Bitcoin odaklı şirketlerde NAV çöküşü yeni fırsatlar doğuruyor

Dijital varlık odaklı şirketlerin net varlık değeri (NAV) sert bir şekilde düşerken, bu durumun uzun vadeli yatırımcılar için *fırsat* doğurduğuna dair yorumlar gündeme geldi. 10x Research tarafından sunulan son analizde, Bitcoin(BTC) tutan halka açık şirketlerin artık geçmişteki ‘finansal illüzyon’ dönemini geride bırakarak gerçek piyasa değerlemeleriyle yüzleşmeye başladığı belirtildi.

Rapora göre, şirket varlıklarına Bitcoin ekleyen dijital varlık hazinesi (DAT) modeliyle çalışan firmalar, hisse senedi piyasa değerlerini eldeki BTC varlıklarının fiyatlarına kıyasla abartılı şekilde göstererek adeta ‘kağıt üzerinde zenginlik’ yaratıyordu. Ancak bu yapı zamanla çöktü. Raporda, bu sürecin sonunda küçük yatırımcıların ciddi zararlar gördüğü, şirket içindeki aktörlerin ise gerçek Bitcoin biriktirmeyi başardığı ifade edildi.

En belirgin örnek olarak ise Japon kökenli Metaplanet dikkat çekti. Şirket, bir dönem yaklaşık *1 trilyon 112 milyar won* (8 milyar dolar) piyasa değerine ulaşırken sadece *139 milyar won* (1 milyar dolar) değerinde Bitcoin tutuyordu. Ancak sonrasında *458.9 milyar won* (3.3 milyar dolar) değerinde BTC alımı yaparak bu varlıkları doğrudan rezervlerine ekleyince, güncel piyasa değeri *430.9 milyar won* (3.1 milyar dolar) seviyesine geriledi.

Bu şişkin değerleme sürecine eklemlenen Michael Saylor’un liderliğindeki Strategy(MSTR) şirketinin de benzer dalgalanmalar yaşadığı kaydedildi. NAV dalgalanırken Bitcoin alım hızı gözle görülür biçimde düştü. Raporda, yükseliş döneminde küçük yatırımcıların gerçek BTC değerinin iki ila yedi katına varan fiyatlardan hisse aldıkları, ancak bu aşırı prim ortadan kalkınca büyük bölümünün *zararda kaldığı* vurgulandı.

Öte yandan, 10x Research NAV düzeltmesinin aslında yeni fırsatları beraberinde getirdiğini savundu. Hâlen NAV’ın altında işlem gören hisse senetlerinin *Bitcoin’e doğrudan temas sağlayan ve potansiyel olarak ekstra getiri sunan nadir fırsatlar* sunduğuna dikkat çekildi. Piyasada, gerçek operasyonel güce sahip firmalarla sadece pazarlama odaklı olan şirketlerin ayrıştığına dikkat çeken rapor, bu süreç sonunda ayakta kalan firmaların gelecekte Bitcoin odaklı yeni bir varlık yönetimi sınıfını oluşturabileceğini öngördü.

Araştırmanın sonunda ise “Bitcoin hâlâ gelişiyor. Sağlam sermaye yapıları ve ticaret kabiliyeti olan dijital varlık hazinesi firmaları gelecekte anlamlı ölçüde alfa yaratabilir” yorumuna yer verildi. Ayrıca, bu yapıdaki DAT şirketlerinin geçirdiği yeniden yapılanma sürecinin olası bir boğa sezonunun öncüsü olabileceği belirtildi.

Öte yandan Michael Saylor’un başında olduğu Strategy(MSTR) hissesi geçtiğimiz Cuma günü Nasdaq’ta *%2 artışla 289,87 dolar (yaklaşık 402.900 won)* seviyesinden kapanırken, Kasım 2023’te kaydedilen 473,83 dolarlık zirveden *%39 aşağıda* bulunuyor. Metaplanet(MTPLF) hissesi ise Tokyo Borsası’nda *%6,5’lik düşüşle 402 yen (yaklaşık 3.710 won)* seviyesine gerileyerek Haziran ortasındaki *1.895 yenlik (yaklaşık 17.490 won)* zirvesine kıyasla *%79 değer kaybetmiş* durumda.