Bernstein: Kurumsal Bitcoin(BTC) sahipliği artıyor, Strategy(MSTR) ve spot ETF’ler fiyat dinamiklerini değiştiriyor

Bitcoin(BTC)’in jeopolitik belirsizliklere rağmen güçlü durmasının arkasında, piyasadaki ‘sahiplik yapısı’ndaki değişimlerin etkili olduğu yönünde yeni bir analiz yayımlandı. Wall Street aracılık şirketi Bernstein, kurumsal sermayenin payı arttıkça Bitcoin(BTC)’in dalgalı piyasalarda geçmiş dönemlerden farklı bir fiyatlama davranışı sergilediğini belirtti.

Bernstein’a göre geçen hafta Bitcoin(BTC) yaklaşık %7 yükseldi, Ethereum(ETH) ise yaklaşık %9 değer kazandı. Küresel gerilimlerin tırmandığı ve piyasaların sarsıldığı bir dönemde, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) hem altın hem de küresel hisse senedi endekslerine kıyasla daha iyi performans gösterdi. Bernstein, bu hareketin piyasanın giderek ‘kurum merkezli’ bir yapıya evrildiğinin işareti olduğunu vurguladı.

Bernstein analistleri Gautam Chhugani(Gautam Chhugani) ve ekibi, hazırladıkları raporda “Strategy’nin hazinede tuttuğu Bitcoin(BTC) modeli ile borsa yatırım fonlarının(ETF) birleşimi, Bitcoin(BTC) sahiplik yapısını kökten değiştirdi” değerlendirmesini yaptı. Geleneksel finans dünyasının Bitcoin(BTC)’e erişim kanallarının genişlemesiyle birlikte, riskli varlıklar sarsılırken bile Bitcoin(BTC)’in, ‘kimlerin elinde olduğuna’ bağlı olarak farklı fiyat tepkileri verebildiği yorumu öne çıktı.

Analizde en kritik aktörlerden biri olarak Strategy(MSTR) gösterildi. Bernstein, Strategy(MSTR)’yi “son Bitcoin(BTC) merkez bankası”na benzetti ve fiyat düşüş dönemlerinde bile alımlarını sürdürdüğüne dikkat çekti. Strategy(MSTR), yaptığı bildirimde yaklaşık 1 milyar 570 milyon dolar tutarında ek Bitcoin(BTC) aldığını açıkladı. Bu alım 22.337BTC’ye karşılık geliyor ve ortalama maliyetin Bitcoin(BTC) başına 70.194 dolar olduğu belirtildi. Böylece Strategy(MSTR)’nin toplam Bitcoin(BTC) varlığı 761.068BTC’ye yükselirken, şirketin ortalama edinim maliyeti Bitcoin(BTC) başına 75.696 dolar seviyesinde oluştu. Şirketin yönetim kuruluna Michael Saylor(Michael Saylor) başkanlık ediyor.

Bernstein, Strategy(MSTR)’nin finansman tarafında da ‘tercihli hisse’ benzeri yapılarla sermaye toplama stratejisini genişlettiğini belirtti. STRC ürünü, SOFR’ye(Secured Overnight Financing Rate) bağlı yüksek getirili gelir imkânı sunuyor ve ürünün işlem hacminde artış gözleniyor. Analize göre bu ek likidite, borsada yapılan ‘at-the-market(ATM)’ türü işlemler aracılığıyla yeni Bitcoin(BTC) alımlarının finansmanında kullanılıyor. Bernstein, bu modelin Strategy(MSTR)’ye düşüşlerde agresif biçimde ek alım yapma kapasitesi kazandırdığını düşünüyor.

Raporun öne çıkardığı bir diğer unsur ise spot Bitcoin(BTC) ETF’leri oldu. Bernstein, son 3 haftada spot Bitcoin(BTC) ETF’lerine yaklaşık 2,1 milyar dolar net giriş olduğunu hesapladı. ETF’lerin elindeki toplam Bitcoin(BTC) miktarının, piyasadaki genel arzın yaklaşık %6,1’ine ulaştığı tahmin ediliyor. Bernstein, bu ürünlerin varlık yönetim şirketleri, emeklilik fonları ve devlet fonu benzeri kurumsal yatırımcılardan artan oranda pay çektiğini aktardı.

Buna karşın bireysel yatırımcıların(‘retail’) son birkaç ayda genel olarak net satıcı konumunda olduğu belirtildi. Yine de uzun vadeli Bitcoin(BTC) tutan yatırımcıların oranının hâlâ yüksek kaldığı vurgulandı. Rapora göre, en az 1 yıldır hareket etmeyen Bitcoin(BTC) arzı toplamın yaklaşık %60’ına denk geliyor. Bu durum, önemli bir bölümün Bitcoin(BTC)’i uzun vadeli ‘değer saklama’ aracı olarak gördüğüne işaret ediyor.

Jeopolitik gerilimin arttığı dönemlerde Bitcoin(BTC)’in görece güçlü performans göstermesi, ‘dijital altın’ tartışmasını da yeniden alevlendirdi. Bernstein, geçen 1 yılın önemli kısmında Bitcoin(BTC)’in altına kıyasla geride kaldığını ancak son belirsizlik dalgasında yaşanan toparlanmanın, bazı analistlerin Bitcoin(BTC)’i ‘jeopolitik risklere karşı koruma’ sağlayan bir varlık gibi değerlendirmesine yol açtığını aktardı. Bununla birlikte, bu karşılaştırmanın piyasa uzmanları arasında hâlâ ‘tartışmalı’ bir alan olduğu da not edildi.

Hisse senedi tarafında ise Bernstein, Strategy(MSTR) hisselerini Bitcoin(BTC) yükselişine maruz kalmak isteyen yatırımcılar için ‘yüksek beta’ niteliğinde bir araç olarak tanımladı. Şirketin temel hisse senetleri baz alındığında Strategy(MSTR)’nin, elindeki Bitcoin(BTC) varlıklarının net aktif değerine(NAV) göre yaklaşık %14 iskontolu işlem gördüğü hesaplandı. yorum Bu tür iskontolar, hem ek alım fırsatı hem de şirketin sermaye artırımı ve yeni Bitcoin(BTC) alım kapasitesi açısından piyasada yakından takip ediliyor.

Haberin yazıldığı an itibarıyla Bitcoin(BTC) 73.900 dolar seviyesinde, gün içinde %4,4 artıda işlem görüyordu. Ethereum(ETH) ise 2.273 dolar seviyesine yükselmiş ve günlük bazda %8,4 değer kazanmıştı. Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), ETF ve Strategy(MSTR) etrafında şekillenen bu yeni sahiplik dinamikleri, dijital varlık piyasasında kurumsal ağırlığın giderek daha belirleyici hale geldiğini gösteriyor.