Stablecoin Talebi Yerel Para Birimlerini Zayıflatabilir, Dolar Fonlama Maliyetlerini Artırabilir

Stablecoin talebindeki artış, yerel para birimlerini zayıflatabilir ve döviz swapları yoluyla dolar fonlama maliyetlerini yükseltebilir. Uluslararası Ödemeler Bankası’nın (BIS) araştırmasına göre tokenlar günün her saati transfer edilebilse de rezervlerin yönetimi ve itfa işlemleri bankalar gibi geleneksel finans kuruluşlarını kapsayabilir.

BIS, Mart 2026’da yayımladığı araştırmada 2021-2025 döneminde 27 fiat para birimiyle işlem gören, dolara endeksli dört stablecoin’i inceledi. Araştırmacılar, finansal aracılar üzerindeki yük arttığında bu etkilerin daha belirgin olabileceğini değerlendirdi.

Araştırma, belirli bir ülkeden hâlihazırda ne kadar fon çıktığını ölçmüyor. Dolara endeksli coinlerin yerel para birimleriyle satın alınması geleneksel döviz piyasalarıyla kesiştiği için çalışma, talepteki değişimin döviz kurları ve dolar fonlama koşullarını etkileyebileceği kanalları analiz ediyor.

Tokenlar blokzincirde 7 gün 24 saat transfer edilebilir. Ancak ihraççıların rezervleri banka mevduatı veya devlet tahvili gibi geleneksel finansal varlıklarda tutulabilir. İtfa talepleri arttığında ihraççının rezervlerini nakde çevirmesi ya da transfer etmesi gerekir. BIS, Nisan 2026’da stablecoin’lere ilişkin yayımladığı değerlendirme belgesinde, ihraççıların banka mevduatlarının küçük tutarlı mevduatlardan daha hızlı hareket edebileceğine dikkat çekti.

Bankalar ile stablecoin’ler arasındaki bağlantı iki yönlü işleyebilir. Circle, Mart 2023’te rezervlerinin 3,3 milyar dolarının (yaklaşık 4,47 trilyon won) Silicon Valley Bank’te tutulduğunu açıkladı. Bankanın iflası sırasında USD Coin (USDC) dolar sabitini kaybetti; ABD yetkilileri Silicon Valley Bank mevduatlarının tamamını koruma kararı aldı. Bu olay, bankacılık sistemindeki sıkıntıların coinlere duyulan güveni de etkileyebileceğini gösterdi. Gelişmeler TokenPost’un Silicon Valley Bank hakkındaki haberinde de ele alınmıştı.

Dolara endeksli coinler, yerel bankalarda dolar hesabı açmakta zorlanan veya sermaye hareketleri kısıtlanan kullanıcılar için dijital dolara erişim yolu sunabilir. Sınır ötesi ödemelerde geleneksel aracı adımlarını azaltma potansiyeli de taşıyor. Ancak token transferlerinin hızlı olması, toplam ödeme maliyetinin de düşeceği anlamına gelmiyor. Alım satım platformları üzerinden para yatırma ve çekme ile fiat para birimine dönüştürme işlemleri ek maliyet yaratabilir.

Stablecoin ödemelerinin tamamı banka sisteminden fon çıkışına yol açmıyor. Tokenlar ara ödeme aracı olarak kullanıldıktan sonra fiat para birimine çevrildiğinde fonlar geleneksel finans ağına geri dönebilir. Ödeme şirketi MELD’in kurucu ortağı Pankaj Vengani, şirketinin işletmeler arası ödeme verilerinde birçok işletmenin işlemin hemen ardından fiat para birimine dönüşüm yaptığını söyledi. Bu, şirketin kendi gözlemi; piyasanın genelindeki dönüşüm oranını gösteren bir istatistik değil.

Bu nedenle stablecoin’lerin etkisini yalnızca ihraç edilen miktara bakarak değerlendirmek güç. Rezervlerin nerede tutulduğu, itfa işlemlerinin nasıl yürütüldüğü ve kullanıcıların hangi para birimine dönüştürme yaptığı da hesaba katılmalı. Tokenların hızlı hareket etmesi banka mevduatlarının tek yönlü biçimde sistemden çıktığı anlamına gelmiyor; ancak fonların hareket hızını ve izlediği yolu değiştirebilir.

Stablecoin, dolar gibi belirli bir varlığın değerine sabit kalacak şekilde tasarlanan dijital tokendir. Depeg, token fiyatının hedeflenen sabit değerden uzaklaşmasıdır. Döviz swapı ise farklı para birimlerinin takas edilip kararlaştırılan bir tarihte yeniden değiştirilmesini içeren işlemdir.