ABD Hazinesi'nin Tahvil Alım Gücü 200 Milyar Dolarla Sınırlı Kalabilir

ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil alımlarını genişletmesi, kripto para piyasasının izlediği yeni bir makro değişken haline geldi. Piyasada konuşulan 1 trilyon dolarlık rakamın aksine, gerçekte kullanılabilecek nakdin yaklaşık 200 milyar dolarla sınırlı kalabileceği değerlendiriliyor.

ABD Hazinesi 19'unda (yerel saatle), uzun vadeli nominal tahviller için likidite destekli alım işlemi başına mevcut 2 milyar dolarlık üst sınırı en az 4 milyar dolara çıkaracağını açıkladı. Kapsam 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık tahvillerle sınırlı olup, genişletilmiş alım miktarı 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar uygulanacak.

Adım, uzun vadeli tahvil piyasasının işlem işlevini güçlendirmeye yönelik bir düzenleme niteliğinde. Hazine'nin uzun vadeli tahvil alım genişlemesi, merkez bankalarının parasal genişlemesinden farklı olarak bir borç yönetimi aracı; dolaşımdaki tahvilleri geri satın alarak belirli vade aralıklarındaki arz-talep sürtünmesini azaltmayı hedefliyor.

Tartışmanın odağında finansman kaynağı yer alıyor. Piyasada, Hazine'nin tahvil alımlarını büyütmek için Hazine Genel Hesabı'nı (TGA) kullanabileceği yönünde değerlendirmeler dile getirildi. TGA, Hazine'nin Federal Rezerv nezdinde tuttuğu nakit hesabı; hesap bakiyesi düştüğünde piyasadaki dolar likiditesi artıyor, hesap yeniden doldurulduğunda ise likidite geri çekiliyor.

BlockBeats, 24'ünde (yerel saatle) analist qinbafrank'ın TGA'dan kullanılabilecek tutarın piyasa beklentisinden düşük olabileceğini değerlendirdiğini aktardı. qinbafrank'a göre Hazine'nin 2015'ten bu yana uyguladığı nakit bakiyesi politikası, önümüzdeki bir haftalık mali harcamayı karşılamaya odaklanıyor; bu çerçevede normal işleyiş için gereken nakit tamponu son verilere göre yaklaşık 700 milyar dolar civarında.

Bu hesaplamaya göre son dönemde fiilen kullanılabilecek fazla nakit yaklaşık 200 milyar dolarla sınırlı kalıyor. Bu rakam, piyasada dile getirilen 1 trilyon dolarlık tahvil alımı iddiasından oldukça uzak.

ABD Hazinesi, Mayıs ayında TBAC'a (Hazine Borçlanma Danışma Komitesi) sunduğu analizde, nakit yönetimi politikası gereği TGA'da genellikle bir haftalık harcamayı karşılayacak düzeyde nakit bulundurduğunu açıkladı. 2024 yılı gerçekleşen nakit akışlarına göre haftalık ortalama nakit çıkışı yaklaşık 595 milyar dolar oldu; büyük tahvil vadeleri veya ay sonu harcamalarının yoğunlaştığı dönemlerde bu rakamın 1 trilyon doları aşabileceği belirtildi.

Hazine'nin 5 Ağustos'ta açıkladığı çeyreklik alım planı da sınırsız bir alımdan uzak. Bu çeyrekte likidite desteği amaçlı gösterge dışı tahvil alım limiti en fazla 38 milyar dolar, nakit yönetimi amaçlı 1 ay-2 yıl vadeli alım limiti ise en fazla 25 milyar dolar olarak belirlendi.

Kripto para piyasasının bu konuyu yakından izlemesinin nedeni, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi riskli varlıkların dolar likiditesindeki değişimlere duyarlı tepki vermesi. TGA'nın azaldığı dönemler kısa vadeli likidite arzı olarak yorumlanabilirken, Hazine'nin ardından tahvil ihracıyla hesabı yeniden doldurması likiditeyi emen bir baskı yaratabilir.

Piyasa yapısı gereği aynı tahvil alımı olsa dahi fonun kaynağı ve sonradan nasıl telafi edildiği etkiyi değiştiriyor. Hazine elindeki nakdi kullanırsa kısa vadede likidite artabilir; ancak nakit tamponunu yeniden oluşturmak için ihraç sürdürülürse bu durum özel sektör fonlarını emen bir akışa dönüşebilir.

ABD'de uzun vadeli faizler ve dolar likiditesi riskli varlık iştahını etkileyebildiğinden, yerli yatırımcılar için de bu gelişme dolaylı bir değişken taşıyor. BTC ve ETH piyasaları, Hazine'nin alım hacminin yanı sıra TGA bakiyesindeki seyri de takip etmeli.

Dolayısıyla bu meselenin özü, Hazine'nin tahvil alıp almadığından çok, alım kaynağının nereden geldiği, TGA'nın ne kadar düşebileceği ve azaldıktan sonra ne şekilde telafi edileceğinde yatıyor. Hazine, 4 Kasım'daki bir sonraki çeyreklik yeniden finansman duyurusunda gelecek dönem alım hacmi ve takvimini ayrıntılandıracak.