Kripto piyasasında fiyatlar düşerken kullanım rekor kırdı: Ethereum ve TRON şaşırttı

2025’in 4. çeyreğinde kripto para piyasası, fiyatlar ile kullanım verileri arasında dikkat çekici bir çelişkiyle öne çıktı. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) düşüş yaşarken, işlem hacmi ve ağ gelirleri gibi ‘temel göstergeler’ yeni rekorlara ulaştı. Bu durum, piyasada olası bir dip seviyeye işaret eden ‘ters sinyal’ olarak yorumlandı.

Bitwise Varlık Yönetimi(Bitwise) verilerine göre Ethereum, yılın son çeyreğinde yüzde 29 değer kaybetmesine rağmen işlem hacminde zirveye ulaştı. Bitwise’ın yatırım yöneticisi Matt Hougan(Matt Hougan), “Katılımcılar ilgi kaybederken, benimseme oranı sessizce yükselme eğiliminde oluyor. Bu tür çelişkiler genellikle önemli kırılma noktalarına işaret eder” dedi.

Fiyatlar düşse de ‘temel güç’ artıyor

Bu sıra dışı görünüm sadece kripto paralarla sınırlı kalmadı. 2025 yılı itibarıyla kripto odaklı hisseler yüzde 20 düşüş gösterirken, sektör gelirleri pek çok geleneksel sektöre kıyasla üç kat daha hızlı büyüdü. Bitwise, 2025’in ilk çeyreğine dair analizinde Ethereum’un yüzde 45 gerilerken işlem hacminin yüzde 30’un üzerinde artığını ve fiziksel varlıkların tokenlaştırılmasının da rekor seviyeye çıktığını belirtti.

Stabil talebin motoru: Stablecoin patlaması

Stablecoin piyasası ise sağlam talep ile genişlemeye devam etti. Arkham Research’e göre 2025 Ekim itibarıyla dolaşımdaki stablecoin arzı 300 milyar doları aşarken, günlük ortalama işlem hacmi 3,1 trilyon dolara ulaştı.

Bu trendin en öne çıkan örneklerinden biri TRON(TRON) oldu. 2025 sonunda TRON ağı üzerinde bulunan stablecoin arzı 81 milyar doları geçerken, bunun yüzde 99’unu Tether(USDT) oluşturdu. Messari verilerine göre ağ üzerinde günde ortalama 23,8 milyar dolar değerinde USDT transfer edilirken, bu rakam 1.000 dolar altındaki tüm Tether işlemlerinin yüzde 65’ini kapsıyor. Ancak tüm bu aktiviteye rağmen TRON’un yerel token’ı TRX, yıl boyunca 0,28 dolar civarında yatay seyretmeye devam etti.

Ağ gelirleri açısından da TRON dikkat çekti. 2025’in 3. çeyreğinde TRON’un ağ geliri 1,2 milyar dolar ile tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı.

DEX’ler yükselişte, DeFi genişliyor

2025 yılında merkezi borsalar gerilerken, merkeziyetsiz borsalar (DEX) hızla yükseldi. CoinDesk verilerine göre 2025 Ağustos’ta en büyük DEX’ler günlük ortalama 12,8 milyar dolarlık işlem hacmine ulaştı. Bu rakam, Nasdaq’ta işlem gören Coinbase(COIN)'in günlük 3,5 milyar dolarlık hacmini oldukça geride bıraktı.

Lider DEX konumundaki Uniswap, sadece 177 gün içinde v4 versiyonunda toplam kilitli varlık (TVL) olarak 1 milyar doları geçti. Ekim sonu itibarıyla da yaklaşık 985 milyon dolarlık işlem ücreti geliri yarattı. Bunun karşısında Coinbase, kendi uygulamasına DEX ticaret özellikleri ekleyerek Uniswap likiditesine 0x ve 1inch gibi toplayıcılar üzerinden erişim sağlamaya başladı.

2023’ten tanıdık kareler… Yeni bir toparlanma mı?

Bitwise, şimdiki piyasa görünümünün 2023’ün ilk çeyreğiyle benzerlik gösterdiğine vurgu yapıyor. O dönemde de fiyatlar düşüşteyken blokzincir gelirleri çeyreklik bazda yüzde 139 artış göstermiş, Ethereum işlem hacmi tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştı. Bunu takip eden iki yıl, kripto piyasasında güçlü bir boğa sezonuna dönüştü.

Şu sıralar Ethereum, 2.954 dolar seviyelerinde işlem görürken, 200 günlük hareketli ortalamasına (yaklaşık 3.200-3.300 dolar) oldukça yakın seyrediyor. Bu da Ethereum’un tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 4.946 dolardan yaklaşık yüzde 39 aşağıda olduğunu gösteriyor.

Matt Hougan, 2026 yılında güçlü bir yükseliş için üç temel koşuldan birinin şimdiden sağlandığını belirtiyor. Yüzde 30 civarında Ethereum’un stake edilmiş olması, işlem ücretlerinin yakılmasıyla arzın azalması ve Layer-2 çözümlerle ağ aktivitesinin devam etmesi, şu anda Ethereum’un ‘temel sağlığının’ gayet yerinde olduğunu gösteriyor.

Fiyatlar ile gerçek kullanım arasındaki bu uyuşmazlığın ne zaman son bulacağı net değil. Ancak daha önceki örneklerde olduğu gibi, ‘faaliyet ve talep düzeyi’ genellikle zamanla ‘değerleme’ ile arasındaki farkı kapatan bir gösterge oldu. Piyasanın yönü ve hızı, 2026’da netleşecek gibi görünüyor.