Nvidia(NVDA)'da F/K 24'e geriledi: Bilanço öncesi değerleme sınavı

Nvidia(NVDA) hisselerinde ileriye dönük fiyat/kazanç (F/K) oranı 24'e kadar geriledi ve bu düşüşle S&P 500 endeksinin 21 katına yakın bir seviyeye indi. Yapay zeka (AI) çip alanının öncü hissesine yapıştırılan prim, bilanço açıklaması öncesinde yeniden test masasına yatırıldı.

Yahoo Finance, 24'ünde (yerel saatle) Nvidia'nın ileriye dönük F/K oranının 24'e indiğini ve bunun S&P 500'ün 21 katından çok farklı olmadığını bildirdi. İleriye dönük F/K, şirketin gelecekte beklenen kârına göre hisse fiyatını ölçen bir gösterge.

Yüksek büyüme oranına sahip şirketler genelde daha yüksek değerleme çarpanlarıyla işlem görür. Ancak Nvidia'nın ileriye dönük F/K'sı, yapay zeka rüzgarının hızlandığı 2024 Ağustos'undan bu yana düşüş eğilimini sürdürdü.

Değerlemedeki gerileme doğrudan zayıf bilanço anlamına gelmiyor. Nvidia bu yıl güçlü çeyrek sonuçlarını art arda açıkladı, ancak piyasanın geçmişte olduğu gibi gelecekteki beklentileri fiyata büyük ölçüde önceden yansıtma konusunda daha temkinli davrandığına dair bir 'yorum' öne çıkıyor.

AI süper döngüsünün ilk aşamasında kâr ve nakit akışı beklentileri önce fiyata yansımıştı. Sonrasında gerçekleşen kâr büyüklüğü arttıkça değerleme ölçütü de beklentiden gerçekleşen performansa doğru kaydı.

Harlan Sur(Harlan Sur), JPMorgan(JPM) analisti, "Son dört çeyrekte gelir beklentisi (guidance) piyasa tahminini ortalama yüzde 4 aştı, ancak sonrasındaki 7 ila 30 gün içinde hisse fiyatı ortalama yüzde 3-5 geriledi" dedi. Kısa vadeli sonuçların beklentileri aşmasının tek başına anlamlı bir yeniden değerlemeyi tetiklemesi zor görünüyor.

Sur'un ortaya koyduğu yeniden değerleme koşulu üç başlıkta toplanıyor: Nvidia'nın yapay zeka hesaplama pazarındaki hakimiyetini koruyup korumadığı, son dönemdeki altyapı finansman anlaşmalarının veri merkezi enerjisi ve fonlama darboğazlarını azaltıp azaltmadığı ve Çin'deki iş biriminin toparlanıp toparlanmadığı bu üç unsurun başında geliyor.

Yapay zeka çip pazarında GPU ile özel tasarım çipler arasındaki rekabet de gündemde. Sur, Nvidia'nın lider konumunu koruyacağını öngörürken, büyük teknoloji şirketlerinin kendi AI çiplerinin kullanımını artırmasıyla GPU ile ASIC/XPU arasındaki pazar payı rekabetinin daha da sertleşeceğini değerlendirdi.

GPU, büyük ölçekli paralel hesaplamada güçlü bir çip türü olup üretken yapay zekanın eğitim ve çıkarım (inference) talebindeki artışın temel donanımı olarak öne çıkıyor. ASIC ve XPU ise belirli görevlere özel tasarlanan ya da genel hesaplama mimarisi farklılaştırılmış çipler olarak, bulut şirketlerinin maliyet düşürme stratejileriyle birlikte GPU'nun alternatifi ya da tamamlayıcısı olarak gündeme geliyor.

Çin operasyonları da bir değişken olarak öne sürüldü. Sur, H200 GPU'nun Çin'e sevkiyatının hızlanması halinde bunun bir sonraki çeyrek gelir beklentisi ve sonraki dönem kâr tahminleri için yukarı yönlü bir etken olabileceğini değerlendirdi.

Sur, her 100 bin adet ek H200 sevkiyatının yaklaşık 3 milyar dolarlık ek gelir yaratacağını tahmin etti. Ancak bu bir analist tahmini olup, gerçek sevkiyat rakamlarının ve bilançoya yansımasının bilanço açıklaması ve şirket açıklamalarıyla teyit edilmesi gerekiyor.

Nvidia, 26'sında (yerel saatle) piyasa kapanışının ardından 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Şirket, söz konusu çeyreğin 26 Temmuz'da sona erdiğini ve sonuçların açıklanmasının hemen ardından Finans Direktörü (CFO) Colette Kress(Colette Kress)'in yazılı yorumunun yatırımcı sitesinde yayımlanacağını duyurdu.

Bu bilanço, ABD yapay zeka çip hisselerinin değerleme ölçütünü belirlemesi açısından da izlenecek bir gösterge niteliği taşıyor. Yayınımız daha önce ABD yarı iletken sektöründeki değerleme baskısının Temmuz ayındaki düzeltmeyle azaldığına dair bir analizi aktarmıştı.

Nvidia'nın F/K oranındaki gerileme, fiyat yönünü kesin olarak gösteren bir sinyal değil; yapay zeka yatırımlarındaki artışın gerçek gelire ve pazar payına ne ölçüde yansıdığının izlenmesi gereken bir dönemi ortaya koyuyor. Bu bilanço açıklamasında gelir beklentisiyle birlikte yapay zeka hesaplama pazarındaki pay, altyapı yatırımlarının etkisi ve Çin'e yönelik H200 sevkiyatına ilişkin açıklamalar da mercek altına alınacak.