Pendle, borsalar arası fonlama oranı farklarının işlem göreceği piyasayı açtı

Pendle bünyesindeki fonlama oranı işlem protokolü Boros, Bitcoin ve Ethereum sürekli vadeli işlemlerindeki borsalar arası fonlama oranı farklarının alınıp satılacağı bir spread piyasası başlattı. Boros yıllık yüzde 25-35 sabit getiri tanıtımı yaptı; ancak gerçekleşen getiri faiz farkına, giriş koşullarına ve işlem maliyetlerine bağlı olarak değişiyor.

Odaily’nin haberine göre Pendle, spread piyasasını 15 Ekim’de kullanıma açtığını duyurdu. İlk varlıklar Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) oldu. Haber 16 Ekim saat 11.07’de (Kore saati) yayımlandı.

Sürekli vadeli işlemlerin vadesi bulunmuyor; bunun yerine uzun ve kısa pozisyon sahipleri birbirlerine fonlama ücreti ödüyor. Aynı varlık için bile kullanıcı profili, piyasa talebi ve fonlama oranı hesaplama yöntemleri borsadan borsaya değiştiği için oranlar arasında fark oluşabiliyor.

Örneğin bir borsada Bitcoin fonlama oranının yıllıklandırılmış karşılığı yüzde 20, diğerinde yüzde 8 ise aradaki fark 12 yüzde puan oluyor. Bu farkın korunup korunmayacağı piyasa koşullarına bağlı.

Spread piyasası, iki borsanın fonlama oranları arasındaki farkı tek bir işlem konusu hâline getiriyor. Kullanıcı, söz konusu farkın girişte yansıtılan zımni yıllıklandırılmış oranın üzerine çıkacağını düşünüyorsa uzun; düşeceğini düşünüyorsa kısa pozisyon alıyor.

Ancak uzun pozisyon almak, iki borsadaki fonlama oranı farkının doğrudan tahsil edileceği anlamına gelmiyor. Boros pozisyonu sabit ve değişken faiz oranlarını takas eden bir yapıda çalışıyor; kâr veya zarar, gerçekleşen faiz farkı ile pozisyon açılırken sabitlenen oran arasındaki farka göre hesaplanıyor.

Fonlama oranının yönüne dayalı işlem için iki borsada aynı anda sürekli vadeli işlem pozisyonu taşımak gerekmiyor. Buna rağmen fonlama farkındaki oynaklık ve kaldıraç kaynaklı zarar riski devam ediyor.

Getiriyi sabitlemeyi amaçlayan arbitraj işlemi ise birden fazla pozisyon gerektiriyor. İşlem yapan kişi, fonlama oranının yüksek olduğu borsada ilgili varlığın sürekli vadeli işleminde kısa; düşük olduğu borsada aynı büyüklükte uzun pozisyon alarak fiyat riskini azaltıyor. Aynı anda Boros’taki ilgili spread piyasasında kısa pozisyon açarak değişken faiz farkını sabitlemeye çalışıyor.

Boros, birden fazla fonlama pozisyonunu yönetmenin karmaşıklığını azaltıyor ancak arbitraj işleminin tamamını otomatik olarak gerçekleştirmiyor. İşlem yapanların borsalardaki pozisyonlarını ve Boros pozisyonlarını birlikte yönetmesi gerekiyor.

Boros tanıtımında yıllık yüzde 25-35 sabit getiri sunduğunu belirtti. Bu oran kullanıcının elde edeceği net getiriyi ifade etmiyor; sonuçlar giriş faizine, elde tutma süresine, kaldıraca ve işlem maliyetlerine göre değişebiliyor.

Faiz farkları piyasa duyarlılığına veya işlemci pozisyonlarındaki değişime bağlı olarak hızla daralabilir ya da ters yönde hareket edebilir. Geçmişteki farklar gelecekteki ödeme sonuçlarını garanti etmiyor.

Borsalardaki düşük likidite veya işlem kesintileri ile Boros’taki likidite, ödeme ve tasfiye sorunları da risk oluşturuyor. İki borsadaki vadeli işlem pozisyonları fiyat riskini azaltsa bile, fiyatların sert biçimde ayrışması ya da pozisyonlardan birinin tasfiye edilmesi zarara yol açabilir.

Arbitraj sermayesinin tek bir piyasada yoğunlaşması mevcut fonlama oranı farklarını daraltabilir. Bu durumda piyasaya sonradan giren işlemcilerin sabitleyebileceği getiri oranı da düşebilir.