Ed Dowd'dan iddia: Yapay zekada yüzde 40-50 düzeltme riski

Ed Dowd (Ed Dowd), Phinance Technologies'ten finans analisti, yapay zekayı 'tüm zamanların en büyük balonu' olarak nitelendirip yüzde 40-50 aralığında bir düzeltme ihtimalinden söz etti. Ancak düzeltmenin ne zaman gerçekleşebileceğini belirtmedi; açıklamaları doğrulanmış bir piyasa öngörüsünden çok kişisel bir 'yorum' niteliğinde.

USAWatchdog'un 22'sinde (yerel saatle) yayımladığı röportajda Dowd, veri merkezlerindeki elektrik yetersizliğini, finansman maliyetlerindeki artışı ve özel kredi piyasasındaki gerilimi yapay zeka yatırımlarındaki aşırı ısınmanın kırılgan noktaları olarak gösterdi. Dowd'a göre yapay zeka veri merkezlerini çalıştıracak yeterli elektrik bulunmuyor ve devasa sermaye ihtiyacı kamu borcuyla rekabet ederek finansman maliyetlerini yukarı çekebilir.

Dowd'un iddiası hisse fiyatlarının yönünü kesin olarak öngörmekten çok, yapay zeka altyapı yatırımının taşıması gereken yükü işaret ediyor. Yapay zeka talebi artmaya devam etse bile veri merkezleri zamanında yeterli elektriğe kavuşamazsa veya finansman maliyetleri yükselirse, yatırımın geri dönüş takviminin sarsılabileceği yönünde bir uyarı bu.

Moody's, 31 Temmuz'da yayımladığı raporda, tamamlanmış yapay zeka veri merkezlerinin hemen nakit akışı yaratan varlıklar olmadığını belirtti. Elektrik erişilebilirliği, iletim hattı kapasitesi ve devreye alma takvimi yapay zeka altyapısının büyümesini sınırlayan etkenler haline geldi; özel kredinin büyük ölçekli yapay zeka altyapı finansmanındaki payı büyüdükçe operasyonel doğrulamanın önemi de artıyor.

Özel kredi, banka kredisi veya halka arz edilen tahvil yerine özel (sermaye) yoluyla şirket ya da projelere borç verilen piyasayı ifade ediyor. Büyük veri merkezleri gibi başlangıç yatırımı yüksek projelerde hızlı fon aktarımını mümkün kılıyor; ancak proje devreye girişi gecikir ya da nakit akışı beklenenden zayıf kalırsa, zararı kimin üstleneceği ve risk değerlendirmesi tartışma konusu oluyor.

Yapay zeka yatırımı ve artan borçlanma sorunu zaten finansal istikrar tartışmasına dönüşmüş durumda. TokenPost daha önce Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) yapay zeka bağlantılı şirketlerin ve altyapının kredi finansmanına bağımlılığının arttığını izleme kapsamına aldığını aktarmıştı. ECB de o dönemde bir balondan söz etmemiş, ancak yüksek değerlemeyi, yoğunlaşmış riski ve düzeltme ihtimalini risk unsuru olarak işaret etmişti.

Tersi yönde işaretler de var. Reuters, 19 Mayıs'ta yaptığı haberde Nvidia'nın ($NVDA) güçlü sonuçlar açıklamasının beklendiğini ve büyük teknoloji şirketlerinin bu yılki yapay zeka yatırımının 700 milyar doları aşabileceğini aktardı. Bu rakam, 2025'te yaklaşık 400 milyar dolar seviyesinden yükselen bir büyüklük.

Yatırımın sürmesi, yapay zeka talebinin henüz zayıflamadığının bir göstergesi olarak sunuluyor. Ancak aynı haberde veri merkezi inşaatının beklenenden geç tamamlanması durumunda kısa vadeli talebin sınırlanabileceği değerlendirmesi de yer aldı. Talep, tedarik zinciri ve elektrik erişiminin hızının aynı anda uyuşması gerekiyor ki yatırım mantığı ayakta kalabilsin.

