MicroStrategy’nin Bitcoin yatırımları tepki çekti: 'Yeni bir FTX mi doğuyor?'

MicroStrategy'nin Bitcoin Alımları Tartışma Yarattı: “FTX’i Hatırlatıyor”

MicroStrategy, 2025 yılı içinde Bitcoin(BTC) alımlarına hız kesmeden devam ederken, agresif yatırım stratejisi kripto piyasasında endişelere yol açıyor. Şirketin art arda gerçekleştirdiği büyük ölçekli BTC yatırımları, bazı analistler tarafından FTX'in çöküş öncesi aşırı riskli finansman yapısına benzetiliyor. Twitter’da yorumlarıyla tanınan analiz hesabı CHAIN MIND, MicroStrategy’nin yaklaşımını “saatli bomba” olarak tanımlayarak tartışmaları alevlendirdi.

Şirketin güncel verilerine göre, MicroStrategy şu anda 582.000 adet Bitcoin'e sahip. Bu, yaklaşık 620 milyar dolarlık (yaklaşık 86 trilyon Kore wonu) bir değere denk geliyor. Bu sayı, toplam dolaşımdaki BTC arzının yaklaşık %2,77’sine karşılık geliyor. Tek bir şirketin, bu ölçekte bir varlık üzerinde bu kadar yüksek oranda söz sahibi olması, finans piyasalarında nadir rastlanan bir durum olarak değerlendiriliyor.

Piyasa gözlemcilerini asıl kaygılandıran unsur ise bu BTC alımlarının şirketin doğrudan operasyonel kârından değil, sürekli *hisse satışı* ve *borçlanma* yoluyla gerçekleştiriliyor olması. CHAIN MIND, şirketin önce hisse veya borç yoluyla fon topladığını, ardından bu parayla BTC aldığını; BTC alım duyurusu sonrası hisse fiyatının yükseldiğini ve bu sayede yeniden fon toplandığını belirtiyor. Bu yapının sürdürülebilirliği yatırımcılar arasında tartışma konusu.

2025 yılı başından bu yana MicroStrategy tam 133.850 yeni BTC satın aldı. Sadece Mayıs ayında 26.695 BTC satın alımı gerçekleştiren şirket, bu alımlarla birlikte kripto piyasasında daha da baskın bir rol üstlendi. Son olarak 10 milyar dolarlık yeni bir hisse satışı planını duyurması, mevcut hissedarlar açısından *değer seyrelmesi* korkularını da beraberinde getirdi.

Durumu daha da çetrefilli hale getiren gelişme ise, 2025'in ilk çeyreğinde yürürlüğe giren yeni muhasebe kuralları oldu. Bu düzenlemeye göre, şirketler elinde tuttukları dijital varlıkların değer düşüklüğünü ‘gerçekleşmemiş zarar’ olarak finansal tablolarda göstermek zorunda kaldı. Sonuç olarak MicroStrategy, 2025’in ilk çeyreğinde 5,9 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar bildirdi. Bu büyük kayıp şirket için toplu dava sürecini de beraberinde getirdi.

Piyasa analizlerine göre, Bitcoin fiyatının MicroStrategy’nin ortalama maliyet seviyesi olan 70.000 doların altına düşmesi durumunda, şirket ciddi *finansal baskı* ile karşı karşıya kalabilir. Standard Chartered’ın analizine göre fiyatın %22’den fazla düşmesi, şirkette *zorunlu satışlar* gibi ciddi sonuçlar doğurabilir. Bu durum yalnızca MicroStrategy için değil, genel BTC piyasası için de büyük *dalgalanmalara* yol açabilir.

En güncel verilere göre, halka açık şirketlerin elinde toplam 764.070 adet BTC bulunuyor ve bunların %71’inden fazlası yani 582.000 adedi MicroStrategy’ye ait. Diğer büyük kurumsal BTC sahipleri arasında Marathon Digital ve Riot Platforms yer alsa da, sahip oldukları yüzdeler oldukça düşük kalıyor.

CHAIN MIND, durumu şu sözlerle özetliyor: “Eğer Bitcoin sahibiyseniz, artık kaderiniz MicroStrategy’ye bağlı.” Kripto piyasası ise bu stratejik hamleleri, BTC için bir ‘boğa piyasasının lokomotifi’ olarak mı değerlendirmeli, yoksa yaklaşan bir ‘FTX benzeri çöküş’ ihtimali mi söz konusu, bunu tartışıyor.