Circle, rezervleri yeniden düzenleyemezse Avrupa’da USDC ödemelerini geciktirebilecek

Avrupa Ekonomik Alanı’nda (AEA) USDC’nin nominal değer üzerinden itfa hakkı korunuyor. Ancak rezervlerin yeniden düzenlenmesi başarısız olursa nakit ödemeler gecikebilir. Circle’ın ($CRCL) Avrupa’daki itfa politikası, bu durumda taleplerin sırasını değiştirmeye veya bazı sahiplerin taleplerini geçici limitleri aşan tutar kadar ertelemeye izin veriyor.

Circle France’ın 15 Eylül 2026’da güncellediği MiCA itfa politikası, Fransa ve ABD’deki tüzel kişiler arasında USDC rezervlerinin yeniden düzenlenemediği dönemi “stres olayı” olarak tanımlıyor. Bu dönemde itfa taleplerinin işleme alınma sırası değiştirilebilir veya işlemler olağan süreden daha geç tamamlanabilir.

Uygulanacak önlemler sahiplerin türüne göre değişiyor. AEA’da USDC dağıtan lisanslı kripto varlık hizmet sağlayıcılarına (CASP), önceden bildirdikleri varlık miktarına dayalı geçici itfa limitleri uygulanabilir. Limiti aşan talepler stres olayı sona erene kadar ertelenebilir. CASP olmayan sahipler içinse stres olayı başlamadan önce varlıkların AEA’da tutulup tutulmadığını doğrulama süreci uygulanabilir.

Politika, bu önlemlerin geçici ve ayrım gözetmeden uygulanacağını, nominal değer üzerinden itfa hakkını ihlal etmeyeceğini belirtiyor. Rezervlerin yeniden düzenlenmesi sağlanamazsa talepler kurtarma veya itfa planına göre işleme alınacak. Circle France’ın stres olayını ya da planın devreye girdiğini internet sitesinden ve AEA’daki USDC dağıtım hizmeti sağlayıcıları aracılığıyla duyurması gerekiyor.

Nominal değer üzerinden itfa hakkı, nakdin hemen ödeneceği anlamına gelmiyor. İtfa geciktiğinde varlıklar ikincil piyasada satılabilir; ancak işlem alıcıya ve fiyat koşullarına bağlı. Circle’ın kamuya açık politikası, stres koşullarında tüm sahiplerin nakde hemen erişmesini sağlayacak bir aracı kurum taahhüdü sunmuyor.

Bu koşullar, aynı USDC’nin Avrupa Birliği (AB) içindeki ve dışındaki tüzel kişiler tarafından ihraç edildiği “çoklu ihraç” yapısıyla bağlantılı. Circle, 1 Ekim’de AB Komisyonu’na sunduğu MiCA inceleme görüşünde çoklu ihraç yapısının korunmasını ve AB ile küresel rezervler arasındaki yeniden düzenleme sürecinin resmileştirilmesini önerdi. Şirket, bu yapının küresel likiditeyi MiCA düzenlemelerinin kapsamı içinde tutabileceğini savundu. Bu, Circle’ın önerisi; Komisyon tarafından kabul edilmiş bir düzenleme değil.

Avrupa Sistemik Risk Kurulu (ESRB), Eylül 2025’te kabul ettiği tavsiyede sınır ötesi rezerv transferlerinin kriz dönemlerinde kırılgan olabileceğine dikkat çekti. Rezerv varlıklarının likiditesinin düşük olması veya üçüncü ülke makamlarının transferleri kısıtlaması, yeniden düzenlemeyi zorlaştırabilir. Bu noktada Circle’ın likidite ve piyasa erişimi savunusu, düzenleyicilerin rezerv hareketlerine ilişkin kaygılarıyla karşı karşıya geliyor.

AB Komisyonu’nun MiCA incelemesi için yürüttüğü istişare 30 Eylül’de sona erdi. Komisyon, yanıtları MiCA uygulama raporuna dahil edebileceğini ve gerekirse mevzuat değişikliği önerebileceğini açıkladı. Çoklu ihraç yapısında itfa sorumluluğu ve rezerv varlıklarının dağılımı, MiCA incelemesinde ele alınan stablecoin itfa sorunlarıyla da bağlantılı.

Circle’ın kamuya açık politika belgesi, rezerv transferinin gerçekten başarısız olup olmadığını veya itfa kısıtlamalarının devreye girip girmediğini doğrulamıyor. Circle France’ın MiCA itfa politikası, koşula bağlı işlem süreçlerini ve sahip türlerine göre uygulanabilecek önlemleri açıklıyor.

Sıkça Sorulan Sorular

Avrupa’daki USDC sahipleri nominal değer üzerinden itfa alabilir mi?

Circle’ın politikası nominal değer üzerinden itfa hakkını koruyor. Ancak rezervlerin yeniden düzenlenememesi nedeniyle bir stres olayı yaşanırsa işlem sırası değişebilir veya ödeme gecikebilir. Bu nedenle itfa hakkı, nakdin hemen ödeneceği anlamına gelmiyor. Politika, önlemlerin geçici ve ayrım gözetmeden uygulanmasını şart koşuyor.

İtfa kısıtlamaları tüm sahipler için aynı mı?

Politika, sahip türüne göre farklı önlemlere izin veriyor. AEA’da USDC dağıtan lisanslı CASP’lere önceden bildirdikleri varlık miktarına göre geçici itfa limitleri uygulanabilir. Limiti aşan talepler stres olayı bitene kadar ertelenebilir. CASP olmayan sahipler içinse stres olayı öncesinde varlıkların AEA’da tutulduğunun doğrulanması istenebilir.

İtfa ödemelerinde gerçekten gecikme yaşandı mı?

Circle’ın kamuya açık politika belgesi, rezerv transferinin başarısız olduğunu veya itfa kısıtlamalarının devreye girdiğini doğrulamıyor. Belgede anlatılanlar, yeniden düzenleme başarısız olursa uygulanabilecek koşullu süreçler. Circle France’ın stres olayını ya da kurtarma veya itfa planının devreye girdiğini internet sitesi ve AEA’daki USDC dağıtım hizmeti sağlayıcıları üzerinden duyurması gerekiyor. Gerçek ödeme durumu, politikada açıklanan koşullardan ayrı değerlendirilmelidir.