Dolar/won 1.370 bandına indi, NPS'den beklenen alım sinyali gelmedi

Dolar-won kuru 1.370 won seviyesine kadar gerilemesine rağmen, Güney Kore Ulusal Emeklilik Fonu'nun (NPS) stratejik kur riski hedge pozisyonlarını geri sarmasıyla beklenen dolar alım sinyali net biçimde görülmüyor. Bu tablo, NPS kaynaklı büyük çaplı dolar alımının kurun aşağı yönlü hareketini sınırlayabileceği yönündeki mevcut piyasa beklentisinden farklı bir seyre işaret ediyor.

Yonhap Infomax, 25'inde politika yapıcılar ve piyasa katılımcıları arasında NPS'nin şimdilik spot döviz piyasasında aktif dolar alımına girişmeyeceği görüşünün paylaşıldığını aktardı. Konuya yakın bir yetkili, “NPS'nin en azından bu yıl spot piyasada dolar almadan kur riski hedge'ini sürdüreceğini, yurt dışı yatırımlar için gereken döviz ihtiyacını da fonlama veya döviz swapı yoluyla karşılayacağını biliyoruz” dedi.

Dolar-won kuru 24'ünde gün içinde 1.376,50 seviyesine kadar geriledi. Bu, 25 Temmuz 2025'ten bu yana 13 aylık en düşük seviyeye denk geliyor.

Kur üzerindeki düşüş baskısı önce arz-talep dengesinden geldi. Ay sonu ihracatçı döviz bozdurma işlemleri (nego) ve kurumlar vergisi ara dönem ödemesi öncesi won talebi, yurt dışı yatırımcıların dolar satışıyla birleşince piyasa dolar satışı yönünde ağırlık kazandı.

Seul döviz piyasası işlemcileri, ihracatçı döviz bozdurma işlemleri ve yurt dışı yatırımcı satışlarının dolar-won kuru üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturduğunu belirtti. Kurun alt sınırını destekleyeceği düşünülen NPS'nin dolar alımı da gözlenmeyince düşüş eğiliminin güçlendiği değerlendirmesi yapıldı.

Piyasa, dolar-won kurunun 1.400 won civarına kadar gerilemesi halinde NPS'nin yüksek kur döneminde oluşturduğu kur riski hedge pozisyonlarını geri çevirebileceğini öngörüyordu. Bu senaryoda spot piyasada dolar alım talebi oluşacağı ve kurun düşüş hızının yavaşlayacağı hesaplanıyordu.

Stratejik kur riski hedge'i, yurt dışı varlık taşıyan kurumların kur dalgalanmasından doğan değerleme kayıplarını azaltmak amacıyla vadeli işlem ve swap gibi araçlarla kur riskini ayarlamasıdır. Yüksek kur döneminde dolar satışı yönünde hedge'i artıran kurumlar, kur istikrar kazandığında mevcut pozisyonu geri çevirirken dolar talebi oluşabiliyor.

NPS, stratejik kur riski hedge işletme süresini bu yılın sonuna kadar uzattı. Piyasa koşullarına göre hedge oranını esnek biçimde yönetiyor ve döviz otoritesiyle döviz swapı da kullanıyor; ancak somut işlem hacmini ve pozisyon geri çevirme kriterlerini kamuoyuyla paylaşmıyor.

NPS, bu yıl nisan ayında yurt dışı yatırım stratejik kur riski hedge oranı hedefini yüzde 15'e yükseltti. Citibank Kore(Citibank Korea), geçen temmuz itibarıyla fiili hedge oranını yüzde 4-6 aralığında tahmin etti.

TokenPost daha önce, Citi'nin öne sürdüğü koşulun dolar-won kurunun 1.390 seviyesinin istikrarlı biçimde altına inmesi olduğunu aktarmıştı. Bu tarihten sonra dolar-won kuru sırasıyla 1.390 ve 1.380 won seviyelerinin altına indi, ardından 1.370 bandına kadar geriledi; ancak NPS kaynaklı dolar alımı beklentisinin belirgin biçimde artmadığı aktarıldı.

Yabancı bir hedge fon yetkilisi, “NPS yeniden alıma başlarsa kur ciddi biçimde sıçrayabilir; ama şu anda bunu yapmıyor olmasının kendisi bile önemli bir sinyal gibi görünüyor” dedi. Bu ifade, NPS'nin fiilen işlem yapıp yapmadığından çok, piyasanın algıladığı arz-talep boşluğunun kur seyrini etkilediği şeklinde yorumlanıyor.

Ancak yeniden alım olasılığının tamamen ortadan kalktığı söylenemez. Bir aracı kurum döviz işlemcisi, “geçen yıl 'yeni çerçeve' ve stratejik kur riski hedge tartışmalarının gündeme geldiği dönemde kur 1.460 won civarındaydı, şu anki seviye bunun oldukça altında” diyerek, “bazı ticari bankalar aracılığıyla mevcut hedge pozisyonlarının sessizce geri çevrildiğine dair talep de olabileceğini tahmin ediyoruz” dedi.

NPS'nin fon yönetimi, hem yurt içi hisse senedi piyasasında hem de döviz piyasasında arz-talep değişkeni olarak değerlendiriliyor. Daha önce NPS'nin yeniden dengeleme ertelemesi ve yurt içi hisse oranı ayarlaması konusu da Ulusal Meclis kesin hesap incelemesinde gündeme gelmişti.

Dolar-won kuru düştükçe, dolar cinsinden tutulan yurt dışı varlıkların won karşılığı da geriliyor. NPS'nin spot piyasada dolar alıp almadığı ve alım büyüklüğü kamuoyuyla paylaşılmadığından, piyasanın kur riski hedge'inin geri çevrilip çevrilmediğini fiili işlem akışı ve bankacılık sektörü arz-talebi üzerinden izlemeye devam etmesi bekleniyor.