1.145,4 BTC'ye karşılık sadece 5.397 dolar nakit: CIMG(CIMG)

CIMG Inc.(CIMG), bilançosunda 1.145,4 Bitcoin(BTC) tutarken kasasında sadece 5.397 dolar nakit bulunduğunu açıkladı. Rakam, büyük bir BTC rezervine sahip 'bitcoin hazine şirketi'nin bile günlük operasyonlarda ciddi bir nakit sıkışıklığı yaşayabileceğini gösteriyor.

CryptoSlate'e göre şirketin 13'ünde (yerel saatle) sunduğu üç aylık kamuyu aydınlatma raporunda, 30 Haziran itibarıyla BTC varlığının değeri 67,19 milyon dolara ulaştı. Aynı raporda likit varlıklar 1,87 milyon dolar, likit yükümlülükler 9,25 milyon dolar, işletme sermayesi açığı ise 7,38 milyon dolar olarak yer aldı.

Sorun sadece Haziran ayı sonunda ortaya çıkmadı. CIMG, 31 Mart itibarıyla sunduğu 10-Q raporunda kasasında 17.025 dolar bulunduğunu, negatif işletme sermayesinin ise 8.777.875 dolara ulaştığını bildirmişti.

Şirket aynı belgede faaliyetlerini sürdürebilmek için 'derhal ek sermayeye ihtiyaç duyduğunu' belirtti. O tarihte elinde 730 BTC bulunuyordu ve bu varlığın defter değeri 49.847.670 dolardı.

Buradaki kritik nokta, BTC'nin doğrudan işletme sermayesine dönüştürülebilen bir varlık olmaması. CIMG, S-1/A belgesinde 31 Aralık 2025 itibarıyla yaklaşık 730 BTC'nin adil değerinin 63.978.821 dolar olduğunu ve bunun toplam varlıkların yüzde 94,77'sine denk geldiğini açıkladı.

Şirket, aynı açıklamada BTC'yi günlük operasyon giderlerinde ya da satın alma faaliyetlerinde kullanmayı planlamadığını da vurguladı. Yani uzun vadeli rezerv olarak tutulan BTC ile maaş, gider ve borç ödemelerinde kullanılan nakit, muhasebe açısından birbirinden tamamen ayrı değerlendiriliyor.

'Bitcoin hazine şirketi' tabiri, bilançosunda BTC'yi ana rezerv varlığı olarak biriktiren şirketleri tanımlamak için kullanılıyor. Piyasa genellikle bu şirketlerin BTC miktarını ve piyasa değerinin net aktif değere oranını (mNAV) takip ediyor, ancak gerçek operasyonel tabloyu görmek için nakit akışı, likit yükümlülükler ve hisse ihracından kaynaklanan sulanma etkisinin ayrıca incelenmesi gerekiyor.

CIMG, Haziran ayında fon yaratma yapısını yeniden devreye soktu. Şirket 17 Haziran'da imzaladığı menkul kıymet satın alma sözleşmesiyle, en fazla 43.333.333.333 birim ihraç ederek toplamda 650 milyon dolara kadar kaynak sağlayabileceği bir çerçeve oluşturdu.

Ödemeler BTC veya dolar cinsinden alınabiliyor. 22 Haziran'daki ilk kapanışta 900.000.000 birim, yaklaşık 13,5 milyon dolar değerinde BTC karşılığında satıldı. İlgili varantların tamamının kullanılmasıyla birlikte 900 milyon adet ek adi hisse ihraç edildi.

Bu yapı, CIMG'nin BTC'yi hem hazine varlığı hem de fon yaratma aracı olarak eşzamanlı kullandığını ortaya koyuyor. BitcoinTreasuries.net verilerine göre şirket Haziran ayındaki işlemlerle 207,7 BTC daha ekledi ve toplam varlığını yaklaşık 937,7 BTC'ye çıkardı.

Ancak dış takip platformlarının verileri kamuyu aydınlatma belgeleriyle tam örtüşmüyor. CoinGecko'nun CIMG hazine sayfasında 730 BTC, toplam değer olarak 46,64 milyon dolar, piyasa değeri 539.820 dolar ve mNAV oranı 0,02x görünüyor; bu rakamlar en güncel üç aylık rapordan geride kalıyor.

Konu, yalnızca küçük ölçekli bir yabancı şirketin nakit sıkıntısından ibaret değil; bitcoin hazine şirketi modelinin muhasebe açısından zayıf noktalarını gösteren bir örnek olarak öne çıkıyor. Bitcoin hazine şirketlerini yatırım teması olarak ele alan borsa yatırım fonu (ETF) başvurularının gündeme geldiği bir dönemde, CIMG örneği elde tutulan BTC'nin değeri ile operasyonel nakit akışının birbirinden ayrı değerlendirilmesi gerektiğini bir kez daha hatırlatıyor.

CIMG, daha önce NuZee adıyla faaliyet gösteriyordu ve sonrasında isim değiştirerek OTC piyasasına geçti. Şirket tüketici ürünleri ve dijital sağlık iş kollarını sürdürürken BTC'yi uzun vadeli hazine rezervi olarak tutma stratejisini öne çıkarıyor.

Borsa geçmişi de ayrıca doğrulanması gereken bir başlık. S-1/A belgesinde, Mart'ta alınan Nasdaq'tan çıkarılma kararına ve 26 Mayıs'ta Listeleme Konseyi'nin kesinleşen kotasyondan çıkarma onayına yer veriliyor.

Kamuyu aydınlatma belgelerinde geriye kalan tartışmalı başlıklar nakit durumu, işletme sermayesi, hisse sulanması ve BTC varlığının hangi tarih itibarıyla sayıldığı. Şirket ek fon yaratma çerçevesini açık tuttuğu için, sonraki üç aylık raporlarda operasyonel nakit ile likit yükümlülüklerin gerçekte nasıl değiştiği izlenecek konular arasında.