Stabilcoin piyasasında frene basıldı: Getiri baskısı ve regülasyonlar büyümeyi durdurdu

Stabilcoin arzındaki büyüme durdu… ‘getiri’ ve ‘regülasyon’ freni çekti

Küresel stabilcoin piyasası, 2025’teki hızlı büyümenin ardından durağan bir evreye girmiş durumda. ABD ve Avrupa’daki sıkılaşan düzenlemelerle birlikte reel varlıklardan elde edilen gelirlerin yükselmesi, yeni stabilcoin arzını baskılayan ana etkenler olarak öne çıkıyor. Bu da stabilcoin’lerin giderek ödemeler ve likidite aracı olarak sabitlenen rollerini belirginleştiriyor.

Axis’in kurucu ortaklarından Jimmy Xue, 24’ünde (yerel saatle) Cointelegraph’a gönderdiği analiz notunda, piyasa değerinin son dönemde yatay seyretmesini “2025’teki büyüme döneminin ardından girilen bir ‘konsolidasyon’ süreci” olarak yorumladı. Xue, ABD’deki GENIUS yasası ve Avrupa Birliği’nin Kripto Varlık Piyasaları Yasası(MiCA) gibi düzenleyici çerçevelerin kurumsal yatırımcılara yüksek likidite gereklilikleri dayattığını belirtti. Öte yandan ABD devlet tahvilleri başta olmak üzere reel varlık getirilerinin artmasının, faiz geliri sağlamayan stabilcoin’lerin cazibesini azalttığını vurguladı.

An itibarıyla stabilcoin dolaşımı yaklaşık 310 milyar dolar seviyesinde. Bu rakam, 2024’ün başı ile 2025’in ilk ayları arasında iki katına çıkarak ciddi bir büyüme sergilemişti. Ancak 2024 Ekim’inde yaşanan ve yaklaşık 19 milyar dolarlık ‘kaldıraçlı pozisyon tasfiyesi’ne neden olan olayın ardından piyasada riskten kaçınma eğiliminin arttığı, genel kripto yatırım iştahını da zayıflattığı görülüyor.

Stabilcoin arzında düşen talep ve karmaşıklaşan regülasyon ortamı

Stabilcoinlerin arzı genellikle kaldıraç kullanımı veya işlem öncesi rezerv olarak talep görmeleriyle artış gösteriyor. Ancak son zamanlardaki gibi varlık fiyatlarının düşüşte olduğu ve ‘kaldıraç azaltımı’ odaklı dönemlerde bu talebin azalması kaçınılmaz hâle geliyor. Buna ek olarak zorlu regülasyon ortamı da piyasa büyümesinin önünde engel teşkil ediyor.

Özellikle ABD'de getirili stabilcoin’ler (Yield-bearing stablecoin) etrafında yoğun bir tartışma sürüyor. CLARITY yasasıyla bağlantılı mevzuat görüşmelerinde, bankacılık sektörü bu ürünlerin mevduat ve para piyasası fonları için rekabet oluşturabileceğini belirterek ciddi bir lobi çalışması yürütüyor.

Bu görüşe karşı çıkan USDC’nin ihraççısı Circle’ın CEO’su Jeremy Allaire, Davos’taki Dünya Ekonomik Forumu’nda yaptığı açıklamada, “Bankaların bu konudaki iddiaları asılsız. Stabilcoin’ler finansal sistemin istikrarını tehdit etmiyor” dedi.

Stabilcoin’lerin geleceği ‘altyapı varlığı’ kimliğinde

Geçmişte stabilcoin’ler merkezsiz finans (DeFi) ve kaldıraçlı yatırımlar için yoğun bir şekilde kullanılmıştı. Fakat şu anda, ödemeler, mutabakatlar ve kısa vadeli bekleme varlıkları gibi ‘altyapı varlığı’ rolüne doğru kayış hız kazandı. Regülasyonlardaki sıkılaşma ve piyasa koşullarındaki değişimle birlikte, stabilcoin’lerin ‘getirisiz güvenli varlık’ kimliği daha da pekişmiş durumda.

Xue, makroekonomik şartların genel olarak temkinli bir duruş sergilediğini ve bu nedenle stabilcoin’lerde agresif bir büyüme beklenmemesi gerektiğini ifade etti.

Uzmanlar, önümüzdeki dönemde stabilcoin ihraç edenlerin uyumlu regülasyonlar çerçevesinde güven inşa etmeye, getiri modellerini çeşitlendirmeye ve sürdürülebilirliklerini göstermeye odaklanmaları gerektiğini belirtiyor. Stabilcoin piyasasındaki duraklama kısa vadeli bir daralma gibi görünse de, bu aynı zamanda sektörün bir ‘altyapı varlığı’ olarak olgunlaşma evresine geçtiğini de gösterebilir.