Wintermute: 2025, kripto piyasasında yapısal bir değişimin yılı oldu

2025 yılı kripto para yatırımcıları için beklentilerin gerisinde kaldı. Bitcoin(BTC)’in geleneksel ‘4 yıl döngüsü’ bu kez zayıf bir boğa piyasasıyla gerçekleşti. Ethereum(ETH) hariç olmak üzere büyük altcoin’lerde ise belirgin bir ralli görülmedi. Kripto piyasa yapıcısı Wintermute, bu durumu geçici bir sapma olarak değil, derin bir ‘yapısal değişim’ olarak yorumladı. Ayrıca 2026 yılı için toparlanma ihtimali de birçok belirsene bağlı olarak değerlendiriliyor.

Wintermute’un yayınladığı dijital varlık OTC raporuna göre, uzun süredir süregelen kâr dağılımı modeli 2025 itibarıyla sona erdi. Geçmişte Bitcoin ve Ethereum getirilerinin altcoin’lere yayılmasıyla piyasa genelinde bir anlatı (narrative) rallisi yaşanıyordu. Ancak 2025’te bu ‘yeniden dağıtım’ modeli bozuldu ve likidite, ETF’ler ve kurumsal yatırımcılar ekseninde sadece birkaç büyük varlıkta yoğunlaştı.

Bu değişim, piyasadaki geniş tabanlı yükselişin daralmasına neden oldu. Yani yatırım ilgisi sadece belli başlı kripto paralarda toplandı ve altcoin piyasasında yaygın bir yükseliş yaşanmadı. Wintermute, “2025 yılı, '4 yıl döngüsü' modelinin işlevini yitirdiğine dair güçlü bir örnek sundu” yorumunda bulundu.

Verilere göre, altcoin’lerin ortalama yükseliş süresi 2024’te yaklaşık 60 günken, 2025’te bu süre yalnızca 20 güne düştü. Yalnızca birkaç token beklentilerin üzerinde performans sergilerken, büyük çoğunluk token açılımları (unlock) ve satış baskısıyla sürekli değer kaybetti.

Wintermute, 2026’da piyasanın toparlanabilmesi için üç ana şarttan en az birinin gerçekleşmesi gerektiğini belirtti: Birincisi, ETF’ler ve dijital varlık yöneticilerinin yatırım alanlarını Bitcoin ve Ethereum dışına genişletmesi. İkincisi, BTC ve ETH’de güçlü bir ralli yaşanarak yatırımcılarda ‘servet etkisinin’ yeniden oluşması. Üçüncüsü ise yapay zeka (AI), hisse senetleri ve emtia gibi alanlara kayan bireysel yatırımcı ilgisinin tekrar kriptoya yönelmesi.

Ancak bu şartların sağlanması kolay görünmüyor. Kurumsal yatırımcılar artık daha temkinli ve kontrollü ilerlerken, bireysel yatırımcılar hâlâ 2022–2023 dönemindeki çöküşün travmatik etkilerini taşıyorlar. Bu dönemde yaşanan iflaslar, büyük kayıplar ve zorunlu tasfiyeler, kripto piyasasına yönelik güveni hâlâ zedeliyor.

2025’te Bitcoin ve Ethereum’un getirileri, yapay zeka, robotik, kuantum bilişim ve uzay teknolojisi gibi hızlı büyüyen geleneksel sektörlerin oldukça gerisinde kaldı. Bu durum, yüksek kazanç hedefleyen bireysel yatırımcıların dikkatini kriptodan uzaklaştırdı. Wintermute’un gözlemlerine göre, bu yatırımcılar şu anda S&P 500 gibi endekslerde ‘dolar maliyet ortalaması’ yöntemiyle yatırım yapıyor ya da AI temalı ETF’lere yöneliyorlar.

Bazı piyasa analistleri ise kripto piyasasının geleceği için en güçlü itici gücün yeni hikâyeler değil, makroekonomik ortam olduğunu savunuyor. Clear Street yöneticilerinden Owen Lau, ABD Merkez Bankası(Fed) tarafından uygulanacak faiz indirimlerinin bireysel yatırımcıların dönüşü açısından kilit rol oynayacağını belirtti. Lau’ya göre, sermaye maliyetinin düşmesiyle birlikte riskli varlıklara olan iştah yeniden artabilir. CME FedWatch verilerine göre, piyasalar Fed’in yıl içerisinde en az iki kez faiz indirimi yapmasını bekliyor.

Sonuç olarak, Bitcoin ETF’leri ve kurumsal fonlar kripto ekosisteminde yeni bir yapı kurdu. Ancak bu yapının henüz klasik anlamda bir boğa piyasası üretmeye yetmediği görülüyor. 2026 yılı bu yeni zeminde bir toparlanma yılı olacak mı, yoksa piyasa test edilerek yeniden şekillenmeye mi devam edecek, yanıtı zaman gösterecek.