Mevduat Faizleri Yükselince Stablecoin Piyasa Değeri Artışı Yavaşlıyor: BIS Analizi

Mevduat faizleri yükseldiğinde stablecoin piyasa değerindeki artışın yavaşladığı görüldü. Analiz, mevduatlarla stablecoin’lerin bazı fon tahsislerinde birbirinin alternatifi olabileceğine işaret ediyor.

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), Ekim 2026 tarihli 1382 numaralı çalışma kâğıdında ABD’nin Ocak 2019-Haziran 2025 dönemine ait haftalık verilerini inceleyerek bu sonucu açıkladı. Çalışmayı Rashad Ahmed ve Iñaki Aldasoro birlikte kaleme aldı. Makalede, bulguların BIS’in resmî görüşünü değil yazarların görüşlerini yansıttığı belirtildi.

Yazarlar, mevduat faizlerindeki değişime stablecoin piyasa değerinin nasıl tepki verdiğini tahmin etti. Diğer piyasa faktörlerinin etkisini hesaba katmak için federal fon oranı, Hazine tahvil faizleri, dolar endeksi, Bitcoin(BTC) fiyatı ve VIX gibi göstergeleri kontrol etti.

Analizde, bankaların mevduat faizlerini daha fazla yansıtmaya başladığı dönemlerden yararlanıldı. Diğer kısa vadeli finans piyasası faizleri federal fon oranını çoğunlukla doğrusal biçimde izlerken, bankaların federal fon oranı yaklaşık %3’ü aştığında mevduat faizlerini daha etkin biçimde ayarlama eğilimi göstermesi tanımlama stratejisine dahil edildi. Makale, referans noktası olarak %3,00-%3,25 federal fon hedef aralığının orta noktası olan %3,125’i verdi.

Yazarlar, mevduat faizleri yükseldiğinde stablecoin piyasa değerindeki artışın yavaşladığını bildirdi. Araç değişken tahmini, sıradan en küçük kareler (OLS) tahmininden yaklaşık üç kat daha büyüktü. Yazarlar, stablecoin’lerin 10 haftalık koşulsuz ortalama büyüme oranını %15 olarak hesapladı. Özette yer alan OLS düşüş miktarının birimi açık olmadığından belirli bir katsayı olarak aktarılmadı.

Etki, Tether(USDT) yerine USD Coin(USDC) için daha güçlüydü. Yazarlar bunun, USDC’nin ABD’deki mevduat sahipleriyle daha yakından bağlantılı olduğu yorumuyla uyumlu olduğunu açıkladı. Stablecoin olmayan kripto varlıklar üzerinde yapılan plasebo testinde araç değişken, bu varlık grubunun piyasa değeri artışını öngörmedi. Makaleye göre, mevduat dilimleri arasındaki faiz yeniden belirleme farkları da ikame ilişkisini destekleyen sonuçlar verdi.

Analiz, mevduat faizleri ile stablecoin büyümesi arasındaki tepkiyi ortaya koyuyor. Bu sonuç, stablecoin artışının banka mevduatlarında fiilî net çıkışa yol açtığı veya banka kredilerini azalttığı anlamına gelmiyor. Yazarlar, stablecoin piyasasının ABD bankacılık sektöründen küçük olduğunu ve sahiplerin bölgesel dağılımına ilişkin verilerin sınırlı kaldığını belirterek toplam mevduat üzerindeki etkinin doğrudan tahmin edilmesinin zor olduğunu açıkladı.

Aynı başlıklı araştırma, Anderson Finansal Ekonomi Enstitüsü tarafından Mart 2026’da çalışma kâğıdı olarak yayımlandı. BIS sayfasında çalışma Ekim tarihli sürüm olarak yer alıyor; iki sürüm arasındaki değişiklikler doğrulanamadı. Federal Rezerv’in ayrı bir araştırma notunda ise stablecoin rezervlerinin banka mevduatlarına dönmesi halinde toplam mevduatın azalması yerine mevduat bileşiminin ve bankaların fonlama yapısının değişebileceği belirtildi. Bu, mevcut makalenin ampirik bulgularından ayrı bir analiz.

Stablecoin’ler ile banka mevduatları arasındaki ilişkiye dair önceki haberimizde Circle’ın SVB rezervlerini ve USDC fiyat hareketlerini incelemiştik. Bu BIS makalesi ABD verileriyle mevduat faizleri ve stablecoin büyümesi arasındaki ilişkiyi analiz etti; yurt içi mevduatlar veya won bazlı stablecoin’ler hakkında sonuç sunmadı.