Negatif sapma -%3,08: 72 günün ardından ETF/ETN standartları netleşti

Tek hisseli kaldıraçlı borsa yatırım fonlarında (ETF) negatif sapma oranı yönetim standardını ilk kez aştıktan sonra, Kore'de finansal otoritelerin ilgili düzenlemeyi netleştirmesi 72 gün sürdü. Değiştirilen düzenleme negatif sapma oranını mutlak değer üzerinden hesaplıyor ve 19 Ağustos'tan itibaren yürürlüğe girdi.

Kore Borsası'nın (Korea Exchange, KRX) açıklamasına göre, 'PLUS Samsung Electronics Futures Single Stock Inverse 2X' (Kore adıyla PLUS 삼성전자선물단일종목인버스2X) ürünü 1 Haziran'da 13.200 won piyasa fiyatı ve 13.620,70 won gösterge değeri (iNAV) kaydetti. Sapma oranı yüzde -3,08 olarak hesaplandı.

Sapma oranı, bir ETF'in piyasa fiyatı ile net aktif değeri (NAV) arasındaki farkı gösteren bir göstergedir. Negatif sapma oranı, piyasa fiyatının net aktif değerin altında olduğu durumu ifade eder.

O dönemde negatif sapma oranının aşıldığı kamuya açıklanmış olsa da, bu durum yatırımcı uyarı hissesi belirleme kriterlerine yansıtılmamıştı. Mevcut düzenlemede negatif sapma oranının mutlak değer üzerinden hesaplanacağına dair ifade net değildi.

Kore Borsası verilerine dayanan bir analize göre, 8 Haziran, 2 Temmuz ve 31 Temmuz'da da negatif sapma oranı aşım vakaları yaşandı. 31 Temmuz'daki iki vaka, o dönemki yüzde 6 ve üzeri belirleme kriterini aşmasına rağmen belirleme kapsamına alınmadı.

Finansal Hizmetler Komisyonu (Financial Services Commission, FSC), 12 Ağustos'ta 'Kore Borsası Menkul Kıymetler Piyasası İş Yönetmeliği Değişiklik Taslağı'nı onayladı. Taslak, negatif sapma oranını mutlak değer üzerinden hesaplıyor ve aracı kurumların sapma oranı yönetim yükümlülüğü standardını yurt içi ürünlerde yüzde 3'ten yüzde 2'ye, yurt dışı ürünlerde ise yüzde 6'dan yüzde 5'e düşürdü.

Değişiklik 18 Ağustos'ta kesinleşti ve 19 Ağustos'tan itibaren yürürlüğe girdi. FSC, tek hisseli kaldıraçlı ürünlerdeki işlem aşırılığına ve sapma oranındaki genişlemeye karşı likidite sağlayıcılarının (LP) yönetim yükümlülüğünü güçlendirdiğini açıkladı.

Yatırımcı uyarı hissesi belirleme süreci, mevcut 'belirleme→ön bildirim→atama' üç aşamasından 'belirleme ve ön bildirim→atama' iki aşamasına indirildi. Sapma oranı yeni yönetim standardının iki katını aşarsa, belirleme ve ön bildirim aynı anda yapılıyor.

Aynı standardın aşımı devam ederse, en kısa iki işlem günü içinde yatırımcı uyarı hissesi olarak atanabiliyor. Kasıt veya ağır ihmal ya da alışkanlık haline gelmiş şekilde yönetim yükümlülüğünü ihlal eden LP'lerin yeni likidite sağlama faaliyetleri kısıtlanabiliyor.

Sapma oranı, piyasa fiyatının arz ve talebe göre hareket ederken gösterge değerinden uzaklaşmasıyla ortaya çıkıyor. FSC, tek hisseli kaldıraçlı ürünlerde arz-talep dengesizliği veya likidite yetersizliği nedeniyle sapma oranının genişleyebileceğini belirtti.

1 Haziran'daki açıklamada, kapanış tek fiyat işlem saatinde LP'nin alım satım kotasyonu sunmasının sorunsuz ilerlememiş olabileceği olası neden olarak gösterildi. LP'ler alım ve satım kotasyonları sunarak işlemlere yardımcı oluyor ve piyasa fiyatının gösterge değerinden aşırı sapmamasını sağlıyor.

Tek hisseli kaldıraçlı ve ters yönlü ürünler Kore piyasasında ilk kez 27 Mayıs'ta işlem görmeye başladı. FSC o dönemde, Samsung Electronics ve SK Hynix'i temel varlık olarak kullanan 16 ETF ve 2 borsa yatırım senedinin (ETN) piyasaya sürüldüğünü açıklamıştı.

FSC ayrıca bu ürünlerde kâr ve zararın belirli bir hisseye yoğunlaşabileceğini ve uzun vadeli tutulduğunda negatif bileşik getiri etkisi görülebileceğini belirtti. Temel varlığın günlük dalgalanmalarını belirli bir katsayıyla takip eden ürünlerin yapısı nedeniyle, tutma süresi uzadıkça basit çarpım ile kümülatif getiri arasında fark oluşabiliyor.

Kore Borsası yetkilileri, negatif sapma oranı kaydeden ürünler arasında yatırımcı uyarı hissesi ön bildirimine veya atamasına yol açan tekrarlanan bir vaka olmadığını belirtti. Mevcut sistemin, 2020'de yaşanan küresel petrol fiyatı çöküşü sırasında ortaya çıkan pozitif sapma oranı sorunu odaklı tasarlanması nedeniyle negatif sapma oranının düzenlemeye yeterince yansıtılmadığı ifade edildi.

Yeniden İnşa Kore Partisi (조국혁신당) milletvekili Kim Hyung-yeon'un (김형연) ekibi, borsanın negatif sapma oranı aşımını kamuya açıkladığını, bu nedenle yönetim kapsamına alınmasının neden geciktiğini parlamento denetiminde (국정감사) netleştireceklerini iddia etti. FSC ve Kore Borsası'nın ayrı bir açıklama yapıp yapmadığı doğrulanamadı.

Bu değişiklikle negatif sapma oranı da pozitif sapma oranıyla aynı şekilde yönetim standardına dahil edildi. Finansal otoritelerin tek hisseli kaldıraçlı ürünlere yönelik tamamlayıcı önlemleri ve sapma oranı yönetiminin güçlendirilmesi, daha önce bildirilen ETF/ETN yönetim standardı güçlendirme adımı ile bağlantılı ve değiştirilen düzenleme 19 Ağustos'tan itibaren uygulanıyor.