Fintek satın almalarında kullanıcı başına gelir ve lisans maliyeti de değerlendiriliyor

Fintek şirketlerinin satın alma değerini belirlerken kullanıcı sayısının yanı sıra kullanıcı başına gelir, finansal lisans için gereken sermaye, iş ortaklarına bağımlılık ve satın alma sonrası entegrasyon maliyetleri de hesaba katılmalı.

Orta Avrupa’daki bir yatırım grubunun özel sermaye ekibinde işlem yürütme sorumlusu İlya Levin (Ilya Levin), 28 Ekim’de yayımlanan Finbold röportajında “Kullanıcı sayısındaki artış ilgi çekici, ancak kullanıcı başına gelirdeki artış daha ikna edici” dedi. Levin, pazarın büyüklüğünden önce gelirin hangi kaynaklardan geldiğine ve müşteri edinme maliyetinin geri kazanılıp kazanılamayacağına baktığını belirtti.

Bir müşteriyi kazanmanın maliyeti, o müşterinin sağladığı geliri aşıyorsa kullanıcı sayısındaki artış tek başına iş modelinin sürdürülebilirliğini göstermeye yetmez. Levin, müşteri elde tutma oranının, müşteri edinme maliyetinin ne kadar sürede karşılandığının ve müşterinin kullanım süresi boyunca sağladığı gelirin de incelenmesi gerektiğini söyledi.

KPMG, “2026’nın İlk Yarısında Fintek Yatırımları” raporunda küresel fintek yatırımlarını 103,1 milyar dolar (yaklaşık 136,8 trilyon won), işlem sayısını ise 2.100 olarak hesapladı. Yatırım tutarı önceki altı aylık döneme göre arttı.

Birleşme ve satın alma (M&A) işlemleri 394 adet ve 67,9 milyar dolarla (yaklaşık 90,1 trilyon won) tutar bazında en büyük payı aldı. KPMG, sermayenin iş modeli doğrulanmış şirketlerde yoğunlaştığını değerlendirdi.

Levin, finansal lisansa sahip fintek şirketlerine genel yazılım şirketleriyle aynı gelir çarpanını uygularken dikkatli olunması gerektiğini söyledi. Lisans, yeni pazarlara giriş süresini kısaltabildiği için şirket değerine katkı sağlayan bir varlık olarak görülebilir.

Ancak lisanslar maliyet ve kısıtlamaları da beraberinde getiriyor. Finans kuruluşlarının düzenleyici gereklilikleri karşılayacak sermayeyi koruması gerekiyor; bu sermayeyi serbestçe tahsis etmek zorlaşırken uyum maliyetleri de doğuyor.

İngiltere Finansal Davranış Otoritesi (FCA), denetimine tabi bir şirketin kontrolünü devralmak için önceden bildirim ve onay gerektiğini belirtiyor. Eksiksiz başvurunun alınmasının ardından inceleme süresi, duraklama dönemleri hariç en fazla 60 iş günü.

Levin, onayın reddedilmesi halinde masrafları kimin karşılayacağının, işlemin hangi aşamaya kadar geri çekilebileceğinin ve onay öncesinde işletmenin nasıl yönetileceğinin sözleşmede belirlenmesi gerektiğini söyledi. İncelemenin uzaması durumunda fiyat ayarlaması da sözleşme koşullarına eklenebilir.

Kendi lisansı olmayan veya lisans kapsamı sınırlı olan yeni fintek şirketleri, mevduat kabulü gibi bazı hizmetleri ortak bankalara bırakabilir. Böyle bir durumda müşteri fonlarını gerçekte kimin tuttuğu ve bankanın ortaklığı sonlandırmasının iş üzerindeki etkisi incelenmeli.

Levin, şirketin hangi lisanslara dayandığının ve gelirinin ortak bir bankada, ödeme ağında ya da belirli bir müşteride yoğunlaşıp yoğunlaşmadığının da değerlendirilmesi gerektiğini söyledi. Bu bağımlılıklar, yalnızca kullanıcı sayısına veya pazar büyüklüğüne bakılarak görülemeyen iş risklerini ortaya koyuyor.

Gerekli yetkinliklerin satın alma, şirket içinde geliştirme veya ortaklık yoluyla edinme seçenekleri de fiyat değerlendirmesinin parçası. Levin, lisans, müşteri tabanı ve uzman çalışanlar gibi oluşturulması uzun süren yetkinliklerin satın alma hedefi olabileceğini; mevcut işin yakınındaki yetkinliklerin ise şirket içinde geliştirilebileceğini belirtti.

Ortaklık veya beyaz etiketli hizmetler pazara hızlı giriş sağlayabilir. Ancak dış teknolojiye bağımlılık sürebileceğinden bu seçenekler satın alma ve şirket içinde geliştirmeyle birlikte karşılaştırılmalı.

Levin, yapay zekâ teknolojisinin değerinin durum tespitinde doğrulanan sonuçlarla geleceğe dönük hedefler ayrılarak değerlendirilmesini önerdi. Maliyet tasarrufu veya dolandırıcılık tespitindeki iyileşme gibi doğrulanabilir sonuçlar işlem kapanışında hesaba katılabilir; geleceğe dönük hedeflere bağlı ödemeler ise performansa bağlı ek ödeme (earn-out) olarak düzenlenebilir.

Performansa bağlı ek ödeme, üzerinde uzlaşılan hedeflere ulaşıldığında satın alma bedelinin bir bölümünün ödenmesi anlamına geliyor. Levin, göstergelerin açık ve kolay ölçülebilir olması, anlaşmazlık halinde bağımsız biçimde doğrulanabilmesi gerektiğini ekledi.

Satın alma sonrası entegrasyon da işlemin değerini etkileyebilir. PwC, 16 Temmuz’da yayımladığı banka ve fintek birleşme ve satın almalarına ilişkin analizinde bankaların uyum ve risk yönetimi süreçleriyle entegrasyon çalışmalarının fintek şirketlerinin ürün geliştirme hızını yavaşlatabileceğine dikkat çekti.

KPMG, 2026’nın ilk yarısında dijital varlık alanındaki yatırımları 11,1 milyar dolar (yaklaşık 14,7 trilyon won), işlem sayısını ise 467 olarak hesapladı. Bu veriler sektörün genel yatırım akışını gösteriyor; her şirketin lisans kapsamı ve müşteri fonlarını saklama düzeni ayrıca incelenmeli.