RWA tokenizasyonunda likidite ayrı sorun: Plume CEO’su dağıtımın önemini vurguladı

Gerçek dünya varlıklarını (RWA) tokenlaştırmak, yatırımcıların ürünü kolayca alıp satabileceği anlamına gelmiyor. Plume CEO’su Chris Yin’e göre ürünlerin talebe uygun tasarlanması ve dağıtım kanallarına erişmesi gerekiyor.

Plume’un kurucu ortağı ve CEO’su Chris Yin, Wu Blockchain’in 11’inde yayımladığı podcastte “Bir varlığı zincir üstüne taşımak, o varlığın mevcut likidite özelliklerini kendiliğinden değiştirmez” dedi. Tokenizasyon ihraç biçimini değiştiriyor; dayanak varlığın nakde çevrilme koşullarını ise değiştirmiyor.

Yin, stablecoin’leri farklı bölgelerdeki kullanıcıların dolar cinsinden varlıklara sahip olmasını ve bunları transfer etmesini kolaylaştırdığı için RWA alanındaki başarılı örneklerden biri olarak değerlendirdi. Daha fazla varlığın zincir üstüne taşınması için teknik ihraç sürecinin ötesine geçilmesi ve kullanıcıların bu varlıklara erişebilmesi gerektiğini söyledi.

ABD’deki kullanıcılar hisse senetlerine veya ABD Hazine tahvillerine kolayca erişebilirken bazı bölgelerde bu varlıklara doğrudan erişim zor olabiliyor. Yin, Güney Koreli SK Hynix hisseleri ile ABD Hazine tahvillerini bölgesel erişim farkına örnek gösterdi.

Varlıkların zincir üstünde birleştirilmesi veya kredi teminatı olarak kullanılması da ancak bu varlıklara sahip kullanıcılar varsa anlam kazanıyor. Yin’e göre token ihracı tek başına alım satımın ya da finansal hizmetlerin başlamasını sağlamıyor.

Zincir üstündeki kullanıcıların ihtiyaçları da farklılık gösteriyor. Alım satım yapanlar, getiri odaklı ürünleri kullananlar, piyasa yapıcılar ve kurumlar; getirinin yanı sıra risk ve likidite konusunda da farklı beklentilere sahip.

Yin, ABD Hazine tahvilleri yıllık yüzde 3-4 getiri sağlasa bile daha yüksek getiri arayan kullanıcılar için cazip olmayabileceğini söyledi. Karmaşık kimlik doğrulama ve evrak işlemleriyle birlikte sermayenin 6 ay boyunca kilitlenmesi, bu ürünleri zincir üstü kullanıcıların işlem alışkanlıklarına uymayan bir seçenek hâline getirebilir.

Yin’e göre Plume’un rolü, geleneksel finans ürünlerini olduğu gibi zincir üstüne taşımakla sınırlı değil. Şirket, varlıkları kullanıcı talebine göre tasarlamayı; ardından borsalar, cüzdanlar ve merkeziyetsiz finans (DeFi) protokolleri aracılığıyla dağıtmayı ve ihraççıları uzun vadeli sahiplerle buluşturmayı hedefliyor.

RWA ürünlerinin getiri kaynakları dayanak varlığa göre değişiyor. Yin, kredi kartı alacaklarının tüketici kredilerinden, özel kredilerin borçluların ödediği faizden, reasürans ürünlerinin ise sigorta primlerinden getiri sağlayabileceğini belirtti.

Tokenlaştırılmış ürünlerde risk, akıllı sözleşmeler veya protokollerle sınırlı değil. Yin, dayanak varlığın kredi riskinin, ihraççı riskinin, saklama yapısının ve vadenin birlikte incelenmesi gerektiğini söyledi.

Bazı RWA ürünlerinin yıllık yüzde 12-15 getiri sunduğu iddiasına ilişkin soruya yanıt veren Yin, ürünlerin yalnızca getiri oranları üzerinden karşılaştırılmaması gerektiğini söyledi. Bazı özel kredi ürünleri yıllık yüzde 9-10 getiri sunarken en az 90 gün elde tutma şartı koyabiliyor veya her işlemde geri alınabilecek miktarı sınırlayabiliyor.

Yatırımcıların aynı anda geri alım talep etmesi hâlinde izlenecek yol da dayanak varlığa bağlı. Yin, ABD Hazine tahvillerinin görece kolay satılabildiğini, özel kredilerin ise hızla elden çıkarılmasının zor olduğunu ifade etti.

Sektörde likidite havuzlarında token alım satımı veya profesyonel kurumların varlıkları indirimli fiyatla devralması yoluyla ikincil piyasa oluşturma girişimleri bulunuyor. Ancak Yin, tokenlaştırılmış ABD Hazine tahvillerinde bile yeterince derin bir ikincil piyasa oluşmadığını söyledi ve tokenların her an nominal değerinden satılabileceği varsayımına karşı uyardı.

Güney Kore’de Plume ile Shinhan Asset Management, Güney Kore wonu cinsinden ultra kısa vadeli tahvillere bağlı bir fonun tokenizasyonu için kavram kanıtı çalışması başlatacağını duyurdu. Shinhan Asset Management, çalışmanın gerçek ihraç veya dağıtım aşamasında olmadığını ve Güney Kore’de ikamet edenlerin ürünü edinmesini engelleyecek şekilde tasarlandığını açıkladı.

Plume, tokenizasyonun düzenlemeler kapsamındaki sahiplik şartlarını ve alım satım ya da devir kısıtlamalarını ortadan kaldırmadığını belirtti. Şirket, müşteri tanıma (KYC), kara para aklamayla mücadele (AML) ve yatırımcı koruma şartlarını ürün yapılarına yansıttığını; devir acentesi kaydı ile Bermuda ve Abu Dhabi Global Market (ADGM) düzenleyici çerçeveleri için hazırlık yürüttüğünü bildirdi.

Plume, 10’unda bağlı kuruluşu Kimber Digital Securities’in ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kaydı ile Finansal Sektör Düzenleme Kurumu (FINRA) üyelik onayını alarak broker-dealer statüsü kazandığını duyurdu. Şirket, tokenlaştırılmış menkul kıymet hizmetleri ile saklama kuruluşlarıyla entegrasyon özelliklerinin geliştirme aşamasında olduğunu söyledi.

Yin, geleneksel finans kurumlarıyla kripto para borsalarının pazara girişinin artmasına rağmen RWA pazarının ilk döneminde iş birliğinin önemini koruyacağını belirtti. Yin, Wu Blockchain podcastinde 11 Kasım 2026 itibarıyla önümüzdeki 2-3 yılda varlıkların doğrudan zincir üstünde ihracı, gelirin paylaşılması ve zincir üstü türev ürünlerin gelişmesini beklediğini ifade etti.