%5 civarı ABD tahvilleri: RIA'dan 'TIGA' ile çeşitlendirme analizi

ABD'nin 5 ve 10 yıllık Hazine tahvili faizleri %5 civarına yükselirken, hisse senetleri dışındaki varlıkların görece cazibesinin yeniden değerlendirilmesi gerektiği belirtildi. Real Investment Advice (RIA), düşük faiz döneminin 'TINA' anlayışının yerini 'TIGA' yaklaşımına bıraktığını savundu.

RIA, 30 Eylül'de yayımladığı analizde, 'TINA (There Is No Alternative - Alternatif yok)' yerine 'TIGA (There Is a Good Alternative - İyi bir alternatif var)' ifadesini kullandı. TIGA resmi bir gösterge veya politika terimi değil; RIA'nın varlık dağılımı yaklaşımını açıklamak için kullandığı analitik çerçeve.

ABD Hazine Bakanlığı'nın resmi verilerine göre 29 Eylül'de 5 yıllık Hazine tahvili faizi %5,06, 10 yıllık tahvil faizi ise %5,26 oldu. 10 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvilinin (TIPS) reel faizi %2,91 olarak kaydedildi. Bu oranlar, RIA'nın verdiği 5 yıllık tahvil için %5,10, 10 yıllık tahvil için %5,25 ve TIPS reel faizi için yaklaşık %3,00 seviyelerinden küçük farklılık gösteriyor.

RIA, 2009-2020 döneminde 10 yıllık tahvil faizinin ortalama %2,35 olduğunu ve Ağustos 2020'de yaklaşık %0,52'ye kadar gerilediğini açıkladı. RIA'nın analizine göre o dönemde tahvil getirileri düşük olduğu için hisse senetleri dışında cazip alternatifler sınırlıydı ve hisselerin ileriye dönük kazanç getirisi tahvil faizlerini belirgin biçimde aşıyordu.

RIA, nominal Hazine tahvili faizlerinin bugün %5 civarına yükselmesi ve hisse senedi değerlemelerinin yüksek seviyelerde bulunması nedeniyle koşulların değiştiğini belirtti. RIA, yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvillerinde %5,75 getiri ve S&P 500'de gelecek 12 aylık 19,1 fiyat/kazanç (P/E) oranı verdi. Buna dayanarak ileriye dönük kazanç getirisini %5,24 olarak hesapladı.

Şirket tahvili getirisi, P/E oranı ve ileriye dönük kazanç getirisi RIA'nın verdiği değerler. RIA'nın birlikte sunduğu 41,50 seviyesindeki S&P 500 Shiller CAPE verisi Robert Shiller'ın resmi veri sitesinde aynı değerle doğrudan doğrulanamadığı için bu haberde resmi piyasa verisi olarak kullanılmadı.

RIA, şirket kârlarındaki artış oranını 2026 için %31,8, 2027 için %15,2 olarak öngördü. Büyük teknoloji şirketlerinin değerleme kazançları ve yapay zeka (AI) yatırımlarındaki artış kâr büyümesine katkı sağlayabilir. Ancak AI yatırımlarının gelir üretmesi beklenenden geç gerçekleşirse bu tahminlerin aşağı çekilebileceği belirtildi.

TINA, küresel finans krizinin ardından merkez bankası faizlerinin sıfıra yakın olması ve tahvil getirilerinin düşük kalması nedeniyle hisse senetleri dışında cazip alternatif bulunmadığı yönündeki yatırım anlayışını ifade ediyor. RIA, Hazine ve şirket tahvili getirilerinin yükselmesiyle hisse senetleri ve tahvillerin birlikte değerlendirildiği varlık dağılımı yaklaşımının yeniden öne çıkabileceğini savundu.

RIA ortak portföy yöneticisi Michael Lebowitz, 26 Eylül'de yayımlanan Thoughtful Money programında "Faizlere duyarlı sektörler ve küçük ölçekli şirketler yüksek faizlerin etkisini görüyor" dedi. Lebowitz, bazı AI bağlantılı büyük şirketler S&P 500'ü desteklerken piyasanın kendi içinde önemli dalgalanmalar yaşandığını savundu.

Lance Roberts ise ayrı bir yazısında, %80 hisse ve %20 tahvilden oluşan bir varlık dağılımının %70 hisse ve %30 tahvil şeklinde kısmen değiştirilmesinin bile genel piyasa üzerinde hisseler için baskı oluşturabileceğini savundu. Ancak gerçek fon hareketlerinin büyüklüğünü gösteren bir veri sunulmadı.

RIA, yüksek değerlemelerin hisse fiyatlarındaki düşüşün zamanını gösteren bir ölçüt olmadığını belirtti. AI yatırımları şirket kârlarını beklenenden fazla artırırsa yüksek değerlemelerin haklı görülebileceği ihtimalini de açık bıraktı.

RIA'nın önerdiği yaklaşım hisse senedi satışı değil, hedef ağırlıkların yeniden dengelenmesi. Kurum ayrıca tahvillerin nakit akışı işlevinin ve yatırım süresine bağlı risk seviyesinin yeniden değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

TokenPost'un ABD hisseleri ile tahvilleri arasındaki getiri farkının açılmasıyla çeşitlendirme stratejisinin sınandığına ilişkin haberinde de faiz artışlarının tahvillerin görece cazibesini ve fiyat riskini aynı anda artırabileceği ele alındı. Faizler yükseldiğinde yeni ihraç edilen tahvillerin faiz geliri artarken mevcut tahvillerin piyasa fiyatı düşebiliyor.

Yurt dışındaki yatırımcılar açısından da Hazine tahvili getirileri yükseldikçe hisse senetleri ile tahvillerin beklenen getirilerini birlikte karşılaştırmak önem kazanıyor. Ancak bu analiz, piyasanın tamamının TIGA'yı benimsediği anlamına gelmiyor. RIA, faiz seviyeleri ve değerlemeler ışığında varlık dağılımı yaklaşımının yeniden değerlendirilmesini öneriyor.