13 haftalık Hazine bonosu ihalesinde faiz %4,066, talep 2,64 kat oldu

ABD'nin 13 haftalık Hazine bonosu ihalesinde faiz %4,066, 26 haftalık bonoda ise %4,203 olarak gerçekleşti. İhale talep oranları sırasıyla 2,64 ve 2,74 kat oldu; bu nedenle yalnızca faiz artışına bakarak Hazine bonolarına olan talebin keskin biçimde zayıfladığı söylenemez.

Crypto Briefing, ABD Hazinesi'nin 14 Eylül'de 92 milyar dolar (yaklaşık 128 trilyon won) tutarında 13 haftalık ve 79 milyar dolar (yaklaşık 109 trilyon won) tutarında 26 haftalık Hazine bonosu ihraç ettiğini bildirdi. BankruptBaby'nin ihale veri sayfasında da aynı faiz ve talep oranları yer aldı ancak ABD Hazinesi'nin söz konusu ihaleye ilişkin resmi sonuç metni doğrulanmadı.

İhale talep oranı, toplam teklif tutarının ihraç miktarına oranını ifade eder. 13 haftalık bonoda 2,64 katlık oran, yaklaşık 2,6 kat olan son ortalamadan önemli ölçüde ayrışmaz. 26 haftalık bonodaki 2,74 katlık oran için de yalnızca önceki ihalelerle kıyaslama yapmak talep eğilimini belirlemek için yeterli değil.

ABD Merkez Bankası'nın H.15 verilerine göre üç aylık ikincil piyasa faizi 14 Eylül'de %3,97, 17 Eylül'de de %3,97 oldu. Altı aylık faiz aynı dönemde %4,07'den %4,10'a yükseldi. İkincil piyasa faizinin hesaplama yöntemi, ihalede belirlenen faizden farklıdır.

13 ve 26 haftalık Hazine bonoları iskontolu ihraç edilir ve vade sonunda nominal değer üzerinden ödenir. Kısa vadeleri nedeniyle faiz değişimleri ve nakit benzeri varlıklara yönelik talebi izlemek için kullanılırlar. Faiz, tahvil fiyatlarıyla fon dağılımını birlikte etkileyen temel değişkenlerden biridir.

Kısa vadeli Hazine bonosu faizleri %4 civarına çıktığında para piyasası fonları gibi nakit benzeri varlıkların göreli cazibesi artabilir. Ancak yalnızca bu ihale verilerine dayanarak fonların uzun vadeli tahvillerden veya kripto paralardan kısa vadeli Hazine bonolarına geçtiği sonucuna varılamaz.

Kripto varlıklarla bağlantının da ayrı göstergelerle doğrulanması gerekiyor. Para piyasası fonlarının varlıkları, Hazine bonolarının yatırımcı gruplarına göre dağılımı ve kripto yatırım ürünlerindeki net giriş verileri birlikte sunulmadan kısa vadeli Hazine bonosu faizlerindeki artış ile fon hareketleri arasındaki ilişki somut biçimde değerlendirilemez.

CoinShares, Bitcoin'in (BTC) kısa vadeli baskı unsurları arasında Hazine bonosu faizlerindeki artış ve daha sıkı para politikası ihtimalini gösterdi. Bu değerlendirme belirli bir ihale sonucundan çok faiz ve likidite koşullarını genel olarak analiz ediyor.

Buna karşılık CME Group, faizlerin yükseldiği dönemlerde Bitcoin'in güçlendiği örnekler sundu. Açıklamada, faizlerle Bitcoin'in her zaman aynı yönde hareket etmediği belirtildi. Bitwise da başlıca dijital varlıkların Hazine bonosu faizlerindeki artıştan ve finansal koşullardaki sıkılaşmadan etkilendiğini değerlendirdi ancak piyasa hareketlerinin yalnızca faizlerle açıklanamayacağını vurguladı.

Daha önce ABD'nin çok kısa vadeli Hazine bonosu ETF'lerine fon akışı da uzun vadeli tahvillerden kaçış ve nakit benzeri getiri arayışı çerçevesinde yorumlanmıştı. Bu ihalede de 'faizin %4 bandına çıkması' ile 'ihale talebinin zayıflaması' birbirinden ayrılmalı.

Crypto Briefing'in verdiği 21 Eylül tarihli üç aylık %4,084 ve altı aylık %4,279 oranları, ABD Merkez Bankası'nın H.15 verilerindeki tarih ve hesaplama yöntemiyle örtüşmüyor. Bu nedenle söz konusu oranlar için ayrı veri kaynağı ve referans tarihi doğrulanana kadar resmi ikincil piyasa faizleriyle aynı ölçekte karşılaştırma yapılamaz.

İhale talebini daha doğru değerlendirmek için önceki ihalelerle doğrudan karşılaştırma yapılması gerekiyor. İhale sonrasındaki ikincil piyasa fiyatları, tail farkı ve yatırımcı gruplarına göre dağılım oranları birlikte incelenmeden yalnızca faiz artışı ile talep zayıflığı birbirinden ayrılamaz.

Tail, en düşük ihale getirisi ile ortalama ihale getirisi arasındaki fark üzerinden talebi izlemek için kullanılan göstergelerden biridir. Talep oranının yüksek veya düşük olmasına bakarak Hazine piyasasının genel arz-talep yönü kesinleştirilemez.

Türkiye'deki yatırımcılar açısından da kısa vadeli Hazine bonosu faizlerindeki artış ile kripto varlık fiyatlarındaki hareketi doğrudan aynı nedene bağlamak mümkün değil. Faiz, likidite, nakit benzeri varlıkların büyüklüğü ve kripto yatırım ürünlerindeki fon akışları aynı referans tarihiyle karşılaştırılmalı.

Bu ihalede doğrulanan temel unsurlar, kısa vadeli Hazine bonosu ihale faizlerinin %4 bandına çıkması ve talep oranlarının sırasıyla 2,64 ve 2,74 kat olarak gerçekleşmesi. İhale talebindeki zayıflama veya kripto varlıklardan fon çıkışı olup olmadığı, sonraki ihaleler, ikincil piyasa faizleri ve fon akışı verileriyle ayrıca incelenecek.