Piyasa içinde de aşırı ısınma endişesiyle yükseliş iştahı bir arada bulunuyor. Reuters, 17 Şubat'ta Bank of America'nın (BofA) aylık fon yöneticileri anketine dayanarak yapay zeka balonunun yatırımcıların en büyük 'kuyruk riski' olarak yeniden öne çıktığını yazdı. Aynı ankette yatırımcılar hisse senedi ve emtia ağırlıklarını hâlâ yüksek tutuyordu.

Haziran sonunda yapay zeka ve yarı iletken hisselerindeki yükseliş balon endişesini büyütmüştü; ancak kâr rakamlarının ve piyasa genişliğinin hâlâ destekleyici olduğu yönünde değerlendirmeler de gündeme geldi. Bu da yapay zeka rallisi etrafındaki tartışmanın basit bir iyimserlik-kötümserlik karşıtlığından çok, gelire dönüşüm hızı, sermaye maliyeti ve elektrik darboğazı arasındaki dengeye kaydığı anlamına geliyor.

Dowd, ABD'de tüketim yavaşlamasını da bir uyarı gerekçesi olarak gösterdi. Walmart ($WMT), 2027 mali yılı ikinci çeyrek verilerinde ABD'deki karşılaştırılabilir mağaza satışlarının yüzde 2,6 arttığını açıkladı. Reuters bu oranın altı yılın en yavaş çeyreklik karşılaştırılabilir satış artışı olduğunu aktardı.

Ancak yalnızca Walmart verisiyle yapay zeka yatırımındaki aşırı ısınmayı tüketim yavaşlamasına doğrudan bağlamak güç. Tüketim yavaşlaması ekonomik baskıyı gösteren bir referans gösterge olabilir; ancak yapay zeka altyapı yatırımının geri dönüş ihtimalini değerlendirmek için veri merkezi doluluk oranı, bulut talebi, elektrik sözleşmeleri ve borçlanma koşullarının birlikte incelenmesi gerekiyor.

Engelli nüfus istatistiğinin yorumlanmasında ise daha fazla dikkat gerekiyor. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun (BLS) Temmuz 2026 istihdam raporuna göre, 16 yaş ve üzeri, kurum dışında yaşayan sivil engelli nüfus 37.029.000 kişi olarak kaydedildi. Bu, 2025 Temmuz'undaki 35.889.000 kişiden daha yüksek bir rakam.

Ancak BLS, CPS engellilik göstergesinin bir örneklem araştırması olduğunu, aydan aya oynaklık gösterdiğini ve mevsimsel olarak düzeltilmediğini belirtiyor. Dowd'un öne sürdüğü neden-sonuç yorumu resmi istatistiklerle tek başına kanıtlanmış değil. İstatistiklerin gösterdiği şey engelli sayısındaki artış; belirli bir nedenle aradaki nedensellik ilişkisi değil.

Türk kripto para yatırımcıları için bu tartışma yalnızca yapay zeka hisseleriyle sınırlı bir mesele değil. Yapay zeka altyapı yatırımı, elektrik şebekesi, özel kredi piyasası ve büyük teknoloji şirketlerinin kâr performansı küresel risk varlıklarının likidite ortamıyla birlikte hareket edebilir. Bunun Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) fiyatlarına etkisi ayrı göstergelerle izlenmeli; bu durum risk varlıklarının fonlama maliyetinin birlikte değerlendirilmesi gerektiği yönündeki değerlendirmeyle de örtüşüyor.

Bu tartışmanın özü, bir yapay zeka balonu çöküşünün yakın olduğunu kesinleştirmek değil; yapay zeka altyapı yatırımının hızı ile gelire dönüşümü arasındaki dengesizliğin ilk olarak nerede ortaya çıkabileceği. Şu an için izlenmesi gereken bir sonraki dönüm noktaları Nvidia'nın kâr rakamları, büyük teknoloji şirketlerinin sermaye harcama planları ile veri merkezi elektrik sözleşmeleri ve özel kredi finansman koşulları olarak öne çıkıyor.