GENIUS Yasası yürürlüğe girse de DeFi kredilerinde tasfiye riski sürecek

ABD’nin GENIUS Yasası, stablecoin ihraççılarının rezerv varlıklarını düzenlese de merkeziyetsiz finans (DeFi) kredilerinde koşulların değiştirilmesi veya fiyat verilerinin hatalı olması risklerini ortadan kaldırmıyor. İhraççıların geri ödeme kapasitesi ile kredi sözleşmelerinin güvenliği ayrı konular.

Ajna kurucu ortakları Mike Hathaway ve Joseph Quintilian, 12’sinde yayımlanan CoinDesk makalesinde “Kredi verildikten sonra kredi koşullarını kim değiştirebilir?” diye sordu. İki isim, kurumların kredi piyasalarına para yatırmadan önce sözleşme koşullarını değiştirme yetkisinin kimde olduğunu incelemesi gerektiğini yazdı.

ABD Merkez Bankası (Fed), 25 Eylül saat 03.30’da (KST) denetlenen ihraççıların stablecoin arzını izin verilen rezerv varlıklarla tamamen desteklemesini öngören düzenleme taslağı da dahil olmak üzere GENIUS Yasası’yla ilgili iki taslak için görüş toplamaya başladı. Tekliflerde sermaye gereklilikleri ve risk yönetimi standartları da yer aldı.

Makale, ihraççıların iş günü hesabıyla iki gün içinde geri ödeme yapması ve dolaşımdaki arzı her ay raporlaması şartlarına da değindi. Bu kurallar ihraççıların rezerv varlıklarını ve geri ödeme kapasitesini ele alıyor; kredi sözleşmelerini değiştirme yetkisini veya fiyat verisi hatalarını doğrudan denetlemiyor.

DeFi kredilerinde token sahipleri, oylamayla teminat ölçütlerini, tasfiye eşiklerini veya faiz oranlarını değiştirebiliyor. İki kurucu ortağın dikkat çektiği nokta, para ödünç verildikten sonra da oylama sonuçlarının kredi koşullarını değiştirebilmesi.

Kredi sözleşmeleri, teminatın yeterli olup olmadığına karar verirken oracle’ların ilettiği varlık fiyatlarını kullanabiliyor. Oracle fiyatı piyasa fiyatından farklıysa sözleşme, teminat yeterli olsa bile yetersiz olduğuna hükmederek pozisyonu tasfiye edebiliyor.

İki kurucu ortak, riskleri filtreleyen kredi kasaları ile standart oracle’ların kurumların DeFi’ye erişimini kolaylaştırdığını belirtti. Ancak birden fazla piyasanın aynı risk yöneticisine veya fiyat verisi sistemine bağlı olması hâlinde tek bir hatanın zincirleme tasfiyelere yol açabileceğini savundu. TokenPost daha önce DeFi kredi kasalarında fonların işletmecilerde yoğunlaşması eğilimini haberleştirmişti.

15 Şubat’ta Moonwell’de Coinbase’in ($COIN) stake edilmiş wrapped Ethereum tokenı cbETH’nin fiyatı yaklaşık 2.200 dolar (yaklaşık 2,95 milyon won) yerine 1,12 dolar (yaklaşık 1.503 won) olarak iletildi. Moonwell’in olay raporuna göre bu hatanın ardından yaklaşık 1,78 milyon dolar (yaklaşık 2,4 milyar won) tutarında tahsili gecikmiş kredi oluştu.

Olay raporuna göre tasfiye edenlere devredilen cbETH miktarı 1.096,317 adetti. Tahsili gecikmiş kredi, borç verilen tutarın geri ödenmeyen kısmıdır; tasfiye edilen teminatın tamamıyla veya her kullanıcının kesinleşmiş zarar miktarıyla aynı ölçü değildir.

10 Mart’ta Aave’de ($AAVE) bir risk yönetimi aracının hatalı yapılandırılması, stake edilmiş wrapped Ethereum tokenı wstETH’nin değerinin gerçek seviyesinden yaklaşık yüzde 2,85 düşük hesaplanmasına yol açtı. Yaklaşık 27 milyon dolar (yaklaşık 36,2 milyar won) değerindeki pozisyon tasfiye edildi.

Aave’nin olay raporu, protokolde tahsili gecikmiş kredi oluşmadığını belirtti. Bu nedenle tasfiye edilen pozisyonların büyüklüğü, protokolün üstlendiği tahsili gecikmiş kredi miktarından ayrı değerlendirilmelidir.

4 Eylül’de Vesu’da hatalı fiyat verisi yaklaşık iki dakika boyunca iletildi ve 47 pozisyon tasfiye edildi. Tasfiye edilen teminatın değeri yaklaşık 3 milyon dolardı (yaklaşık 4 milyar won).

Fiyat verisi sağlayıcısı Pythia, olay raporunda tasfiye edilen teminat miktarının kullanıcıların net kaybıyla aynı olmadığını vurguladı. Teminatın değeri, geri ödenen borç ve kullanıcıların kaybettiği varlıklar farklı ölçütlerdir.

Ajna, harici oracle kullanmak yerine kredi verenlerin kredi için referans fiyatı belirlediği bir model benimsedi. Faiz oranı akıllı sözleşmede tanımlı formüle göre hesaplanıyor ve kredi piyasası açıldıktan sonra kuralların değiştirilememesi hedefleniyor.

İki kurucu ortak, bu modelin de sınırları olduğunu belirtti. Sözleşmede bir kusur ortaya çıkarsa mevcut sözleşme düzeltilemiyor; yeni bir sürüm oluşturulması ve kullanıcıların bu sürüme geçmesi gerekiyor. Makaleye göre GENIUS Yasası, 18 Ocak 2027’de veya nihai uygulama kurallarının yayımlanmasından 120 gün sonra—hangisi önce gerçekleşirse—yürürlüğe girecek.