ESMA, tokenleştirilmiş teminat risklerini incelemeye başladı; görüşler 15 Ocak 2027’ye kadar alınacak

Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), merkezi karşı taraflarda (CCP) tokenleştirilmiş teminat kullanımının risklerini ve güvenlik önlemlerini incelemek üzere görüş toplama sürecini başlattı. Süreç yeni teminat varlıklarına izin vermiyor; tokenleştirmenin mevcut uygun varlıkların aktarılması, yönetilmesi, korunması ve nakde çevrilmesi üzerindeki etkisini değerlendiriyor.

ESMA, 9’unda yayımladığı duyuru ve görüş toplama belgesiyle CCP’lerden, takas üyelerinden, takas üyelerinin müşterilerinden, merkezi menkul kıymet saklama kuruluşlarından (CSD), saklama kuruluşlarından, üç taraflı teminat aracılarından ve tokenleştirme ile dağıtık defter teknolojisi (DLT) sağlayıcılarından görüş istedi. Görüşler 15 Ocak 2027’ye kadar sunulabilecek. Kurum, gelen yanıtları 2027’nin ilk çeyreğinde değerlendirmeyi planlıyor.

Merkezi takasta CCP, takas üyelerinden aldığı teminat ve ortak fon aracılığıyla bir tarafın yükümlülüklerini yerine getirememesinden kaynaklanan kayıpları yönetiyor. Teminatın gerektiğinde hukuken tahsil edilebilir, hızla aktarılabilir ve nakde çevrilebilir olması gerekiyor. ESMA, tokenleştirmenin teminat yönetiminde verimliliği ve otomasyonu artırabileceğini, ancak dayanak varlıkların hukuki, kredi, piyasa, likidite ve operasyonel risklerini ortadan kaldırmayacağını belirtti.

İnceleme; geleneksel finansal altyapıda saklanan varlıkların tokenleştirilmiş temsillerini, doğrudan DLT üzerinde ihraç edilen varlıkları ve bu iki yöntemi birleştiren yapıları kapsıyor. Tokenleştirilmiş nakit ile diğer ödeme varlıkları arasındaki bağlantılar da ele alınıyor. Sorular operasyon modelleri, hukuki kesinlik, müşteri varlıklarının ayrıştırılması ve iflas durumunda korunması, takasın kesinliği, likidite ve teminat kesintileri ile operasyonel dayanıklılık gibi konuları içeriyor.

Temel mesele, bir takas üyesi yükümlülüklerini yerine getiremediğinde CCP’nin teminata erişip onu kontrol edebilmesi ve elden çıkarabilmesi. ESMA ayrıca müşteri varlıklarının ayrıştırılarak korunup korunamayacağını ve teminat aktarımının hukuki geçerliliğinin güvence altına alınıp alınamayacağını değerlendiriyor. Kurum, tokenleştirilmiş teminatın stres koşullarında ve takas üyesinin temerrüdü halinde de kullanılabilir olması gerektiği yönündeki mevcut güvenlik ilkesini vurguladı.

Bu görüş toplama süreci, tokenleştirilmiş teminat kullanımına onay vermiyor ve yeni kurallar belirlemiyor. ESMA, yanıtları ve finans piyasalarındaki diğer tokenleştirme çalışmalarını birlikte değerlendirerek sonraki adımlara karar verecek.