136,377 milyar dolarlık Hindistan döviz takasının rupiyi destekleme etkisi sınırlı kaldı

Hindistan Merkez Bankası’nın (RBI) özel döviz takası programına 31 Ağustos’a kadar 136,377 milyar dolar (yaklaşık 188 trilyon won) döviz girişi gerçekleşti. Döviz rezervleri ve bankacılık likiditesi artarken, rupinin istikrarı üzerindeki etki sınırlı kaldı.

RBI, 2 Eylül’de yayımladığı geçici verilerde toplam girişin 127,226 milyar dolarının (yaklaşık 176 trilyon won) yabancı para cinsinden yerleşik olmayan mevduatlardan (FCNR(B)) oluştuğunu açıkladı. Yurt dışı döviz borçlanması 5,260 milyar dolar (yaklaşık 726,3 milyar won), döviz cinsinden ticari borçlanma ise 3,891 milyar dolar (yaklaşık 537,5 milyar won) oldu.

Rakamlar nihai raporlama ve muhasebe işlemlerine göre değişebilir. The Indian Express, RBI verilerine dayanarak söz konusu giriş büyüklüğünü aktardı.

Program, RBI’nin 8 Haziran’da başlattığı dolar-rupi döviz takası düzenlemesine dayanıyor. Bankalar 3 ila 5 yıl vadeli yeni FCNR(B) mevduatları toplarken, RBI dövizden korunma maliyetinin bir bölümünü üstlenerek bankaların finansman yükünü azaltıyor.

FCNR(B) mevduatları, yurt dışında yaşayan Hintlilerin dolar, euro veya sterlin gibi yabancı para birimleriyle açtığı ve vade sonunda anapara ile faizin aynı para biriminde ödendiği hesaplardan oluşuyor. Mevduat sahibi rupi değerindeki değişimden doğrudan etkilenmiyor ancak bu hesaplar bankalar için yabancı para cinsinden geri ödeme yükümlülüğü yaratıyor.

RBI başlangıçta FCNR(B) mevduat kabulünü 30 Eylül’e kadar sürdürmeyi planlıyordu. Ancak girişlerin hızla artması üzerine yeni mevduat başvurularını 31 Ağustos’ta planlanandan önce sonlandırdı.

RBI, 14 Ağustos’ta yaptığı açıklamada erken kapanış gerekçesi olarak ‘cesaret verici tepkiyi’ gösterdi. Daha önce toplanan mevduatlar için takas işlemleri 11 Eylül’e kadar yapılabildi. Döviz cinsinden ticari borçlanma ve yurt dışı döviz borçlanmasına ilişkin düzenlemeler ise 31 Aralık’a kadar yürürlükte kalacak.

Döviz rezervleri ilk tepki veren gösterge oldu. Hindistan’ın döviz rezervleri 21 Ağustos itibarıyla 729,330 milyar dolara (yaklaşık 1.007 trilyon won) çıkarak o tarihteki en yüksek seviyesine ulaştı.

Buna karşın rupi, 2 Eylül’de dolar karşısında 94,97 seviyesinden kapandı. Döviz girişinin büyüklüğüne kıyasla rupi değerlenmesinin sınırlı kalmasının nedeni, fonların döviz piyasasına doğrudan sunulmaması oldu.

FCNR(B) mevduatlarıyla gelen dolarlar bankalar tarafından RBI’ye aktarılıyor ve karşılığında rupi alınıyor. Bu nedenle döviz piyasasında dolar arzının anında artmasıyla aynı etki ortaya çıkmayabilir.

Döviz rezervlerine yansıma da zaman alabilir. RBI’nin spot ve vadeli döviz piyasalarındaki müdahaleleri girişin etkisini dengeleyebilir. Ayrıca bankaların yabancı para faiz ödemelerini koruma altına alması, ilerleyen dönemde dolar talebini artırabilir.

The Indian Express, haziran ve temmuz aylarında yaklaşık 49 milyar dolar (yaklaşık 67,6 trilyon won) giriş gerçekleştiğinde bile rupinin 4 Haziran’a kıyasla yalnızca yüzde 0,4 güçlendiğini bildirdi. Bu durum, döviz girişinin döviz rezervlerini artırmasıyla para biriminin değerini desteklemesinin farklı süreçler olabileceğine işaret ediyor.

Bankacılık sektörüne orta vadeli fonlama ve likidite sağlandı. CareEdge Ratings, FCNR(B) mevduatlarının bankaların orta vadeli fonlarını artırabileceğini ve likiditeyi iyileştirebileceğini ancak toplam mevduatlar içindeki payının yaklaşık yüzde 3 ile sınırlı kalması nedeniyle yapısal etkinin düşük olacağını değerlendirdi.

Maliyet yükü de devam etti. SBI Research, toplanan mevduatların yaklaşık yüzde 15’inin RBI’nin korunma maliyetlerinden kaynaklanabileceğini tahmin etti. Bu rakam resmi olarak kesinleşmiş bir veri değil, araştırma kuruluşunun tahminidir.

Son giriş miktarı, 2013’te uygulanan benzer programdaki yaklaşık 34 milyar doları (yaklaşık 47 trilyon won) açık farkla aştı. Kısa vadede döviz rezervlerini ve bankacılık likiditesini güçlendiren programda, vadelerin yoğunlaşması halinde yabancı para geri ödemeleri nedeniyle dolar çıkışı baskısı artabilir.

Bu örnek, yurt dışında yaşayan Hintlilerin fonlarının Hindistan için kısa vadeli bir döviz güvenlik desteği olarak kullanılabileceğini gösterdi. Aynı zamanda yabancı para mevduatları, döviz rezervlerini artıran bir varlık olmanın yanı sıra vade sonunda geri ödeme yükümlülüğü taşıyan bir borç niteliğinde. Nihai giriş miktarı, korunma maliyetleri ve vadelere göre geri ödeme tutarları sonraki verilerle kesinleşecek.