Fed sinyali azalırken Goldman'dan oynaklık uyarısı

Goldman Sachs(GS), ABD Merkez Bankası'nın (Fed) ileriye dönük politika rehberliğini (forward guidance) azaltmasının piyasa oynaklığını artırabileceğini değerlendirdi. Kevin Warsh(Kevin Warsh) Fed Başkanı politika sinyallerini azaltma yönünde bir operasyonel değişikliği ilerletirken, yatırımcıların faiz patikasını yorumlamakta daha fazla zorlanabileceğine dikkat çekiliyor.

Business Insider, 23'ünde (yerel saatle) Goldman Sachs'ın baş ekonomisti Jan Hatzius(Jan Hatzius)'un son raporunda Fed'in yeni iletişim tarzının finansal piyasalarda daha büyük dalgalanmalara yol açabileceğini söylediğini bildirdi. Hatzius'a göre Fed, gelecekteki politika yönüne dair proaktif rehberliği azalttıkça yatırımcıların bir sonraki kararı öngörmesini sağlayacak ipuçları da azalıyor.

Tartışmanın odağında Fed'in 'tepki fonksiyonu' var. Tepki fonksiyonu, enflasyon, istihdam ve büyüme gibi ekonomik göstergelerin faiz kararlarına nasıl yansıdığını ifade ediyor. Merkez bankası bunu ne kadar ayrıntılı açıklarsa piyasa da bir sonraki toplantıdaki faiz kararını o kadar kolay tahmin edebiliyor.

Warsh, piyasanın enflasyonun kendisinden çok Fed'in faiz kararını doğru tahmin etmeye fazla odaklandığını düşünüyor. Bu yapıda piyasa fiyatlarından gerçek enflasyon beklentilerini ve büyüme değerlendirmesini okumanın zorlaştığı görüşünde.

Hatzius ise bu değerlendirmenin sınırlı olduğunu belirtti. "Piyasa, Fed'in ne yapması gerektiğini değil, ne yapacağını düşündüğünü fiyatlara yansıtıyor" dedi. Bu, Fed politika tepki fonksiyonunu daha az açıklasa bile piyasanın ilgisinin faiz kararlarından uzaklaşmayacağı anlamına geliyor.

Hatzius sözlerine şöyle devam etti: "Fed'in bir sonraki adımına dair piyasa tahminleri sadece daha isabetsiz hale gelecek, bu da piyasalarda ve finansal koşullarda oynaklığı artıracak." Hatzius, bu tür bir oynaklığın ekonomik açıdan da olumlu bir rol oynamadığını değerlendirdi.

İletişimin azalması, bölgesel Fed başkanlarının kamuoyu açıklamaları sorunuyla da örtüşüyor. Fed düzeyindeki resmi sinyaller azalırken bölgesel Fed başkanlarının röportaj ve konuşmalarla faiz görünümü paylaşması, piyasa yorumlarının daha da ayrışmasına yol açabilir.

Hatzius, Alan Greenspan(Alan Greenspan) döneminde de bölgesel Fed başkanlarının sık açıklamalarını kontrol etmenin zor olduğunu hatırlattı. Merkezi iletişimin azaldığı bir ortamda bölgesel başkanların konuşmaları sürerse uyumsuzluğun daha da büyüyebileceğini söyledi.

Faiz patikasına dair belirsizlik zaten piyasa fiyatlarına yansımış durumda. CME FedWatch verilerine göre piyasa, Fed'in yıl sonuna kadar bir kez faiz artırma ihtimalini yüzde 45, iki kez artırma ihtimalini ise yüzde 20 olarak fiyatlıyor. Bank of America(BAC) bu piyasa görünümünü "çok sıra dışı" olarak nitelendirdi.

Forward guidance, merkez bankasının gelecekteki politika yönünü piyasaya önceden anlattığı bir iletişim biçimi. Küresel finans krizinin ardından büyük merkez bankaları yalnızca politika faiziyle değil, gelecekteki politika patikasına dair ifadelerle de piyasa beklentilerini yönetti. Rehberlik azaldıkça yatırımcılar ekonomik verileri, açıklamaları ve tahvil faizi hareketlerini daha doğrudan yorumlamak zorunda kalıyor.

Bu tartışma, Warsh dönemi Fed iletişiminin piyasanın bilgi işlevini güçlendirip güçlendiremeyeceği, yoksa yalnızca belirsizliği mi artıracağı sorusuna uzanıyor. TokenPost daha önce Fed'in belirsiz politika iletişiminin hisse senetleri, uzun vadeli tahviller ve dolar üzerinde baskı yaratabileceğine dair bir varlık yönetim şirketinin değerlendirmesini aktarmıştı. Bu, merkez bankası açıklamalarının piyasa beklentilerini istikrara kavuştururken piyasa fiyatlarının bilgi işlevini zayıflatabileceği tartışmasına işaret ediyor.

Yerli kripto para yatırımcıları için de Fed'in iletişim biçimi dolaylı bir değişken. Faiz oranları, dolar ve ABD tahvil getirileri, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi riskli varlıkların likidite ortamını etkiliyor. Ancak tek bir Fed açıklamasının kripto para fiyat yönünü doğrudan belirlediği anlamına gelmiyor.

TokenPost daha önce ABD 30 yıllık tahvil faizinin yüzde 5,317 seviyesinde işlem gördüğünü ve Warsh tarzı iletişimin tahvil piyasası oynaklığını artırdığına dair Wall Street değerlendirmelerinin sürdüğünü bildirmişti. Uzun vadeli faizlerdeki yükseliş; konut kredisi, şirket tahvili ve otomobil finansmanı gibi ABD ekonomisinin genelinde borçlanma maliyetlerini yukarı çeken bir eşik olarak işliyor.

Warsh dönemi Fed, piyasaya daha az ipucu verme yönünde hareket ediyor. Goldman Sachs'ın bu değerlendirmesi, söz konusu değişimin piyasa tahminlerini azaltmaktan çok tahminlerin isabetini düşürebileceğine odaklanıyor.