120 milyar dolarlık Ethereum staking’i yeni alım anlamına gelmiyor

Ethereum(ETH) ekosisteminde yaklaşık 120 milyar dolar(166 trilyon won) değerinde staking varlığı ve 40,4 milyar dolar(56 trilyon won) değerinde Katman 2(L2) mevduatı bulunuyor. Ancak bu göstergeler tek başına yeni alım talebini veya arz azalmasını doğrulamıyor.

CryptoSlate, 21 Eylül’de staking ve L2 büyüklüklerinin Ethereum ekosisteminin ölçeğini gösterdiğini, ancak sahiplerine sağlanan etkinin gerçek ETH alım miktarı ve ağ ücretlerine bağlı olduğunu bildirdi.

Staking, ETH’nin yatırılarak doğrulayıcıların etkinleştirilmesi ve ağ mutabakatına katılım sağlanmasıdır. Doğrulayıcılar blok önerir ve diğer doğrulayıcıların çalışmalarını kontrol eder.

Staking, yeni satın alınan ETH ile yapılabildiği gibi daha önce elde tutulan ETH’nin yatırılmasıyla da gerçekleştirilebilir. Bu nedenle staking bakiyesi, belirli bir dönemde sisteme yeni giren fon miktarıyla aynı değildir.

Dolar cinsinden staking büyüklüğü, yatırılan ETH miktarıyla birlikte fiyatı da yansıtır. Büyüklüğün artması, yeni alım fonlarının geldiğini tek başına göstermediği gibi piyasadan anında çekilen arz ile mevcut varlıkların taşınması arasındaki farkı da ortaya koymaz.

L2 mevduat varlıkları da aynı şekilde değerlendirilmelidir. CryptoSlate’in 21 Eylül için verdiği toplam L2 kilitli varlık değeri 40,4 milyar dolarken, L2BEAT’in aynı zaman için gösterdiği toplam değer güvenliği 34,34 milyar dolar(47,59 trilyon won) oldu.

Bu iki rakamın kapsadığı varlıklar ve hesaplama yöntemleri farklıdır. Bu nedenle staking büyüklüğü ile L2 mevduat varlıkları tek bir piyasa büyüklüğü olarak toplanamaz veya Ethereum arzındaki azalmaya doğrudan çevrilemez.

L2 işlemlerindeki artış da ETH arzının otomatik olarak azalacağı anlamına gelmez. L2 operatörleri işlem verilerini, kanıtları ve durum güncellemelerini Ethereum’a gönderirken ücret öder. Bu maliyetler calldata, blob ve hesaplama-operasyon giderlerini içerebilir.

Söz konusu maliyetler, L2 kullanıcılarının ödediği ücretlerle veya yakılan ETH miktarıyla aynı gösterge değildir. Ethereum yürütme katmanındaki temel ücret yakılırken öncelik ücretleri doğrulayıcılara ödenir. Blob ücretleri de ayrı bir piyasada oluşur ve yakılır.

ETF fon akışları, staking ve L2 göstergelerinin ayrı değerlendirilmesi gerektiğini ortaya koyuyor. ABD’de işlem gören spot Ethereum ETF’leri 14 Eylül’de 121,1 milyon dolar(167,8 milyar won) net giriş kaydetti.

Ardından 15-17 Eylül tarihleri arasında 454 milyon dolar(629,2 milyar won) net çıkış yaşandı. 18 Eylül’de ise 143,7 milyon dolar(199,2 milyar won) net giriş görüldü. ETF fon akışı belirli bir yatırım kanalındaki hareketi gösterir ve Ethereum ağındaki toplam talebi doğrudan yansıtmaz.

Günlük akışların farklı yönlerde gerçekleşmesi de tek günlük hareketlerle toplam talep hakkında sonuca varmayı zorlaştırıyor.

Staking ve L2 mevduat varlıkları, ağda kilitli varlıkların büyüklüğünü gösterir ancak gerçek ETH alım miktarından farklı göstergelerdir. ETF’lerdeki net çıkışlar da Ethereum sahiplerinin tamamının satış miktarını veya ağ arzındaki değişimi doğrudan ifade etmez.

Ethereum arzındaki değişimi değerlendirmek için staking bakiyesi, L2 mevduat varlıkları ve ETF akışları basitçe toplanmamalı; gerçek ETH alımları ve ağ uzlaşma ücretleri ayrı ayrı incelenmelidir. Net arz değişiminin hesaplanması için yakılan ETH miktarı ile yeni ihraç miktarı da birlikte değerlendirilmelidir.

Sonuç olarak 120 milyar dolarlık staking ve 40,4 milyar dolarlık L2 mevduat varlıkları Ethereum ekosisteminin ölçeğini gösteren göstergelerdir. Bu rakamlar tek başına yeni talebi veya arz azalmasını kesinleştirmez.