4 milyar dolarlık geri alım: Druckenmiller QE tartışmasına katıldı

ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletmesi, 'niceliksel gevşeme (QE)' tartışmasını yeniden alevlendirdi. Hazine tek seferlik geri alım tutarını en az 4 milyar dolara çıkarınca, bunun uzun vadeli faizleri bastırma girişimi mi yoksa tahvil piyasası likiditesini destekleme önlemi mi olduğu tartışılıyor.

Yatırımcı Stanley Druckenmiller, Wall Street Journal'daki köşe yazısında ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in uzun vadeli tahvil geri alımını genişletme kararını eleştirdi. Druckenmiller'e göre Hazine'nin tek seferlik uzun vadeli tahvil geri alım tutarını 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkarması, basit bir likidite yönetiminden çıkıp uzun vadeli faizleri baskılama müdahalesine dönüşebilir.

ABD Hazinesi 19'unda (yerel saatle) 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık uzun vadeli nominal tahvillerde likidite destekli geri alım tutarını seferde en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükselttiğini açıkladı. Uygulama dönemi 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar sürecek.

Bu adım, Hazine'nin daha önce ihraç ettiği tahvilleri geri satın aldığı bir borç yönetim aracı. Belirli vade aralıklarında işlemler durgunlaştığında satış talebini karşılayarak piyasa likiditesini güçlendirecek şekilde işletiliyor.

Druckenmiller'in itirazı, Hazine'nin amacıyla piyasa etkisinin birbirinden sapabileceği noktasına odaklanıyor. Enflasyonun hâlâ hedefin üzerinde seyrettiğini, ABD bütçe açığının gayri safi yurt içi hasılanın ('GSYH') yaklaşık yüzde 6'sına ulaştığını ve federal borcun 40 trilyon doları aştığını hatırlatan Druckenmiller, uzun vadeli faizlerdeki yükselişin tahvil piyasasının mali bozulmayı fiyatlaması olabileceğini söyledi.

Piyasanın, Hazine'nin belirli bir faiz seviyesini savunduğunu düşünmesi halinde işlemcilerin devlet müdahalesinin sınırlarını sürekli test edebileceğini belirten Druckenmiller, bu durumda geri alım hacminin daha da büyümesi yönünde baskı oluşabileceğini kaydetti.

Tartışmanın özü, tahvilleri kimin ve hangi amaçla satın aldığı. Geleneksel QE'de Federal Rezerv (Fed), para politikası amacıyla büyük miktarda varlık alarak finansal koşulları etkiliyor.

Hazine'nin geri alımları yasal ve kurumsal olarak Fed'in QE'sinden farklı. Ancak uzun vadeli tahvil alırken kısa vadeli tahvil ihracını artırmak, piyasada kalan 'vade (duration)' riskini azaltan bir etki yaratabiliyor.

Druckenmiller'in sorun ettiği nokta da bu. Ona göre Hazine'nin uzun vadeli tahvil alıp kısa vadeli tahvil ihraç etmesi, fiilen Hazine'nin yürüttüğü küçük ölçekli bir QE'ye yaklaşabilir.

Uzun vadeli tahvil arzındaki baskının azalması, uzun vadeli faizleri ve dolar akışını izleyen yatırımcıların değerlendirmelerini de etkileyebilir. Hazine'nin resmi amacı likidite desteği olsa da, piyasa katılımcıları faiz patikasının ve riskli varlık fiyatlarının nasıl etkileneceğine birlikte bakıyor. Kripto para piyasasının bu tartışmayı yakından izlemesinin nedeni de burada yatıyor: uzun vadeli faizler hisse senedi ve kripto varlıkların birlikte gözettiği bir iskonto oranı değişkeni, dolar likiditesine dair yorumlar ise Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi riskli varlıkların değerlemesini etkiliyor.

TokenPost daha önce, Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alımını genişletmesinin Bitcoin likidite yorumlarına yayılan sürecini aktarmıştı. Ardından Robert Kiyosaki'nin açıklamalarıyla yeniden alevlenen QE tartışması da gündeme geldi.

Druckenmiller çözüm olarak, tahvil piyasasının hükümetin borçlanma maliyetini belirlemesine izin verilmesini, bütçe açığının azaltılmasını, sosyal yardım harcamalarında reform yapılmasını ve borç yönetiminin iyileştirilmesini önererek asıl sorunun bu şekilde ele alınması gerektiğini savundu. Tahvil alım genişlemesinin mali sorunun kendisini çözmediği yönünde eleştiri getirdi.

Hazine'nin resmi açıklaması ise likidite desteğiyle sınırlı kalıyor. Hazine, uzun vadeli nominal tahvil segmentinde piyasa katılımcılarından istikrarlı talep ve nitelikli satış teklifleri geldiğini doğruladığını belirtti. Bir sonraki çeyrek refinansman açıklamasının 4 Kasım'da yapılması planlanıyor.