218,4 milyon dolarlık Bitcoin satışına rağmen piyasa dayandı

Strategy(MSTR), 2026 yılı başından bu yana 218,4 milyon dolar (yaklaşık 293,3 milyar won) değerinde Bitcoin(BTC) sattı, ancak piyasa sert bir düşüş yaşamadı. Satılan miktarı karşılayacak talebin bulunduğuna dair bir analiz gündeme geldi.

Strategy, 26 Temmuz itibarıyla 843.775 Bitcoin'e sahip olduğunu ve bu yılki toplam satış tutarının 218,4 milyon dolara ulaştığını açıkladı. Satıştan elde edilen tutarın bir kısmı imtiyazlı hisse temettü ödemelerinde kullanıldı.

Bitwise(Bitwise) Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) Matt Hougan(Matt Hougan), Strategy'nin satışının, piyasadaki zorunlu tasfiye endişelerinden çok gerçek alım talebini gösteren bir örnek olduğunu değerlendirdi. Satışın ardından Bitcoin fiyatının yaklaşık 64.000 dolara kadar yükselmesinin, o dönemde satış baskısını karşılayacak talebin var olduğunu gösterdiğini açıkladı.

Hougan'ın yorumu, Strategy'nin satışının mali bir krizden kaynaklanan panik satışı değil, bir sermaye yönetimi aracı olduğuna odaklanıyor. Strategy, temettü ve borç faizi ödemeleri ile dolar rezervini takviye etmek için gereken kaynağı sağlamak amacıyla Bitcoin satabileceğini açıkladı.

Strategy, geçtiğimiz haziran ayında 'BTC Gelire Dönüştürme Programı'nı (BTC Monetization Program) devreye soktu. Bu program, imtiyazlı hisse temettüleri, borç faizi ödemeleri, dolar rezervinin takviyesi ve şirketin kendi menkul kıymetlerinin geri alımı için gereken fonun Bitcoin satışı yoluyla sağlanmasına imkân tanıyan bir düzenleme.

Yönetim kurulunun onayladığı satış yetkisi en fazla 1,25 milyar dolar (yaklaşık 1.678,8 milyar won). Ancak program Bitcoin satışını zorunlu kılmıyor; fiili satışın yapılıp yapılmayacağı ve büyüklüğü piyasa koşulları, likidite ihtiyacı ile vergi ve muhasebe gereklilikleri dikkate alınarak belirleniyor.

Strategy'nin Bitcoin satışı, süregelen zorunlu tasfiye endişelerinden ayrı tutulmalı. Bu satış, şirketin temettü ve faiz ödemeleri için hazırladığı bir sermaye yönetimi aracından kaynaklanıyor.

Bu örnekte satılan miktarın piyasa tarafından emildiği doğrulanmış olsa da, bu durum gelecekteki büyük ölçekli satışlara doğrudan uygulanamaz. Satış sırasındaki işlem hacmi, türev ürün pozisyonları ve spot borsa yatırım fonu (ETF) fon akışlarına ilişkin veriler paylaşılmadı.

Strategy'nin rolü de değişiyor. Şirket bugüne kadar sermaye toplayıp Bitcoin satın alan başlıca kurumsal alıcılardan biriydi, ancak şu anda elindeki varlıkların bir kısmını nakde çevirdiği bir sermaye yönetimi aşamasına geçti.

Strategy, temmuz sonu itibarıyla dolar rezervinin 3,75 milyar dolar (yaklaşık 5.036,2 milyar won) olduğunu ve imtiyazlı hisse temettüleri ile faiz ödemeleri baz alındığında 2,1 yıldan fazla likidite sağladığını açıkladı. Bu rezerv, ek Bitcoin satışı ihtiyacını azaltacak bir tampon olarak kullanılabilir.

Ancak rezervin yeterli büyüklükte olması, ek satış olasılığını ortadan kaldırmıyor. Çünkü Bitcoin satış yetkisi hâlâ mevcut ve fiili satışın yapılıp yapılmayacağı ile büyüklüğü piyasa koşulları ve fon ihtiyacına göre belirleniyor.

Strategy'nin fon sağlama ve Bitcoin elde tutma stratejisi, imtiyazlı hisse temettüsü ve borç faizi ödeme kapasitesiyle birlikte hareket ediyor. Bu nedenle piyasanın, şirketin ek satış büyüklüğünün yanı sıra dolar rezervi ve menkul kıymet geri alım politikasındaki değişiklikleri de takip etmesi gerekiyor.

Hougan'ın analizi, bu satış sırasında talebin var olduğu gerçeğine dayanıyor. Ancak piyasa likiditesi veya satış büyüklüğü değişirse fiyat tepkisi de farklılaşabilir; bu nedenle tek bir emilme örneğinden yola çıkarak piyasanın karşılama kapasitesini genellemek zor.

Strategy, gerektiğinde bu program kapsamında Bitcoin satmaya devam edebilir. Ek satışların büyüklüğü ve zamanlaması, şirketin fon ihtiyacına ve Bitcoin piyasasındaki likiditeye göre belirlenecek.