Strategy(MSTR) üçüncü çeyrekte yalnızca 1.666 BTC ekledi, alım çeyreklik bazda yüzde 98 düştü

Strategy(MSTR), üçüncü çeyrekte portföyüne yalnızca 1.666 Bitcoin(BTC) ekleyebildi. İkinci çeyrekte 83.901 BTC olan net artış, kurumsal alımlardaki ‘sert yavaşlamayı’ gözler önüne serdi.

Şirketin açıklamasına göre bu rakam, Strategy'nin Bitcoin varlığındaki çeyreklik net artışı gösteriyor. Bitwise araştırma başkanı Ryan Rasmussen, Cointelegraph'e verdiği röportajda üçüncü çeyrekte Bitcoin hazine şirketlerinin alımlarının genel olarak ivme kaybettiğini söyledi. Rasmussen'in paylaştığı verilere göre Strategy hariç borsada işlem gören şirketlerin net alımı da ikinci çeyrekteki 45.725 BTC'den 5.617 BTC'ye geriledi.

Rasmussen, şirketlerin Bitcoin alımlarının en erken bu yıl içinde yeniden hızlanmaya başlamasını beklediğini belirtti. Bitcoin'deki toparlanma sürerse alımlar yılın son çeyreğinden itibaren ve gelecek yıl artabilir. Yine de yatırımcıların para yatıracakları şirketleri eskisinden daha seçici belirleyeceği yorumu da yapıldı.

Bu modelin çıkış noktası 2025'teki hazine şirketi çılgınlığıydı. Şirketler, hisse fiyatının sahip oldukları Bitcoin'in değerinin üzerinde işlem gördüğü, yani ‘prim’ oluştuğu dönemde yeni hisse çıkarıp bu parayla daha fazla Bitcoin alıyordu. Prim daraldı ya da tamamen kaybolunca hisse ihracının cazibesi azaldı, ek alımlar için kaynak bulmak da zorlaştı.

Bitfinex türev ürünler başkanı Jag Kooner, hazine şirketleri Bitcoin varlıklarına kıyasla yeniden prim yakalarsa alımların devam edebileceğini söyledi. Çünkü bu durumda mevcut hissedarların hisse başına Bitcoin payı seyreltilmeden yeni hisse çıkarılabiliyor.

Kooner'a göre piyasanın bakışı değişti. Kooner şöyle konuştu: "Hissedarlar primin çöktüğünü ve bazı şirketlerin ayı piyasasında Bitcoin sattığını gördü. Artık yatırımcılar bu şirketleri finansman maliyeti, bilanço sağlığı ve hisse başına Bitcoin miktarı üzerinden değerlendiriyor." Ardından şunu ekledi: "Toparlanma, güvenilir bir finansman yapısı olan şirketlerde alımları yeniden başlatabilir. Ancak geçen yılki gibi gelişigüzel sermaye toplamaya dönülmesi pek olası görünmüyor."

Bitwise'ın ekim ayı piyasa raporunda da üçüncü çeyrekte Bitcoin hazine şirketlerinin sayısının azaldığı görüldü. Küçük şirketlerin hazine stratejisinden vazgeçmesi bunda etkili oldu. Rasmussen, 2025'teki çılgınlık sırasında bu işe girişen 12 şirketin hisse primi kaybolunca ellerindeki tüm Bitcoin'i sattığını açıkladı. Satışların çoğu borç ödemek ya da hissedarlara nakit dağıtmak içindi.

Kooner, alıcılar geri dönerse paranın önce köklü büyük şirketlere akacağını düşünüyor. "Başta sermaye, yatırımcıların artık aradığı büyüklüğe, hisse likiditesine ve operasyonel performansa sahip mevcut şirketlere yönelir" diye konuştu.

Rasmussen ise Strategy dışındaki en büyük kurumsal alıcıların çoğunun hisse ihracı yapmadan, operasyonel nakit akışıyla Bitcoin ekleyen işletmeler olduğunu anlattı. Bu talebi "daha küçük ama daha sağlıklı talep" olarak niteledi.

Kooner'a göre yeni hazine şirketlerinin toplu halde ortaya çıkması, toparlanmanın epey ilerlediği döneme denk gelecek. "Halka arz dalgası büyük olasılıkla primlerin açıldığı rallinin geç evresinde gelir ve bu zamanlama başlı başına bir uyarı işareti" dedi.

Rasmussen, kurumsal alımlar olmasa da Bitcoin'deki toparlanmayı destekleyecek başka dinamikler bulunduğunu söyledi. Gerekçe olarak üçüncü çeyrekte ABD spot Bitcoin ETF'lerine giren 6,4 milyar dolarlık net girişi gösterdi. "Şirket alımları Bitcoin talebinin yalnızca bir ayağı, tek ayağı değil" ifadesini kullandı.

Kooner da ETF talebinin bir süre toparlanmayı destekleyebileceği konusunda hemfikir. Yine de bu hacmin bir kısmının hızla çözülebilecek bir baz işlemi (basis trade) olduğuna dikkat çekti. "Şirket alımları olmayınca piyasa, fiyata duyarsız bir alıcıyı kaybediyor ve makro koşullara göre ağırlık ayarlayan varlık dağılımı yapan oyunculara daha çok bağımlı hale geliyor" dedi.

ETF talebinin kırılgan olabileceği son para akışlarında da görülüyor. SoSoValue verilerine göre geçen hafta ABD spot Bitcoin ETF'lerinden yaklaşık 229 milyon dolar net çıkış yaşandı. Böylece fonlardan üst üste ikinci haftada net çıkış kaydedildi.