Dim Sum Tahvili İhracı Yüzde 46 Arttı, Dolar Bağımlılığı Azalıyor

Çin yuanı ve Hong Kong doları cinsinden tahvil ihraçları, artan dolar fonlama maliyetleri nedeniyle hızla yükseliyor. Kıta Çin'i ve Hong Kong tahvil piyasalarında ihraççılar dolar borcuna bağımlılığı azaltıp daha düşük maliyetli para birimlerine yöneliyor.

South China Morning Post (SCMP), 24'ünde (yerel saatle) Standard Chartered'dan üst düzey bir yöneticiye dayandırarak, kıta Çin'i ve Hong Kong'da yuan ve Hong Kong doları cinsinden tahvil ihraçlarının yılın geri kalanında da artmaya devam edeceğini bildirdi. Habere göre Çin'in yuanın uluslararasılaşması politikası ve sınır ötesi tahvil piyasası erişiminin genişlemesi, bu artışın arkasındaki etkenler olarak gösterildi.

David Yim Sau-king, Standard Chartered Çin ve Kuzey Asya Borç Sermaye Piyasaları Başkanı, "Dolar fonlama maliyetleri yükseldikçe pek çok ihraççı daha düşük borçlanma maliyeti elde etmek için farklı para birimleri cinsinden tahvillere yöneliyor" dedi. Yim, "Bu eğilimin yuan ve Hong Kong doları tahvillerini olumlu etkileyeceğini" belirtti. Yorum: Açıklama, ihraççıların fiyatlama avantajı için dolar dışı seçenekleri artık daha ciddiye aldığına işaret ediyor.

14 Ağustos itibarıyla ‘dim sum tahvili’ ihraç tutarı 683 milyar 40 milyon yuana (yaklaşık 140,13 trilyon won) ulaştı. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 46 artışa karşılık geliyor. Dim sum tahvili, Hong Kong gibi kıyı (offshore) piyasalarda ihraç edilen yuan cinsinden tahvilleri tanımlıyor.

Aynı dönemde ‘panda tahvili’ ihracı 199 milyar 680 milyon yuana (yaklaşık 40,97 trilyon won) çıkarak yüzde 80 büyüdü. Panda tahvili, yabancı şirketlerin Çin anakarasında ihraç ettiği yuan cinsinden tahvilleri ifade ediyor.

Hong Kong sermaye piyasasında kıyı ihraççıların çıkardığı halka arz nitelikli Hong Kong doları tahvili olan ‘Wentan tahvili’ ihracı da arttı. 14 Ağustos'a kadar ihraç tutarı 671 milyar 420 milyon Hong Kong dolarına (yaklaşık 118,16 trilyon won) ulaşarak geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 76 yükseldi.

Fonlama para biriminin değişmesinin arkasında faiz farkı yatıyor. ABD'nin 30 yıllık tahvil getirisi geçen hafta yüzde 5,29 ile 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Çin'in devlet tahvili getirisi ise 21'inde yüzde 2,18 ile ekonomik yavaşlama ortamında düşük seyretti.

Dolar cinsinden tahviller, uluslararası ihraç piyasasında en geniş yatırımcı tabanına sahip fonlama aracı olmayı sürdürüyor. Ancak ABD'de uzun vadeli faizler yükseldiğinde hem yeniden finansman hem de yeni ihraç maliyetleri birlikte artıyor; ihraççılar da para birimine göre faiz oranlarını ve yatırımcı talebini karşılaştırmak durumunda kalıyor.

Yim, geçmişte dolar dışı para birimlerindeki tahvil piyasalarının derinliğinin yetersiz kaldığını, bu nedenle yabancı şirketlerin dolar tahvili ihracına yoğunlaştığını aktardı. Yorum: Son yıllarda yuan ve Hong Kong doları tahvil piyasalarının ihraç tabanının genişlemesi, ihraççılar için seçenekleri değiştirmiş görünüyor.

‘Bond Connect’ de ihraç koşullarındaki değişimin bir parçası olarak öne çıkıyor. Bond Connect, kıta Çin'i tahvil piyasası ile Hong Kong tahvil piyasasını birbirine bağlayan bir mekanizma olup yabancı yatırımcıların kıta Çin'i tahvillerine erişimini kolaylaştırıyor.

Hong Kong doları tahvillerindeki artış da aynı eğilimin parçası. Standard Chartered, geçtiğimiz mayıs ayında 2 milyar Hong Kong doları tutarında yeşil Wentan tahvili ihraç ettiğini açıklamıştı. Şirket o dönem Hong Kong doları likiditesine dayalı talebin doğrulandığını belirtmişti.

Bu tablo, son dönemde uzun vadeli faizlerin sert yükseldiği döneme denk geliyor. ABD'nin uzun vadeli faizleri küresel dolar fonlamasının referans noktası işlevi gördüğünden, dolar dışı tahvil ihraçlarındaki artış da aynı baskının farklı bir yansıması olarak okunabilir.

Türkiye'deki yatırımcılar açısından da bu değişim yalnızca Çin tahvil piyasasıyla sınırlı bir konu değil. Küresel ihraççıların dolar fonlama maliyetini azaltmak için para birimini çeşitlendirmesi, Asya tahvil piyasalarındaki likiditeyi ve döviz fonlama kanallarını da etkileyebilir.

Ancak bu gelişmenin yerel finans piyasaları ve kripto likiditesi üzerindeki doğrudan etkisi bu haberde ortaya konmadı. Şu an için doğrulanan değişim, dolar tahvili fonlama maliyeti artarken yuan ve Hong Kong doları cinsinden tahvil ihraçlarının yükseldiği yönünde.