SEC, tokenleştirilmiş hisse senedi düzenlemesini ve ‘yenilikçi muafiyet’i erteledi

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC), 토큰화 주식 거래 허용안 연기…‘혁신 면제’도 masada

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC), 토큰화 edilmiş hisse senedi işlemlerine yeşil ışık yakacak düzenlemeyi şimdilik rafa kaldırdı. Borsa tarafındaki aktörler, özellikle uygulama modeli konusunda ciddi çekinceler dile getirirken, SEC’nin üzerine çalıştığı ‘yenilikçi muafiyet(‘innovation exemption’)’ kararının da planlandığı tarihte açıklanmadığı bildirildi.

13’ünde (yerel saatle), Bloomberg’e göre SEC bu hafta içinde kripto varlık temelli hisse senetlerine uygulanacak ‘yenilikçi muafiyet’i duyurmayı planlıyordu. Ancak kurum içi değerlendirmeler tamamlanmasına rağmen, kurul nihai oylamaya gitmedi. SEC bugüne kadar yüzlerce piyasa katılımcısından uygulanacak kurallar hakkında görüş topladı; buna rağmen teklif metninde değişikliğe gidilip gidilmeyeceği hâlâ netlik kazanmış değil.

Gündemdeki taslağın odağında, 토큰화 edilmiş hisseleri listeleyen platformların yatırımcılara ‘mevcut hissedarlarla aynı hakları’ tanıması şartı var. ‘Temettü’ ve ‘oy hakkı’ bu kapsamda öne çıkıyor. Ancak piyasada, halka açık şirketlerin rızası olmadan üçüncü tarafların izinsiz şekilde 토큰 ihraç edebilmesi, yarı anonim ‘blokzincir’ altyapısında gerçek mülkiyetin nasıl tespit edileceği gibi başlıklar ciddi soru işaretleri yaratmış durumda.

SEC, Başkan Trump döneminde kripto varlık temelli finansal ürünlere önceki yıllara kıyasla daha sıcak yaklaşan bir çizgi izledi. Wall Street tarafında da özellikle ‘토큰laştırma’ ve ‘stablecoin’ alanına ilgi hızla yükseldi. Buna karşın, ‘gerçek piyasa büyüklüğü’ beklentilerin gerisinde kaldı.

RWA.xyz verilerine göre, piyasadaki 토큰화 edilmiş gerçek dünya varlıklarının(RWA) toplam değeri yaklaşık ‘34 milyar dolar’ seviyesinde. Bunun sadece ‘1,55 milyar dolarlık’ kısmını 토큰화 edilmiş hisse senetleri oluşturuyor. Oysa Citi ve McKinsey, sırasıyla 2022 ve 2024 raporlarında, ‘2030’a gelindiğinde 토큰laştırma pazarının trilyonlarca dolara ulaşabileceği’ öngörüsünde bulunmuştu. Bugünkü tablo, ‘piyasadaki hızın bu projeksiyonları yakalamaktan uzak olduğunu’ gösteriyor.

Sektörde ise erteleme kararına yönelik genel hava, ‘ihtiyatlı onay’ şeklinde. Securitize CEO’su Carlos Domingo, X üzerinden yaptığı paylaşımda “muafiyetin doğru hedeflere uygulanmasının kritik olduğuna” vurgu yaparken, “yanlış adımı hızla atmaktansa, gecikme pahasına da olsa sorunlardan kaçınmanın daha sağlıklı olduğunu” dile getirdi.

Bullish CEO’su Tom Farley de ertelemeyi olumlu bulan isimler arasında. Farley, SEC’nin “yalnızca halka açık şirketlerin, hisse payını temsil eden 토큰 çıkarabilmesi gerektiği gerçeğini giderek daha net gördüğünü” belirterek, düzenlemenin yeniden ele alınmasını destekledi. SEC üyesi Hester Peirce de bir gün önce yaptığı açıklamada, söz konusu muafiyetin ‘sınırlı kapsamda’ tutulması gerektiğini, piyasada ikincil işlem görebilen ürünlerin ‘yalnızca dijital bir temsil’ düzeyinde kalmasının daha doğru olacağını söyledi.

SEC, ocak ayında 토큰화 edilmiş menkul kıymetleri iki kategoriye ayırmıştı: ‘emanet(li) (custodial) yapı’ ve ‘sentetik yapı’. Emanet yapıda, regüle bir aracı kurum temel hisseyi saklıyor ve yatırımcıya tam hissedar hakları tanınıyor. Sentetik modelde ise gerçek hisseyi elde tutma zorunluluğu olmadan yalnızca ‘fiyat hareketine maruz kalma’ sağlanıyor. Son erteleme, 토큰화 edilmiş hisse senetlerinin artık sadece ‘teknolojik bir deney’ olarak değil, ‘mevcut menkul kıymetler mevzuatının ne kadar hassas şekilde uygulanabileceğini test eden bir alan’ olarak görüldüğünü de ortaya koyuyor.