Endonezya'ya 8,5 milyar dolar giriş, temmuzda tahvillerden 400 milyon dolar çıkış

Endonezya devlet tahvilleri (SBN) ve merkez bankasının rupi cinsinden menkul kıymetleri (SRBI) üzerinden yabancı sermaye girişi yeniden hızlandı; 2026 yılının ikinci çeyreğinde net portföy girişi 8,5 milyar dolara ulaştı. Faiz artırımı ve döviz koruma (hedge) maliyetlerindeki düşüşün eş zamanlı gerçekleşmesi, gelişen piyasa tahvillerine yönelik talebin kısmen toparlandığı şeklinde yorumlanıyor.

Bank Indonesia (Endonezya Merkez Bankası), 2026 ikinci çeyrek Para Politikası Raporu'nda yabancı portföy sermayesinin esas olarak devlet tahvilleri (SBN) ve merkez bankası rupi menkul kıymetleri (SRBI) üzerinden net giriş kaydettiğini açıkladı. 20 Temmuz itibarıyla üçüncü çeyreğin başında da SBN ağırlıklı olarak 100 milyon dolarlık net giriş sürdü.

Bu tablo, Bank Indonesia'nın faiz politikasıyla doğrudan bağlantılı. Merkez bankası, referans faiz oranı BI-Rate'i mayıs ve haziran aylarında toplam 100 baz puan artırdıktan sonra, 22 Temmuz'da oranı yüzde 5,75'te sabit tuttu. Mevduat faizi yüzde 4,75, kredi faizi ise yüzde 6,50 seviyesinde korundu.

Merkez bankası aynı kararda, yabancı portföy girişini artırmak, rupiyi istikrara kavuşturmak ve döviz piyasasını derinleştirmek için teşvikleri genişleteceğini duyurdu. Faiz farkını korurken kur dalgalanması riskini azaltarak yabancı sermaye çıkışını sınırlamayı hedefleyen bir adım bu.

Öne çıkan araç, yabancı yatırımcıların döviz koruma (hedge) maliyetini düşürmek. Bank Indonesia, swap satış hedge teşvikini yüzde 10'dan yüzde 12,5'e yükseltti; yurt içi teslimatsız vadeli döviz işlemlerinde (DNDF) satış hedge işlemlerine ise yüzde 15 teşvik getirdi.

SBN, Endonezya hükümetinin ihraç ettiği devlet tahvili; SRBI ise Bank Indonesia'nın ihraç ettiği rupi cinsinden menkul kıymet. 8,5 milyar dolarlık yabancı portföy net girişinin yalnızca tahvillere değil, SBN ve SRBI'yi kapsayan portföy akışına ait olduğu ayrıca belirtilmeli.

Elde tutma göstergeleri de arttı. Yerleşik olmayanların SRBI varlığı 15 Haziran'da 238,09 trilyon rupiden 20 Temmuz'da 288,65 trilyon rupiye yükseldi. Bu, toplam SRBI bakiyesinin yüzde 27,11'ine denk geliyor.

Döviz rezervleri temmuz sonunda 145,3 milyar dolar olarak açıklandı. Bank Indonesia, hükümetin küresel tahvil ihraçları, yabancı sermaye girişi ve rupiyi istikrara kavuşturma politikalarının rezerv seviyesinin korunmasında etkili olduğunu bildirdi.

Tahvil ihalelerinde de yabancı katılım gözlendi. Endonezya Tahvil Piyasası Derneği HIMDASUN, 8 Temmuz tarihli verisinde toplam ihale teklifinin bir önceki ihaledeki 46,6 trilyon rupiden 55,1 trilyon rupiye yükseldiğini açıkladı.

Aynı veriye göre yabancı yatırımcılardan gelen teklifler 8,5 trilyon rupi, kabul edilen yabancı teklifler ise 6 trilyon rupi oldu. 3 Temmuz valörlü rakamlara göre yabancı yatırımcıların elindeki tahvil miktarı 888,9 trilyon rupiye, toplam ihraç bakiyesinin yüzde 12,79'una ulaştı.

Ancak toparlanmadan kesin olarak söz etmek için henüz erken. Reuters, temmuz ayında büyük Asya tahvil piyasalarındaki yabancı net alımların 2,03 milyar dolarla mart ayından bu yana en düşük seviyede kaldığını, Endonezya tahvillerinde ise 400 milyon dolarlık çıkış yaşandığını bildirdi.

ANZ Asya Araştırma Başkanı Khoon Goh, 'şu aşamada Endonezya tahvillerinin sunduğu yüksek getiri, Warjiyo'nun istifasıyla ortaya çıkan belirsizliğe rağmen büyük çaplı bir çıkışı önlemeye yeterli görünüyor' dedi. Yüksek faizin savunma unsuru olarak işlev gördüğünü, ancak bunun sürmesi için politika güvenilirliğinin de korunması gerektiğini vurgulayan bir değerlendirme bu.

Bank Indonesia Başkanı Perry Warjiyo, 27 Temmuz'da kişisel nedenlerle görevinden ayrıldı; kıdemli başkan yardımcısı Destry Damayanti geçici olarak başkanlık görevini üstlendi. Reuters, başkan değişikliğinin merkez bankası bağımsızlığına ilişkin yatırımcı endişelerini yeniden artırdığını aktardı. Rupi aynı gün dolar karşısında 18.000 seviyesine geriledi.

Yabancı tahvil talebi yalnızca faiz oranını değil, döviz kuru, vergi düzenlemeleri, hedge maliyeti ve merkez bankasına duyulan güveni bir arada yansıtıyor. Avrupa'da tahvil arzının artmasının faiz baskısına dönüştüğü örnekte olduğu gibi, büyük tahvil piyasalarında da yabancı payı ve yeni ihraçları özümseme kapasitesi piyasa istikrarını belirleyen değişkenler arasında değerlendiriliyor.

Bu gelişme kripto varlık piyasasıyla doğrudan bağlantılı değil. Ancak gelişen piyasa tahvillerine yönelen sermaye hareketini ve risk iştahındaki değişimi izlemek isteyen okuyucular için makro düzeyde bir gösterge niteliği taşıyor. Endonezya'daki tahvil sermayesi akışı, ikinci çeyrekteki toparlanma sinyaliyle temmuz ayındaki politika belirsizliğini bir arada ortaya koyuyor.