Hiperskalerler 2026'da 132 milyar dolar borçlandı: AI altyapısında faiz yükü artabilir

ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırımı ile AI altyapı şirketlerinin artan borçlanması üst üste gelirken, veri merkezleri ve yarı iletken yatırımları için finansman maliyetlerinin yükselme riski gündeme geldi. Önde gelen hiperskalerlerin borç ihracı 31 Temmuz 2026'ya kadar 132 milyar dolara (yaklaşık 183 trilyon won) ulaştı.

Fed, 16 Eylül'de (yerel saatle) federal fonlama faizi hedef aralığını 0,25 puan artırarak yıllık yüzde 3,75-4,00 seviyesine çekti. Fed, resmi açıklamasında enflasyonun hâlâ yüksek seviyede olduğunu bildirdi.

Faizlerin yükselmesi yeni şirket tahvili ihraçlarının maliyetini artırırken değişken faizli borçların faiz yükünü de ağırlaştırıyor. Veri merkezi inşası ve GPU tedariki gibi yüksek ön yatırım gerektiren şirketler, borçlanma koşullarındaki değişimlere daha duyarlı olabilir.

Alphabet($GOOGL), Amazon($AMZN), Meta($META), Microsoft($MSFT) ve Oracle($ORCL) olmak üzere beş hiperskalerin yıllık borç ihracı 2020-2024 dönemindeki ortalama 35 milyar dolardan (yaklaşık 49 trilyon won) 2025'te 93 milyar dolara (yaklaşık 129 trilyon won) yükseldi. Şirketler 2026'da 31 Temmuz'a kadar 132 milyar dolar borç ihraç etti.

Vanguard, analizinde 2026'nın tamamında AI bağlantılı borç ihracının 300-570 milyar dolar (yaklaşık 416-790 trilyon won) aralığında olabileceğini tahmin etti. Bu aralıkta hiperskalerlerin yanı sıra yarı iletken şirketleri, veri merkezi geliştiricileri ile elektrik ve ekipman şirketleri de yer alıyor.

Öte yandan AI altyapı şirketlerinin borcunun 320 milyar dolara (yaklaşık 444 trilyon won) ulaştığı yönündeki rakam Crypto Briefing tarafından paylaşıldı ancak bağımsız birincil kaynaklarla doğrulanmadı. Bu nedenle söz konusu rakamı sektörün kesin toplam borcu olarak nitelendirmek mümkün değil.

Federal Reserve Yönetim Kurulu üyesi Lisa Cook (Lisa D. Cook), 27 Mayıs'taki konuşmasında büyük teknoloji şirketlerinin yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvili ihraçlarına ve küçük veri merkezi geliştiricilerinin özel borç ile varlığa dayalı kredilerden yararlanmasına değindi. Cook, konuşma metninde yeni teknolojilere yönelik kaldıraç artışının finansal istikrar açısından endişe yaratabileceğini değerlendirdi.

Kaldıraç, öz sermayeye kıyasla borç kullanarak yatırım ölçeğini büyütme yapısıdır. Faizlerin yükseldiği dönemde aynı yatırım tutarı için faiz giderleri artar. Projeden beklenen nakit akışı gecikirse geri ödeme baskısı da ağırlaşabilir.

AI altyapı yatırımları yalnızca model geliştiren şirketlerin harcamalarından oluşmuyor. Veri merkezlerinin işletilmesi için GPU, elektrik ve soğutma ekipmanları ile ağ cihazlarının tedarik edilmesi gerekiyor. Bu nedenle teknoloji şirketleri, geliştiriciler ve ekipman üreticileri ayrı ayrı finansman sağlarken borç farklı aktörler arasında birikebilir.

Bu nedenle piyasanın izlediği risk yalnızca şirketlerin toplam borçlarıyla sınırlı değil. Yeni şirket tahvillerinin faiz oranı ve vadesi, veri merkezi projelerinin nakit akışı ile özel kredi ve bilanço dışı finansman yapılarının hangi alanlarda yoğunlaştığı da inceleniyor.

Vanguard, başlıca ihraççıların yüksek kredi kalitesine ve güçlü mali yapıya sahip olduğunu belirterek mevcut borç artışının doğrudan temerrüt uyarısı olarak görülmemesi gerektiğini değerlendirdi. Ancak AI bağlantılı tahvillerin şirket tahvili endekslerindeki payı büyürse hisse ve tahvil piyasalarının aynı AI yatırım döngüsüne birlikte maruz kalabileceğine dikkat çekti.

İngiltere Merkez Bankası da veri merkezi finansmanının özel kredi ve bilanço dışı yapılar üzerinden sağlanmasının risklerin nerede dağıldığını anlamayı zorlaştırabileceğini değerlendirdi. Finansal İstikrar Raporu, AI şirketlerinin borç yapısının karmaşık ve şeffaf olmayan hâle gelmesi durumunda finansal istikrar risklerinin artabileceğini belirtti.

Bilanço dışı finansman, şirketlerin mali tablolarında doğrudan görünmeyen özel amaçlı kuruluşlar veya kiralama yapıları üzerinden kaynak sağlanmasıdır. Bu yapı genişlediğinde, yalnızca şirketlerin mali tablolarına bakarak projenin toplam borçlanma miktarını ve risk dağılımını anlamak zorlaşabilir.

TokenPost'un önceki haberinde de AI bağlantılı şirket tahvili ihraçları ve büyük teknoloji şirketlerinin artan borçlanma yükü ele alınmıştı. Bu kez faiz artışıyla birlikte yeni ihraç koşulları ve değişken faizli borçların maliyeti öne çıktı.

AI yatırımlarındaki artışın doğrudan finansal piyasa şokuna yol açacağını gösteren doğrulanmış bir kanıt bulunmuyor. Bununla birlikte yeni şirket tahvili ihraçlarının koşulları, veri merkezi projelerinin nakit akışı ile özel kredi ve bilanço dışı finansmandaki genişleme birlikte izlenecek.