ABD hisselerinde forward F/K 19'a çıktı: HSBC 'YZ karı tam yansımadı' diyor

ABD hisse senetlerinde önümüzdeki 12 aylık kâr beklentisine göre hesaplanan 'forward F/K oranı' yaklaşık 19 kat seviyesinde bulunuyor ve bu, Avrupa borsalarının üzerinde bir düzeye işaret ediyor. HSBC(HSBC) kaynaklı bir değerlendirmeye göre 'yapay zeka(YZ)' kaynaklı verimlilik ve kâr artışı olasılığı bu değerlemeye henüz tam yansımadı. Ancak ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 5'i aşması halinde hisse senedi değerlemelerinin baskı altına girebileceği uyarısı da yapıldı.

HSBC Private Bank ve Premier Wealth küresel yatırım direktörü (CIO) Willem Sels(Willem Sels), 8'inde Bloomberg TV'ye verdiği demeçte “ABD hisseleri göründüğü kadar pahalı değil” dedi. Sels'e göre YZ'nin sağlayacağı verimlilik ve kurumsal kâr artışı ihtimali mevcut değerlemelere yeterince yansımış durumda değil.

Bloomberg'in verilerine göre S&P 500 endeksinin 12 aylık forward F/K oranı yaklaşık 19 kat, Avrupa Stoxx 600 endeksininki ise yaklaşık 15 kat seviyesinde. Sels bu farkı, Avrupa borsalarının basit bir yakalama sürecinden çok, piyasanın ABD şirketlerinin kâr yaratma gücünü yeterince fiyatlamamasının bir sonucu olarak yorumladı.

Forward F/K, önümüzdeki 12 ay için beklenen hisse başına kâr üzerinden hesaplanan bir değerleme göstergesi. Hisse fiyatı ya da kâr tahminleri değiştikçe bu çarpan da değişiyor; dolayısıyla belirli bir andaki değerlemeyi gösteren bir ölçüt olarak okunması gerekiyor.

Sels özellikle yarı iletken şirketlerinin 2027 yılı kâr tahminlerine yönelik piyasada ciddi bir şüphe bulunduğuna dikkat çekti. Ona göre önümüzdeki dönemde siparişler ve şirket rehberliği netleştikçe bu şüpheye bağlı iskonto azalabilir.

Bu değerlendirme, HSBC'nin 3'ünde açıkladığı 2026 yılı dördüncü çeyrek yatırım görünümüyle de örtüşüyor. HSBC, YZ yayılımının teknoloji hisselerinin ötesine geçerek enerji, malzeme, finans, robotik, otomasyon, sağlık ve tüketici hizmetleri gibi alanlara sıçradığını değerlendirerek ABD ve Asya hisselerine yönelik tercihini korudu.

Kuruluşa göre YZ modellerindeki gelişme ve yeni kullanım alanları yatırımı teşvik ediyor, veri merkezi yatırımlarındaki artış da enerji ve malzeme talebini büyütebilir. Buradaki kritik nokta, YZ kaynaklı talebin yalnızca birkaç yarı iletken şirketiyle sınırlı kalmayıp sektör genelinde yatırım harcamalarına ve kâr beklentilerine yayılıp yayılmadığı.

Madalyonun öteki yüzünde faiz değişkeni var. Reuters'in haberine göre ABD 10 yıllık tahvil faizi yüzde 4,79 seviyesine yükselmiş durumda; faizin aniden yüzde 5'i aşması halinde borsa üzerindeki baskının artabileceği belirtildi.

Faizler yükseldiğinde, hisselerin gelecekteki kârlarını bugünkü değere indirgemek için kullanılan iskonto oranı ve şirketlerin borçlanma maliyeti de artabiliyor. Özellikle gelecekteki büyüme beklentisi yüksek olan teknoloji ve YZ temalı hisseler, faiz değişimlerine karşı değerleme açısından daha duyarlı olabiliyor.

Reuters, şirket kârlarındaki artışın şimdiye kadar faiz yükselişinin etkisini bir ölçüde dengelediğini aktardı. Ancak bilanço sezonu sona erdiğinde piyasanın odağının şirket kârlarından enflasyon ve faiz gibi makro değişkenlere kayabileceği de belirtildi.

ABD borsasındaki YZ beklentisi ile faiz baskısı, değerlemeyi farklı yönlerde etkileyen iki unsur olarak öne çıkıyor. YZ yatırımlarının somut siparişlere ve kâra dönüştüğü teyit edilirse yüksek değerleme çarpanları desteklenebilir; faiz artışı sürerse bu beklentinin hisse fiyatlarına yansıma hızı yavaşlayabilir.

Daha önce yayınımızda da YZ potansiyelinin ABD borsasına yeterince yansımadığına dair HSBC değerlendirmesine yer verilmişti. Bu açıklamada ise yarı iletken şirketlerinin 2027 kâr tahmini ile 10 yıllık faizin yüzde 5 seviyesi ek ölçüt olarak sunuldu.

Yatırımcılar açısından ABD teknoloji ve yarı iletken hisselerindeki değerleme değişimi, ilgili sektörlere yönelik yatırım iştahını da etkileyebilir. Ancak forward F/K oranı ve faizler zamana göre değişen göstergeler olduğundan, tek bir rakamdan yola çıkarak hisse senedi yönü hakkında kesin bir sonuca varmak güç.

Sonuç olarak piyasanın asıl izlemesi gereken şey YZ'ye duyulan beklentinin kendisinden çok, gerçek siparişler, şirket rehberliği ve kâr tahminlerindeki değişim. ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 5'e yaklaşıp yaklaşmayacağı ve YZ yatırımlarının şirket kârlarına yansıyıp yansımayacağı, önümüzdeki dönemde değerlemeleri belirleyecek temel unsurlar olarak duruyor.