Arthur Hayes: Japon fon geri dönüşü ve AI borcu likidite değişkeni olabilir

Japonya'nın kamu emeklilik fonunda varlık dağılımı değişikliği ihtimali ile yapay zeka (AI) yatırım sermayesindeki dengesizliğin küresel likidite akışını değiştirebileceği yönünde bir değerlendirme yapıldı. Ancak GPIF'in varlık dağılımını fiilen değiştirdiğine ya da ABD Merkez Bankası'nın (Fed) ek likidite sağlama kararı aldığına dair bir gelişme yok.

Maelstrom Yatırım Direktörü Arthur Hayes(Arthur Hayes), 8'inde yayınlanan 'The Rollup' röportajında Japonya'daki fon geri dönüşünü, Fed'in likidite politikasını ve AI sektöründeki sermaye dağılımı sorununu birbirine bağlayarak değerlendirdi. Hayes, Euro/Yen döviz kurunu (EUR/JPY) dolar likiditesindeki genişleme hızını gösteren öncü gösterge olarak sundu.

Hayes, Japon hükümeti ve kurumsal yatırımcıların yurt dışı varlıklarını azaltıp yen cinsinden varlıklarını artırması halinde yenin güçlenip doların zayıflayabileceğini öne sürdü. Ona göre, Japon kurumların yurt dışı varlıklarını geri çekmesi ABD tahvilleri ve Avrupa tahvil piyasasına baskı oluşturabilir; bu durumda ABD, baskıyı hafifletmek için dolar likiditesi sağlayabilir.

Ancak yalnızca EUR/JPY hareketiyle Japonya'nın politika mutabakatı ya da Fed'in ek likidite sağlayacağı doğrulanamaz. Hayes'in ortaya koyduğu senaryo bir politika kararı değil, kişisel bir analizdir.

Japonya Maliye Bakanlığı, temmuz ayında GPIF'in temel portföyünün piyasa koşullarındaki değişime göre gözden geçirilip revize edilebileceğini açıklamıştı. Şu anki temel varlık dağılımı yüzde 25 yurt içi tahvil, yüzde 25 yurt dışı tahvil, yüzde 25 yurt içi hisse senedi ve yüzde 25 yurt dışı hisse senedi şeklinde.

GPIF'in Haziran 2026 sonu itibarıyla fiili yönetim ağırlıkları ise yüzde 25,59 yurt içi tahvil, yüzde 24,60 yurt dışı tahvil, yüzde 24,48 yurt içi hisse senedi ve yüzde 25,33 yurt dışı hisse senedi olarak gerçekleşti.

GPIF ağustos ayında olağandışı bir yönetim kurulu toplantısı yaptı, ancak bu toplantı üzerinden yurt dışı varlık satışı ya da yurt içi varlık artışı kararı alındığına dair resmi bir açıklama yapılmadı. Temel portföyün gözden geçirilme ihtimali ile fiili yönetim ağırlıklarındaki değişim birbirinden ayrı değerlendirilmeli.

Hayes, Japon kurumların yurt dışı varlık satışının ABD tahvilleri ve Avrupa tahvil piyasasına baskı oluşturması halinde ABD'nin dolar likiditesi sağlayabileceği ihtimalini de dile getirdi. Bu süreçte, ABD tahvillerini teminat göstererek dolar temin edilmesini sağlayan Fed'in FIMA Repo mekanizmasına değindi.

FIMA Repo, yurt dışındaki merkez bankaları ve para otoritelerinin ellerinde bulundurdukları ABD tahvillerini teminat göstererek dolar temin etmelerini sağlayan bir araç. Fed bu mekanizmayı, tahvilleri piyasada satmadan geçici olarak dolar edinilmesini sağlayan bir likidite aracı olarak tanımlıyor.

Hayes, AI sektörü için asıl sorunun büyüme oranı değil finansman yapısı olduğunu belirtti. Ona göre veri merkezi ve AI altyapı yatırımları, gerçek kârlılıktan çok beklenti ve borç artışına dayanıyor; iş modelinin zayıflaması halinde hükümetler finansal piyasa istikrarını gerekçe göstererek destek verebilir.

Hayes, bu süreçte yeni sağlanan likiditenin Bitcoin(BTC), altın ve Ethereum(ETH) gibi varlıklara yönelebileceğini söyledi. Bitcoin'in 2026 sonuna kadar tarihi zirvesini yenileme ihtimalinden de söz etti, ancak bu yalnızca Hayes'in kişisel öngörüsü.

Hayes, Ethereum'u Maelstrom'un başlıca büyük pozisyonlarından biri olarak tanımladı. Bu ifade, kendisinin sahip olduğu varlıklar ve yatırım öngörüsüne dair kişisel açıklamasıdır; fiyatın gerçekten yükseleceğine ya da yatırımın kazanç sağlayacağına dair bir garanti niteliği taşımıyor.

Sosyal medyada, GPIF'in varlık dağılımını gözden geçirme ihtimali ve EUR/JPY hareketinin likidite genişlemesinin erken sinyali olarak yorumlandığı tepkiler görüldü. Reddit'te ise Hayes'in geçmiş fiyat öngörüleri ve pozisyon açıklamaları gerekçe gösterilerek tahminlerinin güvenilirliğine ilişkin kuşku dile getiren yorumlar da vardı.

Daha önce TokenPost, AI altyapı yatırımları ile kripto varlık likiditesi arasındaki bağlantıyı ele almıştı. Bu röportaj da AI altyapı yatırımlarındaki yavaşlama ile finansal piyasa likiditesi ve kripto varlık fiyatları arasında bir bağlantı ihtimali ortaya koyduğu için aynı bağlamda değerlendirilebilir.

Japon fon geri dönüşü tartışması, Japonya'nın 10 yıllık tahvil faizindeki artış ve yurt dışı fonların geri dönüşü tartışmasıyla da bağlantılı. Ancak GPIF'in portföy değişikliği, yurt dışı varlıkların fiilen satılıp satılmadığı ve Fed'in FIMA Repo mekanizmasını genişletip genişletmeyeceği ayrıca doğrulanması gereken konular.