Bitcoin(BTC) etki endeksi sıçradı: Arzın yüzde 47’si zararda, uzun vadeli yatırımcı baskısı artıyor

Bitcoin(BTC) piyasasında ‘stres’ yeniden yükselirken, yatırımcıların kayıp bölgesine giren pozisyonları hızla artıyor. Son on-chain verilere göre, dolaşımdaki toplam Bitcoin(BTC) arzının neredeyse yarısı şu anda yatırımcıların alış maliyetinin altında işlem görüyor. ‘Bitcoin etki endeksi’ olarak adlandırılan ve piyasadaki baskıyı ölçen gösterge, 28 Mart’ta sona eren haftada 57,4 seviyesine çıktı. Bu, bir önceki haftaya göre 13 puanlık sert bir sıçrama anlamına geliyor ve ocak ayından bu yana görülen en keskin yükseliş olarak öne çıkıyor. Endeks; on-chain aktivite, ETF ve türev ürün akışları ile *likidite* verilerini birlikte değerlendirerek 100 puan üzerinden ‘yüksek risk bölgesini’ işaretliyor.

Yayımlanan rapora göre, şu anda toplam Bitcoin(BTC) arzının yaklaşık ‘yüzde 47’si’ *zararda*. Bu oran, şubat ayında piyasada yoğun baskının hissedildiği dönemden bu yana görülen en yüksek seviyeye işaret ediyor. Özellikle ‘uzun vadeli yatırımcılar’ın tabloyu tersine çeviren hareketleri dikkat çekiyor. 6 aydan uzun süredir Bitcoin(BTC) tutan cüzdanlar, yalnızca bir hafta önce 70 bin doların üzerindeki fiyatlarda *kâr realizasyonu* yaparken, bugün itibarıyla yaklaşık 4,6 milyon BTC, yani bu grubun elindeki toplam miktarın ‘yüzde 30’u’ kayıp bölgesine geçmiş durumda. Bu yatırımcıların yazdığı ‘gerçekleşmiş zarar’ tutarı da 2023’ten bu yana görülen en olumsuz seviyeye yükselmiş durumda. Piyasa fiyatı ile on-chain maliyet verileri arasındaki makas büyüdükçe, *yatırımcı güveni* belirgin şekilde zayıflıyor(yorum: rallinin sağlıklı düzeltme mi yoksa trend dönüşü mü olduğu konusunda netlik kaybı artmış durumda).

Likidite cephesinde de tablo hızlı biçimde terse dönüyor. Ayın başına kadar, piyasalara günlük ortalama 250 milyon dolar civarında net giriş sağlayan *stablecoin* kaynaklı para akışı, son günlerde yaklaşık ‘292 milyon dolar günlük net çıkış’a dönmüş durumda. Böylece, spot piyasadaki alım gücünü destekleyen önemli bir kanal zayıflamaya başladı. Aynı dönemde hem Bitcoin(BTC) ETF’leri hem de *madenciler* tarafında net pozisyonların ‘alım’dan ‘satım’a kaydığı görülüyor. Bu durum, son dönemde yükselişi taşıyan iki ana talep ayağının aynı anda sarsıldığına işaret ediyor. Raporda, 2018 ve 2022 ortasında gözlenen benzer on-chain sinyaller hatırlatılarak, o dönemlerde Bitcoin(BTC) fiyatının devamında ‘yüzde 25’in üzerinde’ düşüşler yaşadığı vurgulanıyor(yorum: tarihsel benzerlikler, mevcut görünümün risk tarafını güçlendiriyor ancak sonuçların birebir tekrar edeceği anlamına gelmiyor).

Bununla birlikte, piyasada henüz ‘tam çaplı bir çöküş’ yaşandığını söylemek için erken olduğu görüşü de korunuyor. Mevcut on-chain göstergeler, yatırımcıların Bitcoin(BTC)’lerini panik halinde topluca borsalara taşıdığı klasik ‘panic sell’ (panik satış) işaretlerini net biçimde göstermiyor. Genellikle geniş çaplı *varlık çıkışı* ve borsalara yüklü transferler, piyasada ‘tam teslimiyet’ ya da ‘kapitülasyon’ denilen evreye geçildiğinde daha belirgin hale geliyor. Bugünkü veriler, stres seviyesinin sert biçimde yükseldiğine işaret etse de, henüz *toplu tasfiye* ve kontrolsüz satış dalgasıyla tanımlanan bir ‘son aşama satış’ evresine girilmediği şeklinde yorumlanıyor.

Sonuç olarak, Bitcoin(BTC) piyasasında hem ‘Bitcoin etki endeksi’nin hem de *zararda olan arz oranının* hızla tırmanması, genel tabloyu baskı altında tutuyor. Uzun vadeli yatırımcıların kayıp bölgesine kayması, ETF ve madenci tarafındaki satış yönlü dönüş ve stablecoin kaynaklı net çıkışlar, fiyatlar üzerinde ek aşağı yönlü baskı yaratabilecek faktörler olarak öne çıkıyor. Öte yandan, on-chain veriler tam bir ‘teslimiyet’ sinyali vermediği için, olası geri çekilmelerin ardından sınırlı da olsa *tepki alımları* için alan kaldığı düşünülüyor(yorum: kısa vadede yönü, büyük fon akımları ile uzun vadeli tutucuların davranışındaki yeni değişimlerin belirlemesi bekleniyor).