Kakao bölünmesi KakaoTalk bağımlılığını kırma fırsatı olabilir

Kakao(035720)'nun iki şirkete ayrılması (insani bölünme) sürecinde ekosistem sinerjisinin zayıflayabileceği yönündeki endişeler sürerken, Shinyoung Menkul Kıymetler bu bölünmenin şirketi KakaoTalk merkezli yapıdan çıkarma fırsatı olabileceğini belirtti.

Yonhap Infomax, ayın 25'inde (yerel saatle) Shinyoung Menkul Kıymetler analisti Seo Jeong-yeon'un(서정연) raporuna dayanarak, Kakao'nun bölünmesinde asıl tartışma konusunun ekosistem sinerjisinin zayıflayıp zayıflamayacağı olduğunu aktardı. Bölünmenin ardından KakaoAI'nin gelir modeli ve KakaoX'in holding iskontosuna maruz kalma ihtimali piyasada endişe yaratmaya devam ediyor.

Seo Jeong-yeon(서정연) Shinyoung Menkul Kıymetler analisti, "Bu bölünme sorunsuz gerçekleşirse KakaoAI, ilk kez 'kullanıcı açısından' en uygun yapay zeka asistanı ortağının kim olacağına dair geniş bir bakış açısı deneme fırsatı bulacak" dedi. 'yorum': Kakao bugüne kadar KakaoTalk mesajlaşma uygulaması içinde ekosistemin sahibi olarak işlev görürken, bundan sonra şirketin öne sürdüğü orkestrasyon platformuna dönüşümü test edebileceği anlamına geliyor.

Kakao, ayın 21'inde yaptığı açıklamada şirketi KakaoX ve KakaoAI olarak ikiye böleceğini duyurdu. KakaoAI, △KakaoTalk tabanlı platform işini △yapay zekayı △reklamcılığı △ticareti üstlenirken, KakaoX △teknoloji-finans △içerik △mobilite △yatırım gibi kalan iş kollarını yürütecek.

Kore Borsası (KRX) aynı gün Kakao'nun ana pazarda bölünme sonrası yeniden kotasyon için sunduğu ön inceleme başvurusunu kabul etti. Bölünme sonrası yeniden kotasyon süreci, yönetim kurulu kararının ardından borsa incelemesi ve sonraki kamuoyu açıklamalarıyla ilerliyor.

Bölünme oranı, net varlık defter değeri esas alınarak KakaoAI için 0,36, KakaoX için 0,64 olarak belirlendi. Kakao, 17 Aralık'taki olağanüstü genel kurulun ardından bölünmeyi 1 Ocak 2027'de tamamlamayı planlıyor.

KakaoAI'nin yeniden kotasyonu ve KakaoX'in değişiklik kotasyonu 27 Ocak 2027 tarihinde gerçekleştirilmesi öngörülüyor. İnsani bölünme yönteminde mevcut hissedarlar, bölünme oranına göre hem devam eden şirketin hem de yeni kurulan şirketin hisselerini birlikte alıyor.

Tartışmanın özü, KakaoTalk ile grup şirketlerinin ayrılması durumunda mevcut ekosistemin bağının zayıflayıp zayıflamayacağı. KakaoTalk tabanlı platform işi KakaoAI'ye geçerken, KakaoX tarafında ise △KakaoPay △KakaoBank △Kakao Mobility △Kakao Entertainment gibi grup şirketleri yer alıyor.

TokenPost daha önce Kakao'nun KakaoTalk tabanlı platform işini KakaoAI'ye ayırıp geri kalan iş kollarını KakaoX olarak devam ettirecek bir yapı sunduğunu aktarmıştı. Bu yeni rapor, söz konusu yapıya yönelik endişeleri farklı bir açıdan yorumluyor.

Piyasada bölünme sonrası KakaoAI'nin gelir modeline ve KakaoX'in holding iskontosuna maruz kalma olasılığına yönelik endişeler dile getirilmişti. TokenPost, Kakao'nun bölünme kararının ardından aracı kurumların art arda hedef fiyatlarını düşürdüğünü ve bölünme sonrası sinerji ile değerleme priminin tartışma konusu olduğunu aktarmıştı.

Seo, bu endişenin bölünmeyle ortaya çıkan yeni bir sorun olmadığını, Kakao'nun zaten taşıdığı bir görev olduğunu belirtti. KakaoPay ve KakaoBank'ın halka açık şirketler, Kakao Mobility ile Kakao Entertainment'ın ise dışarıdan sermaye almış ayrı tüzel kişilikler olduğunu, bu nedenle yalnızca KakaoTalk lehine grup şirketlerinin kârını düzenlemenin zor olduğunu vurguladı.

Ona göre, hisse ilişkisi kesildiğinde grup şirketleri arasındaki çıkar çatışması büyüyebilir; ancak bölünmenin gerekçesi de tam bu noktada ortaya çıkıyor. Grup şirketlerinin kendi çıkarlarına göre hareket ettiği bir yapıda, KakaoTalk merkezli ekosistem bağını öngören stratejinin de sınırları olduğu anlamına geliyor.

Seo Jeong-yeon, "Bölünmenin gerekçesi açık ve piyasanın bölünmeyle birlikte geleceğini düşündüğü risklerin maliyeti de sanılandan düşük olabilir" dedi ve ekledi: "Holding iskontosu söz konusuysa zaten şu anda da fiilen uygulanıyor; bu kararda şirketin hedef fiyatını düşürecek ölümcül bir kusur bulamadık."

Ancak yapay zeka gelirinin nasıl sağlanacağı ve KakaoTalk içinde yapay zeka asistanının nasıl hayata geçirileceği sorusu varlığını koruyor. Seo de bu görevin, bölünme olayından bağımsız olarak Kakao'nun zaten üstlendiği bir sorumluluk olduğunu belirtti.

Kakao'nun bölünme süreci, 17 Aralık'taki olağanüstü genel kurul ve borsa incelemesinden geçerek ilerleyecek. Şirketin sunduğu takvime göre bölünme tarihi 1 Ocak 2027, KakaoAI'nin yeniden kotasyonu ile KakaoX'in değişiklik kotasyonu ise 27 Ocak 2027 olarak öngörülüyor.