Nasdaq ekimde %5,3 geriledi; Elliott'tan ayı piyasası uyarısı

Nasdaq Bileşik Endeksi ekim ayında %5,3 gerileyerek Mart 2025'ten bu yana en büyük aylık düşüşünü kaydetti. Büyük teknoloji hisselerindeki zayıflık, yapay zeka altyapısına yapılan yatırımların gerçek gelir ve nakit akışına ne zaman dönüşeceği sorusunu gündeme taşıdı.

Nasdaq, 2 Kasım'da yayımladığı aylık analizde Nasdaq 100'ün %6,6, Muhteşem Yedili'nin ise %4,7 düştüğünü bildirdi. S&P 500 aynı dönemde %0,9 geriledi.

Buna karşılık S&P 500 eşit ağırlıklı endeksi %5 yükseldi; Dow Jones Sanayi Ortalaması %1,8, Russell 2000 ise %0,6 arttı. S&P 500'ün 11 sektöründen 9'u yükseldiği için ekimdeki düşüşü ABD piyasalarının genelinde eşzamanlı bir zayıflık olarak değerlendirmek güç. TokenPost daha önce Tom Lee'nin zorunlu satış olasılığından söz ettiğini, ancak satıcının kim olduğunu belirtmediğini aktarmıştı.

Nasdaq'a göre yatırımcıların odağı yapay zeka alanındaki gelir artışından sermaye harcamalarına, finansman ihtiyacına ve serbest nakit akışına kaydı. Yapay zeka altyapısına ayrılan kaynağın ne zaman getiri sağlayacağı temel tartışma konularından biri oldu.

Üçüncü çeyrek sonuçları genel olarak büyümeye işaret etti. Nasdaq'ın analizine göre 30 Ekim itibarıyla S&P 500 şirketlerinin yaklaşık %60'ı sonuçlarını açıklamıştı. Bu şirketlerin bileşik kâr artış oranı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %30,2 oldu.

Sonuçlarını açıklayan şirketlerin %82'si hisse başına kâr (EPS) beklentisini aştı. Gelirler geçen yılın aynı dönemine göre %13,4 arttı ve şirketlerin %70'i piyasa gelir tahminlerini geride bıraktı.

Ancak ortalama kâr sürprizi %1,9'da kaldı; bu oran son beş yılın %7,5'lik ortalamasının altındaydı. Nasdaq, sonuçların ardından görülen sert hisse hareketlerinin çoğu zaman açıklanan performanstan ziyade yeni sermaye harcaması taahhütlerini izlediğine dikkat çekti.

Elliott Investment Management, ekim ayındaki yatırımcı mektubunda “Büyük bir ayı piyasasının yaklaştığına dair neredeyse tüm uyarı işaretleri çalıyor” ifadesini kullandı. Wall Street Journal (WSJ), mektubu inceleyerek 3 Kasım'da haberleştirdi.

Elliott, borçlanmaya dayalı riskli yatırımları ve yeni teknoloji heyecanını Büyük Buhran öncesindeki 1920'ler ABD piyasalarına benzetti. Bu, şirketin piyasa riskine ilişkin değerlendirmesiydi; ayı piyasasının başladığına dair kesin bir tespit değildi.

Dohmen Capital Research'ün kurucusu Bert Dohmen ile şirketin başkan yardımcısı Dion Dohmen, 1 Kasım tarihli analizlerinde “Bu maliyetin yükünü kim taşıyacak?” diye sordu. İkili, yapay zeka ve çip hisselerindeki satışların ek teminat çağrılarına yol açma ihtimalini gündeme getirdi.

Ancak iki isim, 30 Ekim'deki satışlarda gerçekten teminat tamamlama çağrılarının etkili olup olmadığını doğrulayamadıklarını belirtti. Teminat tamamlama çağrısı, teminat değerindeki düşüş üzerine yatırımcıdan ek teminat istenmesi anlamına geliyor.

Yapay zeka şirketleri arasındaki finansman akışı, Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS) şirketler arası döngüsel ilişkilere dair raporunda da ele alındı. BIS'in 2021-2025 dönemine ilişkin hesabına göre, yapay zeka şirketlerinin yatırım işlemlerinin %28,7'sinde yatırım yapılan şirket de bir yapay zeka şirketiydi. TokenPost bu istatistiği daha önce haberleştirmişti.

Aynı dönemde yapay zeka şirketlerine giren yatırım tutarının %55,2'si diğer yapay zeka şirketlerinden geldi. %28,7'lik oran yapay zeka şirketlerinin yatırım işlemlerini, %55,2'lik oran ise bu şirketlere giren yatırımları temel alıyor.

BIS verileri şirketler arasındaki yatırım ilişkilerinin yapısını gösteriyor; yatırım getirisini ölçmüyor. Nasdaq endekslerinin aylık değişimleri de farklı göstergeler. Bu nedenle söz konusu veriler, yapay zeka yatırımlarının kârlılığı veya piyasada balon olup olmadığı konusunda tek başına kesin bir sonuca dayanak oluşturamaz.