Euro bazlı stablecoin’ler neden tutmuyor? Dolar hakimiyeti 200 kat farkla açılıyor

Euro bazlı stablecoin’ler bir türlü geniş kitlelere yayılmıyor. Düzenleyici çerçevenin netleşmesine rağmen, işlem hacmi tarafında ‘dolar bazlı stablecoin’lerle’ aradaki makas açılıyor ve piyasa hakimiyeti daha da güçleniyor.

Kripto araştırma şirketi Kaiko’ya göre, euro stablecoin’lerin aylık spot işlem hacmi 2024’ün başında yaklaşık 200 milyon dolar (yaklaşık 3,021 milyar won) seviyesindeyken şu anda 100 milyon dolar (yaklaşık 1,510 milyar won) civarına geriledi. Kaiko raporunda, “Avrupa’da ‘MiCA’ düzenlemesinin yürürlüğe girmesiyle lisanslı ihraççılar için elverişli bir ortam oluştu, ancak euro bazlı stablecoin’ler anlamlı bir işlem faaliyeti yaratmayı başaramadı” değerlendirmesini yaptı.

DeFiLlama verilerine göre, toplam stablecoin piyasası büyüklüğü yaklaşık 315,8 milyar dolara ulaşmış durumda. Bu likiditenin büyük kısmı, Bitcoin(BTC) gibi ana varlıkların alım-satımında kullanılan ‘dolar bazlı stablecoin’lerde’ yoğunlaşıyor.

Bu tablo, ABD’deki politika değişiklikleriyle de örtüşüyor. Başkan Trump, geçen yıl ‘Genius Act’e imza attıktan sonra Visa, Mastercard, Amazon, BlackRock gibi büyük şirketler stablecoin işine daha agresif biçimde girmeye başladı. Böylece ‘dolar merkezli’ yapı daha da pekişti.

Avrupa tarafında ise ‘düzenleme önde, kullanım geride’ görüntüsü öne çıkıyor. Yatırımcılar ve trader’lar, euro bazlı token’lar yerine dolar bazlı olanları tercih ediyor. Kaiko, “Euro stablecoin’ler, ek döviz dönüşüm maliyeti doğurmanın ötesinde belirgin bir avantaj sunmuyor” yorumunu yaptı.

Bunun çarpıcı örneklerinden biri, Tether’in 2024’te euro bazlı stablecoin’i ‘EURT’nin ihracını sonlandırması. EURT, geçmişte de Tether’in dolar bazlı token’ı USDT’ye kıyasla oldukça düşük işlem hacmine sahipti.

Bugün euro stablecoin’lerin aylık işlem hacmi yaklaşık 1,5–2 milyar dolar bandında. Buna karşılık, toplam hacmi 1 trilyon doları aşan dolar bazlı stablecoin’lerle’ arada yaklaşık 200 kat fark bulunuyor. Kaiko, bu durumu “Tek başına düzenleyici onay talep yaratmaz” sözleriyle özetliyor.

Yine de Avrupa piyasası için bir ‘toparlanma ihtimali’ masada duruyor. S&P Global’in yakın tarihli raporuna göre, Avrupa’daki stablecoin pazarı 2030’a kadar 650 milyon euro (yaklaşık 9,819 milyar won) seviyesinden 1,1 milyar euroya (yaklaşık 16,616 milyar won) büyüyebilir. Bu tahmin, özellikle ‘euro merkezli’ kurumsal çözümler için alan olduğunu işaret ediyor.

UniCredit, BNP Paribas, BBVA gibi devlerin aralarında bulunduğu 12 Avrupalı banka da ortak bir euro stablecoin ihraç projesi üzerinde çalışıyor ve token’ın bu yıl içerisinde piyasaya sürülmesi bekleniyor. ‘yorum: Banka destekli bir ürünün, regülasyonla uyumlu ve kurumsal odaklı kullanım alanları yaratması halinde tabloyu kısmen değiştirebileceği düşünülüyor.’

Sonuçta asıl belirleyici olan ‘gerçek kullanım talebi’ olacak. Düzenleyici zemin hazır, ancak ‘dolar merkezli’ yapıyı sarsacak ölçüde likidite ve kullanım senaryosu üretilemezse, euro bazlı stablecoin’lerin zayıf performansının bir süre daha devam etmesi bekleniyor.