Bitcoin 5 işlem gününde %24,6 yükseldi; tasfiyelerin %89'u short pozisyonlardan

Bitcoin(BTC), ağustos ayında 5 işlem gününde %24,6 yükselirken aynı dönemde kripto cinsinden açık pozisyonlar %12,6 azaldı. Fiyat artışının temelinde yeni long pozisyonların genişlemesinden çok mevcut short pozisyonların tasfiyesi yer aldı.

Glassnode ve Bybit, 17 Eylül'de yayımladıkları ortak raporda bu analize yer verdi. Rapor, 23 Ağustos'taki uzlaşma kapanışına kadar olan kripto türev piyasasını temel aldı ve CME'yi kapsam dışında bıraktı. Ortak raporda, fiyat yükselirken kaldıraç kullanımının artmadığı, aksine azaldığı belirtildi.

Toplam açık pozisyon yaklaşık 64.000 BTC seviyesindeydi. Decrypt, tasfiye edilen pozisyonların parasal değerinin %89'unun short pozisyonlardan geldiğini bildirdi.

Short pozisyonlar zorunlu olarak tasfiye edildiğinde borsaların tasfiye motorları pozisyonları kapatmak için piyasa alım emirleri gönderir. Fiyat yükseldikçe ek short pozisyonlar tasfiye edilir ve yeni alım emirleri oluşur. Böylece zincirleme bir süreç ortaya çıkar.

Fiyat artışıyla birlikte açık pozisyonların da azalması, hareketin yeni kaldıraç girişinden çok mevcut pozisyonların kapanmasına bağlı bir yeniden fiyatlama olduğunu gösterdi. Raporda bu durum, kaldıraç artışı değil fiyatın yeniden değerlendirilmesi olarak açıklandı.

Opsiyon piyasasında da yön değişimi görüldü. Düşüş riskine karşı kullanılan put opsiyonlarının zımni oynaklığı, call opsiyonlarının üzerinde 361 gün boyunca kaldı. Ancak ağustos ayındaki sert yükselişin yaşandığı gün bu denge tek günde tersine döndü.

Call opsiyonlarının zımni oynaklığı yeniden üstünlük sağlarken piyasanın risk fiyatlaması kısa sürede yeniden düzenlendi. Bybit'in zımni oynaklık endeksi DVOL, o gün 8 puanlık hareket kaydetti. Bu değişim, olağan günlük hareket aralığının 4 katına denk geldi.

Bununla birlikte opsiyon vadelerindeki hareket uzun vadeli bir trend değişimine işaret etmedi. Bir haftalık opsiyonların zımni oynaklığı fiyat artışı döneminde %80 yükselirken 3 ve 6 aylık vadelerdeki oynaklık neredeyse değişmedi.

Kısa vadeli opsiyonların güçlü tepki vermesi, daha uzak vadelerin ise istikrarlı kalması, piyasanın bu hareketi kısa vadeli bir likidite şoku olarak fiyatladığını gösterdi. Raporda %24,6'lık yükseliş, orta ve uzun vadeli bir yükseliş dönüşünden çok kısa vadeli bir tasfiye olayına yakın bir hareket olarak değerlendirildi.

Glassnode ve Bybit, kripto türev piyasasında opsiyonların ağırlığının arttığını açıkladı. Raporun özetine göre opsiyonlar, kripto tabanlı borsalardaki nominal açık pozisyonların neredeyse yarısını oluşturacak seviyeye yükselirken vadeli işlem sözleşmelerinin payı geriledi.

Açık pozisyon, vadeli işlem ve opsiyon piyasalarında henüz kapatılmamış sözleşmelerin toplamını ifade eder. Fiyat yükselirken açık pozisyonların azalması, yeni kaldıraçlı pozisyonların artmasından çok mevcut pozisyonların kapanmasının veya zorunlu tasfiyelerin fiyatı etkilediğine işaret edebilir.

Bu örnekte short pozisyonların zorunlu alımlarla kapatılması, spot ve türev piyasa fiyatlarını birlikte yukarı taşıyan bir likidite kaynağı oldu. Ancak yalnızca tasfiye büyüklüğüne bakarak yükselişin daha sonra da süreceği kesin olarak söylenemez.

Hesaplama kapsamı da değerlendirmeyi etkiliyor. Veriler, tüm Bitcoin işlem piyasasını değil Glassnode'un izlediği kripto türev piyasasını temel alıyor. CME'nin kapsam dışında bırakılması, sonuçların geleneksel finans piyasalarını içeren toplam kaldıraç akışından farklı olabileceği anlamına geliyor.

Türkiye'deki yatırımcıların da fiyat artışını tek başına yeni para girişi göstergesi olarak değerlendirmek yerine açık pozisyonları, tasfiye dağılımını ve farklı opsiyon vadelerindeki oynaklığı birlikte izlemesi gerekiyor. Rapor, fiyat yükselirken kaldıraç kullanımının da azalabileceğini ortaya koydu.

Raporda kısa vadeli opsiyonlarda oynaklığın güçlü biçimde yeniden fiyatlandığı, 3 ve 6 aylık vadelerdeki değişimin ise sınırlı kaldığı belirtildi.