ise 33 milyon 914 bin 311 dolarda kaldı.

Bu karşılaştırma basit bir aritmetik kıyaslamaya yakın; çünkü birleşme sonrasında sermaye yapısı ve iş kapsamı değişebilir. Yine de yılın ilk yarısındaki kümülatif gelir tek başına ele alındığında, kalan dönemdeki gelir artış hızı takip edilmesi gereken temel gösterge olarak öne çıkıyor.

Securitize, ikinci çeyrekte Computershare ve Continental Stock Transfer & Trust ile tokenize hisse senedi iş birliğini duyurdu. Şirket ayrıca Jump Trading ve Jupiter ile tokenize hisse senedi ortaklığını, FINRA'nın tokenize menkul kıymet saklama onayını ve Cantor Fitzgerald ile zincir üstü halka arz ve ek arz iş birliğini açıkladı.

Bu gelişmeler, şirketin sadece varlık ihracının ötesine geçip saklama, takas ve halka arz altyapısında gelir kaynağını genişletme çabası olarak yorumlanıyor. Tokenize varlık piyasasında iş modelinin temel belirleyicisi olarak sadece ihraç büyüklüğü değil, işlem sonrası yönetim, saklama, takas ve yatırımcı hizmetlerinden ne kadar tekrarlayan ücret elde edildiği öne çıkıyor.

Piyasa tepkisi kârlılık tarafına duyarlı oldu. Investing.com, Securitize hisselerinin bilanço açıklamasının ardından seans sonrası işlemlerde yüzde 19,9 değer kaybettiğini bildirdi. Tokenize varlıklardaki artışın gelir artışına ve kâr-zarar iyileşmesine hemen yansımaması, yatırımcı tepkisine bu şekilde yansımış görünüyor.

TokenPost daha önce, Securitize'in halka açılmasının ardından açıkladığı ilk bilançoda da gelir düşüşü ve genişleyen net zarar kaydettiğini aktarmıştı. Bir sonraki karşılaştırma noktası, birleşme sonrası sonuçların yansıyacağı üçüncü çeyrek rakamları olacak. Şirket, birleşmenin tamamlanmasının ardından üçüncü çeyreğe yaklaşık 350 milyon dolar nakit ve borçsuz bir bilançoyla girdiğini açıkladı.