ESMA'dan tokenize hisse uyarısı: Kripto riski geleneksel piyasaya sıçrayabilir

Tokenize hisselerin, merkeziyetsiz finansın (DeFi) ve tahmin piyasalarının yaygınlaşmasının kripto para piyasasındaki şokları geleneksel finans piyasalarına taşıyabileceği uyarısı geldi.

Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), 10'unda (yerel saatle) yayımladığı 2026 yılı ikinci risk izleme raporunda, kırılganlığı artan kripto varlık piyasası ile finansal sistem arasındaki bağların yakından izlenmesi gerektiğini belirtti.

ESMA, finansal piyasaların genel olarak dirençli kaldığını değerlendirirken kripto varlık piyasası ile geniş finansal sistem arasındaki bağların güçlendiğini de tespit etti. Kurum, bir piyasada ortaya çıkan bir şokun diğerine yayılma ihtimalinin sürekli izlenmesi gerektiğinin altını çizdi.

Raporda öne çıkan başlıca değişim alanı 'tokenize hisseler' oldu. Tokenize hisseler, bir hissenin mülkiyetini veya ekonomik haklarını blok zinciri tabanlı token'larla temsil eden ürünler olarak tanımlanıyor.

Tokenize hisse piyasası şu an küresel hisse senedi piyasasıyla karşılaştırıldığında oldukça küçük bir hacme sahip. Ancak ESMA'ya göre bu piyasa yeni yatırımcıları ve işlem altyapılarını çekerek piyasa yapısını değiştirebilecek bir potansiyel taşıyor.

ESMA, tokenize hisselerin yaygınlaşmasının yeni katılımcılar ve altyapılar getirerek piyasa yapısını dönüştürebileceğini, bu nedenle ilgili bağlantı risklerinin yakından takip edilmesi gerektiğini vurguladı.

DeFi alanında yaşanan hack ve istismar vakaları da risk unsuru olarak gösterildi. DeFi, merkezi bir kurum olmadan akıllı kontratlar ve blok zinciri protokolleri aracılığıyla kredi, işlem gibi finansal işlevleri sunan yapı olarak tanımlanıyor.

ESMA, DeFi'deki istismar vakalarının kripto varlık piyasası ile geleneksel finans arasındaki bağlantı riskini artırabilecek bir etken olduğuna dikkat çekti.

Tahmin piyasaları da ayrı bir risk alanı olarak işaretlendi. Tahmin piyasaları, siyaset, ekonomi ve spor gibi alanlardaki belirli olayların sonuçlarının sözleşme şeklinde alınıp satıldığı piyasalar olarak tanımlanıyor.

ESMA, kripto paranın tahmin piyasalarında kullanılması halinde içeriden öğrenenlerin ticaretinin, 'wash trading' (kendi kendine alım satım) işlemlerinin ve organize fiyat manipülasyonunun tespit edilmesinin zorlaşabileceğini belirtti. Kurum, anonimlik ve dağıtık işlem yapısının denetimi ve şüpheli işlem tespitini karmaşıklaştırabileceğini açıkladı.

Amerika Birleşik Devletleri'nde tahmin piyasası sözleşmelerinin federal türev ürün düzenlemesine mi yoksa eyalet kumar yasalarına mı tabi olduğu tartışma konusu haline geldi. Amerika Birleşik Devletleri Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC), 2026 yılında tahmin piyasaları ve olay sözleşmelerine ilişkin rehberlik yayımlarken federal düzenlemeye tabi olay sözleşmeleri üzerinde münhasır yetki iddiasında bulunuyor.

CFTC, Kentucky, Minnesota, New Mexico, New York, Illinois ve Connecticut gibi çeşitli eyaletlerin tahmin piyasası operatörlerine eyalet kumar yasalarını uygulamaya çalışması üzerine dava açtı. Konu, federal düzenleme ile eyalet yasalarının kapsamı arasındaki hukuki uyuşmazlığa dönüştü.

New Jersey makamları 2 Eylül'de, federal CFTC'ye kayıtlı tahmin piyasalarına eyalet spor bahis yasasının uygulanıp uygulanamayacağının Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesi tarafından karara bağlanması için dilekçe verdi. Yüksek Mahkeme'nin davayı görüp görmeyeceği henüz belli değil.

Tahmin piyasası düzenleme tartışması, kripto tabanlı işlemlerin finansal ürünler ile kumar sözleşmeleri arasındaki sınırı nasıl değiştirebileceğini gösteren bir örnek olarak öne çıkıyor. Amerika Birleşik Devletleri mahkemelerinin vereceği kararlara göre federal kurumlar ile eyalet makamlarının denetim kapsamı değişebilir.

ESMA'nın bu uyarısı kripto para fiyatlarının yönünden çok finans piyasalarıyla olan bağlantı yapısına odaklanıyor. Tokenize varlıklar, DeFi ve tahmin piyasalarının geleneksel finansın yatırımcıları, kurumları ve altyapısıyla bütünleşmesi arttıkça ilgili riskleri anlayacak bilgi ve denetim mekanizmalarının da birlikte kurulması gerektiği vurgulanıyor.

Daha önce tokenize hisse piyasasında hesap rekabetinin yaygınlaştığı örnekler de aktarılmıştı. Bu rapor ise tokenize hisselerin yayılmasını, DeFi istismarını ve tahmin piyasalarına ilişkin düzenleme tartışmalarını finans piyasaları arasındaki bağlantı riski bağlamında ele aldı.