ABD Hazinesi 4 Kasım’da üç aylık tahvil ihraç planını açıklayacak

ABD Hazine Bakanlığı (U.S. Department of the Treasury), 4 Kasım’da (yerel saatle) üç aylık tahvil ihraç planını açıklayacak. Piyasalar, 20 ve 30 yıllık tahvil ihalelerinin tutarının azaltılıp azaltılmayacağını ve ihraç miktarını sabit tutma yönündeki kılavuzun değişip değişmeyeceğini izliyor.

Hazine Bakanlığı, ağustos ayındaki üç aylık borçlanma planı açıklamasında, öngörülen borçlanma ihtiyacına dayanarak faiz ödemeli tahviller ile değişken faizli tahvillerin ihale tutarlarını ‘önümüzdeki en az birkaç çeyrek boyunca’ sabit tutmayı beklediğini belirtmişti. Bakanlık aynı zamanda gelecekte ihraç tutarlarında değişiklik olasılığını değerlendireceğini söylemişti. Uzun vadeli tahvil ihalelerinin küçültülüp küçültülmeyeceği henüz açıklanmadı. Bu nedenle açıklamada ihraç kılavuzundaki ifadelerle fiili ihale tutarlarını ayrı değerlendirmek gerekiyor.

Bloomberg, haberinde birkaç birincil piyasa yapıcının Hazine Bakanlığı’nın ihraç kılavuzunu değiştirmesini beklediğini aktardı. Bu kurumlar, 2027’de uzun vadeli tahvil ihracını azaltmaya alan açılabileceğini, eksik borçlanmanın kısa vadeli Hazine bonoları ve daha kısa vadeli tahvillerle karşılanabileceğini düşünüyor. Birincil piyasa yapıcılar, ABD Hazine tahvili ihalelerine katılan başlıca finans kuruluşlarıdır.

Citigroup daha hızlı bir adım bekliyor. Banka, kasım ayından itibaren 20 ve 30 yıllık tahvil ihalelerinin tutarının azaltılabileceğini öngörüyor. Bu beklenti, ağustos açıklamasında belirtilen ihraç tutarlarını sabit tutma kılavuzundan farklı.

UBS, bu açıklamada fiili ihale tutarlarında ayarlama yapılmasından önce ihraç kılavuzunun değişmesini bekliyor. İhale tutarlarında gerçek bir ayarlamanın ise gelecek yılın mayıs ayından sonra yapılabileceğini öngörüyor. Barclays, ‘önümüzdeki en az birkaç çeyrek boyunca’ ifadesinden ‘en az’ sözünün çıkarılmasını ve böylece ihraç zamanlaması ile vade bileşiminde esneklik sağlanmasını önerdi.

JPMorgan, önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca ihraç tutarlarını sabit tutma kılavuzunun devam edeceğini öngörüyor. Bankaya göre ihale tutarları gelecek yılın ağustos ayına kadar en azından değişmeyecek, sonrasında kademeli olarak artacak. Ek ihraçların 2 ila 10 yıl vadeli tahvillere odaklanması bekleniyor.

Tartışmanın arka planında uzun vadeli Hazine tahvili getirileri ve hükümetin borçlanma ihtiyacı bulunuyor. ABD’nin uzun vadeli tahvil getirileri ekim başında 20 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine çıkarak hükümetin finansman maliyetleri ve uzun vadeli tahvillere yönelik talep hakkındaki kaygıları artırmıştı.

Bloomberg’in haberine göre 30 yıllık tahvil getirisi 30 Ekim itibarıyla %5,30’un üzerindeydi. Getiri, ekim başındaki zirvesinden gerilemiş olsa da ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in ağustosta geri alım miktarını artırdığı dönemdeki seviyeye yakındı.

Aynı haberde, kısa vadeli Hazine bonolarının eylül itibarıyla tedavüldeki ve piyasada işlem görebilen Hazine borçlanma araçlarının yaklaşık %22’sini oluşturduğu belirtildi. Bu oran, Hazine Borçlanma Danışma Komitesi’nin (TBAC) 2024’te önerdiği uzun vadeli ortalama %20’nin üzerinde. Vadesi bir yıldan kısa olan Hazine bonolarının her vade sonunda yeniden finanse edilmesi gerekiyor.

ABD’nin yıllık bütçe açığı yaklaşık 2 trilyon dolar (yaklaşık 2.666 trilyon won) olarak veriliyor. Uzun vadeli tahvil ihracı azaltılıp borçlanma kısa vadeli araçlarla tamamlandıkça, yatırımcıların artan arzı karşılayıp karşılayamayacağı önem kazanıyor. Kısa vadeli araçların vadesi daha kısa olduğundan borcun sürekli yenilenmesi gerekiyor; bu araçlara yönelik talep piyasa likiditesindeki değişimlerden de etkileniyor.

ABD Hazine yetkilileri, stablecoin’leri kısa vadeli Hazine bonoları için yeni bir talep kaynağı olarak gösterdi. Ancak stablecoin bağlantılı Hazine tahvili alımları henüz yeterli ölçekte gerçekleşmedi. JPMorgan, kısa vadeli araçlara yönelik talebin yavaşladığına dair işaretleri ve gelecekteki borçlanma miktarını dikkate alarak uzun vadeli tahvil ihracının azaltılması konusunda temkinli olunması gerektiğini değerlendirdi.

Hazine Bakanlığı, ağustosta uzun vadeli tahvillerin likiditesini desteklemek amacıyla her bir işlem için geri alım limitini 2 milyar dolardan (yaklaşık 266,6 milyar won) en az 4 milyar dolara (yaklaşık 533,2 milyar won) yükseltti. Artırılan limit 9 Eylül ile 4 Kasım arasında geçerli.

Bloomberg, Hazine Bakanlığı’nın son dönemde işlem başına geri alım tutarını 6 milyar dolara (yaklaşık 799,8 milyar won) kadar çıkardığını bildirdi. Bakanlığın 4 Kasım’da ihraç planıyla birlikte gelecekteki Hazine tahvili geri alım tutarları hakkında da bilgi vermesi bekleniyor.

Hazine Borçlanma Danışma Komitesi; yatırımcılar, birincil piyasa yapıcılar ve diğer piyasa katılımcılarından oluşuyor ve Hazine Bakanlığı’na borç yönetimi konusunda tavsiyelerde bulunuyor. Bu toplantıda piyasanın daha büyük miktarda kısa vadeli tahvil ihracını karşılamayı sürdürüp sürdüremeyeceğine ilişkin görüşler de ele alınacak.

Hazine Bakanlığı, 4 Kasım’da üç aylık borçlanma açıklamasını ve ilgili politika belgelerini yayımlayacak. Açıklamada ihraç kılavuzunun nasıl ifade edildiği ile farklı vadelerdeki tahvil ihalelerinin tutarlarının nasıl belirlendiği netleşecek.