2027 Şubat'ta token menkul kıymet dönemi: Kapsam tahvil ve fona genişliyor

Token menkul kıymetler (STO), artık sadece parça yatırımıyla sınırlı kalmayıp tahvil, fon ve halka açık olmayan hisse senetleri gibi geleneksel finansal ürünlere doğru genişletiliyor. İlgili düzenleme 4 Şubat 2027'de yürürlüğe girecek.

Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), 4'ünde (yerel saatle) düzenlenen kamu-özel sektör ortak token menkul kıymet çalışma grubunun üçüncü toplantısında aşamalı 'tokenizasyon' politika yönünü açıkladı. FSC, token menkul kıymetleri Sermaye Piyasası Kanunu kapsamında menkul kıymet olarak kabul ettiğini, ihraç, kamuoyu açıklaması ve dağıtım kurallarının bu çerçevede uygulanacağını belirtti. Düzenleme, alt mevzuat hazırlığı ve altyapı kurulumunun tamamlanmasının ardından yürürlüğe girecek.

Birinci aşamanın kapsamına kurumsal yatırımcılara özel para piyasası fonları (MMF), özel tahviller, güven (trust) yapısı kullanılan halka açık olmayan hisse senetleri ve halka arz edilen parça yatırım menkul kıymetleri giriyor. FSC'nin token menkul kıymet kapsamını hisse senedi, tahvil ve fona genişletme yönündeki politika kararı, düzenlemenin yürürlüğe girmesi öncesinde token menkul kıymet altyapısının hazırlandığı süreç ile paralel ilerliyor.

İkinci aşamada piyasa talebi ve sistem istikrarı değerlendirildikten sonra 'tokenizasyon' kapsamı halka arz edilen menkul kıymetlere genişletilecek. Üçüncü aşamada ise stabilcoin gibi araçlar kullanılarak menkul kıymet ihracından işlem ve ödemeye kadar tüm sürecin blok zincirinde yürütüldüğü zincir üstü ödeme altyapısı hayata geçirilecek. İkinci ve üçüncü aşamaların kesin uygulama tarihleri henüz belirlenmedi.

Düzenlemedeki değişikliklere paralel olarak menkul kıymet şirketleri ihraç ve kayıt yönetimi altyapısı kurmaya girişti. Koscom; Kiwoom Menkul Kıymetler(Kiwoom Securities), Daishin Menkul Kıymetler, IBK Yatırım Menkul Kıymetler, Yuanta Menkul Kıymetler, BNK Yatırım Menkul Kıymetler, DB Menkul Kıymetler, iM Menkul Kıymetler, Meritz Menkul Kıymetler, Kyobo Menkul Kıymetler, Daol Yatırım Menkul Kıymetler, Woori Yatırım Menkul Kıymetler ve NH Yatırım Menkul Kıymetler olmak üzere 12 şirketle birlikte 'KoSTO' adlı ortak ihraç platformunu kurmaya çalışıyor.

KoSTO, menkul kıymet şirketlerinin ortak altyapı üzerinden token menkul kıymet ihraç etmesini, yatırımcı bazında sahiplik kayıtlarını ve hak değişikliklerini yönetmesini sağlayan bir yapı olarak tasarlandı. Kore Menkul Kıymetler Saklama Kurumu'nun (KSD) toplam miktar yönetim sistemi ile menkul kıymet şirketlerinin müşteri hesap sistemleri birbirine bağlanarak ihraç ve kayıt yönetimi destekleniyor.

Korea Investment Menkul Kıymetler(Korea Investment & Securities), Mayıs ayı sonunda (yerel saatle) önde gelen sağlayıcılara kendi token menkul kıymet ihraç platformunu kurmak için teklif talebi (RFP) gönderdi. Hedef, tahvil ve MMF gibi standart menkul kıymetleri de kapsayan entegre bir ihraç sistemi kurmak.

Şirket, Eylül 2023'te KakaoBank, Toss Bank, Kakao Enterprise ve OpenAsset ile birlikte dağıtık defter (DLT) altyapısı kurarak deneme ihracı gerçekleştirmişti. Mevcut sistem ve bu deneyim, düzenlemenin yürürlüğe girmesine uyumlu kendi platformunu kurup iş alanını genişletme hamlesine zemin hazırlıyor.

Shinhan Yatırım Menkul Kıymetler, Şubat ayında (yerel saatle) Nextrade ile Musicow, Stockeeper ve TogetherArt gibi parça yatırım şirketleriyle iş birliği protokolü imzaladı. Şirket, yatırımcı hesap yönetimi ve token menkul kıymete dönüşüm için gereken dağıtık defter sağlama gibi dağıtım altyapısı görevlerini üstleniyor.

Shinhan Yatırım Menkul Kıymetler, 2025 yılı boyunca toplam 10 yatırım sözleşmesi menkul kıymeti ihracına hesap yönetim kurumu olarak katıldı. Şirket, müzik telif hakkı, Kore sığırı (hanwoo), sanat eseri ve uçak motoru gibi birbirinden farklı temel varlıklarla çalışan parça yatırım şirketleriyle hesap yönetimi deneyimi biriktiriyor.

Mirae Asset Menkul Kıymetler(Mirae Asset Securities), 29 Ocak'ta (yerel saatle) Hong Kong'da yaklaşık 100 milyar won büyüklüğünde dijital tahvil ihraç etti. Şirket 325 milyon Hong Kong doları ve 30 milyon dolar (yaklaşık 40,4 milyar won) kaynak sağladı ve HSBC'nin dağıtık defter platformu 'Orion'u kullandı.

İhraca HSBC ana yüklenici, Mirae Asset Menkul Kıymetler'in Hong Kong birimi ise yardımcı yüklenici olarak katıldı. Bu adım, yerli menkul kıymet şirketlerinin parça yatırım hesap yönetiminden tahvil ve fon gibi standart menkul kıymetlerin ihraç altyapısına doğru iş alanını genişletme eğilimiyle örtüşüyor.

Yurt dışında token menkul kıymetlerin şirket fon temini ve fon yönetiminde kullanıldığı örnekler artmaya devam ediyor. Japonya merkezli Toyota Finance, 18 Ağustos'ta (yerel saatle) en fazla 1 milyar yen büyüklüğünde, 1 yıl vadeli halka arz token şirket tahvili toplamaya başladı. ABD'de ise BlackRock(BLK), Mart 2024'te dolar ve kısa vadeli hazine bonosu getirisine dayalı tokenize fon 'BUIDL'i piyasaya sürdü.

KB Securities'ten Kim Ji-won(Kim Ji-won), "Finans şirketlerinin rekabet gücü, kendi blok zincirine sahip olup olmamaktan çok, düzenleme şartlarını karşılayan kayıt yönetimi, standart menkul kıymetlerin tekrarlanan ihracı ve mevcut hesap-ödeme sistemleriyle bağlantı kurma becerisiyle belirlenebilir" dedi. Bu açıklama, token menkul kıymet iş kolundaki rekabetin odağının blok zincir teknolojisinden finansal altyapı işletme yeteneğine kayabileceği anlamına geliyor (yorum).

FSC, token menkul kıymet ihraç kapsamı, tezgah üstü (OTC) borsa izin şartları, işlem limitleri ve ihraççı hesap yönetim kurumu kayıt koşulları gibi konuları içeren alt mevzuat değişiklik taslağını bu ayın sonunda kamuoyu görüşüne açacak.